>> 中信建投-貴州茅臺(600519)擴產(chǎn)打開空間，持續(xù)看好茅臺價值提升-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,張立 |
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事件
公司發(fā)布第三屆董事會2022年度第十三次會議決議公告。
公司董事會審議通過《關于投資建設茅臺酒“十四五”技改建設項目的議案》。會議決定，公司投資約155.16億元建設茅臺酒“十四五”技改建設項目，其中：工程費用105.38億元，工程建設其他費用32.12億元（含土地費用26.79億元），預備費8.86億元，鋪底流動資金8.80億元。項目建設周期為48個月，所需資金由公司自籌解決。
本項目建設地點位于茅臺鎮(zhèn)太平村和中華村，規(guī)劃建設制酒廠房68棟、制曲廠房10棟、酒庫69棟及其相關配套設施，建成后可新增茅臺酒實際產(chǎn)能約1.98萬噸/年，儲酒能力約8.47萬噸，后續(xù)公司將根據(jù)市場情況和公司實際具體安排投產(chǎn)進度。
簡評
擴產(chǎn)拓展成長路徑，打開長期空間，持續(xù)看好龍頭價值提升
2022年6月16日丁雄軍董事長曾就《美時代，美生活》發(fā)表主題演講，闡述了茅臺對于“滿足人民對美好生活的向往”的深刻理解。12月14日中共中央、國務院亦印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，指出要通過增加高質(zhì)量產(chǎn)品和服務供給，滿足人民群眾需要，促進人的全面發(fā)展和社會進步，推動供需在更高水平上實現(xiàn)良性循環(huán)。在此背景下，我們認為茅臺酒的科學擴產(chǎn)一方面是對人民群眾長期對更高質(zhì)量白酒消費需求擴容的響應，另一方面也是拓展了茅臺酒新的成長路徑，同時打開公司長期發(fā)展空間。
高品質(zhì)消費需求持續(xù)擴容下，產(chǎn)能是公司未來長期發(fā)展的堅實基礎。預計隨著本輪隨著茅臺酒“十四五”技改建設項目的陸續(xù)投產(chǎn)，至2027年前后茅臺酒產(chǎn)能有望突破7.6萬噸。此外，系列酒方面，預計隨著“3萬噸醬香系列酒技改及配套設施項目”落地產(chǎn)能也將突破5萬噸。今年年初公司進一步提出“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目，預計2年后可新增系列酒制酒產(chǎn)能約1.2萬噸、制曲產(chǎn)能約2.94萬噸、貯酒能力約3.6萬噸，預計至2024年公司系列酒產(chǎn)能有望達到7萬噸左右。公司高瞻遠矚，科學有序擴產(chǎn)，未來在結(jié)構(gòu)升級和品牌集中的大趨勢下有望持續(xù)收割行業(yè)市場份額，鞏固龍頭優(yōu)勢，引領行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
市場化改革持續(xù)縱深，股東增持提振信心，看好龍頭價值回歸
22Q1以來公司持續(xù)深化產(chǎn)品、渠道方面市場化改革，蓄力22年全年業(yè)績加速增長。價格體系方面，直銷渠道占比提升有望進一步拉動均噸價的提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司持續(xù)優(yōu)化茅臺酒和系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，茅臺酒推出虎年生肖、珍品、100ml飛天新品，系列酒推出茅臺1935有望持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。渠道方面，公司一方面推動直營店的建設，另一方面繼非標轉(zhuǎn)直營之后，5月份公司正式上線新電商平臺“i茅臺”，上線以來平臺注冊人數(shù)和銷售額表現(xiàn)較為亮眼，新電商平臺的成功運營釋放了茅臺渠道和營銷改革的積極信號，未來市場化改革的持續(xù)推進有望帶動公司經(jīng)營持續(xù)向好。同時，11月茅臺特別分紅及控股股東增持彰顯對公司未來持續(xù)穩(wěn)健增長的信心以及對公司長期價值的認可。
盈利預測與投資建議。
我們認為白酒行業(yè)仍處于良性發(fā)展期，未來行業(yè)仍將向優(yōu)質(zhì)品牌集中。預計公司2022-24年實現(xiàn)收入1285.58、1467.87、1659.24億元，同比+17.4%、14.2%、13.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤630.00、725.71、826.66億元，同比+20.1%、15.2%、13.9%；對應EPS分別為50.15、57.77、65.81元；對應2022~2024年動態(tài)PE（2022年12月14日收盤價）分別為35.3、30.7、26.9X。
風險提示：
疫情反復。新冠疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)持續(xù)動態(tài)清零，整體疫情防控形勢不斷向好。但是，目前全國范圍內(nèi)仍存在局部疫情反復的情況，白酒尤其是高端白酒的開瓶消費往往是宴會場景，疫情反復對居民正常出行和堂食的限制可能會影響到公司產(chǎn)品的正常動銷。
食品安全風險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關注熱點，公司作為食品飲料生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。
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