久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

獨(dú)占超高端價(jià)格帶，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，茅臺(tái)批價(jià)有望率先企穩(wěn)恢復(fù)。茅臺(tái)主力產(chǎn)品位于2000元以上超高端價(jià)格帶，目前沒(méi)有實(shí)質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來(lái)將獨(dú)享高凈值人群擴(kuò)容帶來(lái)的增量需求，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)的確定性最強(qiáng)。復(fù)盤過(guò)去四輪白酒調(diào)整，茅臺(tái)基本面和股價(jià)表現(xiàn)均最先企穩(wěn)恢復(fù)。綜合考慮茅臺(tái)的消費(fèi)和金融屬性，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)茅臺(tái)批價(jià)已經(jīng)具備企穩(wěn)條件，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能恢復(fù)后有望重新步入上行通道。
　　歷史底蘊(yùn)+長(zhǎng)期主義鑄就白酒行業(yè)最強(qiáng)品牌力，體現(xiàn)為極高的品牌溢價(jià)。白酒看重歷史底蘊(yùn)，茅臺(tái)先天條件可謂得天獨(dú)厚：四渡赤水與紅軍結(jié)緣，蟬聯(lián)五次全國(guó)名酒評(píng)選，多次作為外交贈(zèng)禮和國(guó)宴用酒。且歷屆茅臺(tái)高管的妥善經(jīng)營(yíng)，用質(zhì)量本位、尊重市場(chǎng)、持續(xù)改革的長(zhǎng)期主義，擦亮了茅臺(tái)這塊金字招牌。茅臺(tái)的強(qiáng)品牌力體現(xiàn)為遠(yuǎn)超競(jìng)品的市場(chǎng)價(jià)格，為其帶來(lái)高凈利率、高ROE和高渠道利潤(rùn)，鑄就了最為寬廣的護(hù)城河。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理，渠道改革持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)茅臺(tái)十四五仍能量?jī)r(jià)齊升。產(chǎn)品：非標(biāo)產(chǎn)品矩陣逐漸完善，普飛保證稀缺性，非標(biāo)貢獻(xiàn)彈性。22年普飛控量，目前整箱批價(jià)穩(wěn)定在3000元；22年非標(biāo)放量，預(yù)計(jì)收入占比達(dá)到38%，噸價(jià)明顯提升。渠道：22年i茅臺(tái)上線，推動(dòng)22年前三季度直銷占比提升17PCT至37%。未來(lái)隨著第三代專賣店建成落地，茅臺(tái)渠道改革或?qū)⒃龠M(jìn)一步，直銷占比天花板有望被打開(kāi)。結(jié)合產(chǎn)能釋放節(jié)奏及噸價(jià)提升空間，預(yù)計(jì)十四五期間茅臺(tái)酒收入CAGR約15%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)總收入分別為1277.56/1485.04/1723.32億元，同比增長(zhǎng)16.71%/16.24%/16.05%；歸母凈利潤(rùn)分別為621.78/734.47/864.92億元，分別同比增長(zhǎng)18.52%/18.12%/17.76%，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為36/30/26倍，給予23年35倍PE估值，合理價(jià)值為2046.38元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期；批價(jià)波動(dòng)超出預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。