>> 中信建投-貴州茅臺(600519)防疫優(yōu)化加快板塊信心回暖，看好龍頭價值回歸-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,張立 |
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事件
近日北京、上海等全國多地陸續(xù)優(yōu)化疫情防控措施，推進(jìn)科學(xué)精準(zhǔn)疫情防控，嚴(yán)格落實國家疫情防控第九版方案以及優(yōu)化疫情防控二十條措施，利好白酒產(chǎn)業(yè)鏈信心回暖和消費需求復(fù)蘇。
簡評
防疫優(yōu)化加速產(chǎn)業(yè)信心修復(fù)，看好龍頭價值回歸
近期各地積極執(zhí)行“優(yōu)化防控20條”，廣州、北京、天津、深圳、鄭州、成都、沈陽、福州、太原、呼和浩特、重慶等多地陸續(xù)針對場所碼查驗、核酸檢測政策、隔離政策等防疫舉措進(jìn)行針對性優(yōu)化，執(zhí)行更加科學(xué)、精準(zhǔn)的防控措施。此外，根據(jù)新華網(wǎng)信息，現(xiàn)階段流行的奧密克戎毒株雖然傳播力明顯增強(qiáng)，但病毒致病性減弱，加之我國疫苗接種的普及和防疫經(jīng)驗的積累，2023年我國防疫形勢有望明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計居民日常生活秩序有許恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上信心加速修復(fù)。
2022年，公司生產(chǎn)銷售節(jié)奏平穩(wěn)推進(jìn)，核心產(chǎn)品普飛需求剛性相對較強(qiáng)，動銷受疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的沖擊較小，供需維持緊平衡格局。中秋國慶雙節(jié)后茅臺批價有所回落，但是近期隨著防疫形勢轉(zhuǎn)好疊加元春旺季臨近需求逐步釋放，普飛批價企穩(wěn)回升。展望23年，隨著防疫和經(jīng)濟(jì)形勢趨勢性向好，我們預(yù)計茅臺將繼續(xù)按照十四五規(guī)劃目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。
22年茅臺估值在板塊景氣下行之下明顯回調(diào)，年初至今茅臺PE-TTM由51.36X回落至35.58X，當(dāng)前估值處于近5年39.62%的偏低水位，年初以來股價下跌主要系估值回調(diào)。近期公司推出首次特別分紅方案，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利21.91元（含稅），同時控股股東擬用10-20%的分紅資金增持公司股票，首次特別分紅+控股股東增持不僅體現(xiàn)出公司對自身長期穩(wěn)健成長的信心，更有助于提振市場信心，強(qiáng)化市場對公司長期價值的理性認(rèn)知。
中長期來看，隨著疫情對白酒消費的影響逐步消退以及經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，白酒消費需求有望回暖，板塊景氣回升之下估值有望迎來修復(fù)，茅臺作為行業(yè)龍頭和板塊的價值標(biāo)桿估值修復(fù)空間明顯。
市場化改革持續(xù)縱深，股東增持提振信心，看好龍頭價值回歸
22Q1以來公司持續(xù)深化產(chǎn)品、渠道方面市場化改革，蓄力22年全年業(yè)績加速增長。價格體系方面，直銷渠道占比提升有望進(jìn)一步拉動均噸價的提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司持續(xù)優(yōu)化茅臺酒和系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，茅臺酒推出虎年生肖、珍品、100ml飛天新品，系列酒推出茅臺1935有望持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。渠道方面，公司一方面推動直營店的建設(shè)，另一方面繼非標(biāo)轉(zhuǎn)直營之后，5月份公司正式上線新電商平臺“i茅臺”，上線以來平臺注冊人數(shù)和銷售額表現(xiàn)較為亮眼，新電商平臺的成功運營釋放了茅臺渠道和營銷改革的積極信號，未來市場化改革的持續(xù)推進(jìn)有望帶動公司經(jīng)營持續(xù)向好。同時，11月茅臺特別分紅及控股股東增持彰顯對公司未來持續(xù)穩(wěn)健增長的信心以及對公司長期價值的認(rèn)可。
盈利預(yù)測與投資建議。
我們認(rèn)為白酒行業(yè)仍處于良性發(fā)展期，未來行業(yè)仍將向優(yōu)質(zhì)品牌集中。預(yù)計公司2022-24年實現(xiàn)收入1285.58、1467.87、1659.24億元，同比+17.4%、14.2%、13.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤630.00、725.71、826.66億元，同比+20.1%、15.2%、13.9%；對應(yīng)EPS分別為50.15、57.77、65.81元；對應(yīng)2022~2024年動態(tài)PE（2022年12月6日收盤價）分別為33.7、29.2、25.7X。
風(fēng)險提示：
疫情反復(fù)。新冠疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)持續(xù)動態(tài)清零，整體疫情防控形勢不斷向好。但是，目前全國范圍內(nèi)仍存在局部疫情反復(fù)的情況，白酒尤其是高端白酒的開瓶消費往往是宴會場景，疫情反復(fù)對居民正常出行和堂食的限制可能會影響到公司產(chǎn)品的正常動銷。
食品安全風(fēng)險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，公司作為食品飲料生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。
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