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事件
　　公司12月20日公告：1）擬回購公司股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，回購金額不低于2億元，不超過4億元；2）董監(jiān)高田濤、潘勇等11名增持公司股份11.61萬股，增持金額884.62萬元。對此，我們點(diǎn)評如下：
　　投資要點(diǎn)
　　▌回購+管理層集體增持，彰顯對公司未來發(fā)展充滿信心
　　11月29日公司公告控股股東實(shí)控人劉泉、錢曉鈞及董監(jiān)高田濤、潘勇等12人擬在未來6個(gè)月內(nèi)合計(jì)增持5020-10040萬元，實(shí)控人劉泉、錢曉鈞已經(jīng)合計(jì)增持41.58萬股，增持金額3996萬元，增持均價(jià)96.10元/股，12月20日11位高管增持合計(jì)增持11.61萬股，增持金額884.62萬元，公司管理層集體增持疊加此次回購2-4億元，彰顯出管理層對公司價(jià)值的認(rèn)可和長期發(fā)展的信心，此外此次回購擬用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)，將員工利益與公司利益綁定在一起，能充分調(diào)動(dòng)員工的積極性，利于公司長期發(fā)展。
　　▌短期擾動(dòng)接近尾聲，不改長期發(fā)展趨勢
　　前期媒體所質(zhì)疑的融資性貿(mào)易、人均創(chuàng)收異常、募集資金使用等事項(xiàng)均不符合事實(shí)，公司已經(jīng)回復(fù)交易所問詢函，且保薦機(jī)構(gòu)中金公司通過嚴(yán)格的核查程序比如調(diào)取前十大客戶的交易明細(xì)及相關(guān)合同憑證等對公司的回復(fù)函給予了肯定的意見。我們認(rèn)為，短期的擾動(dòng)已經(jīng)接近尾聲，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢以及公司的三大成長邏輯（垂直行業(yè)橫向復(fù)制；產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸以及滲透率提升；服務(wù)模式多元化）沒有反正變化，公司目前經(jīng)營正常，短期擾動(dòng)不改長期發(fā)展趨勢。
　　▌數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，云工廠前景廣闊
　　今年以來國家對數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重視程度持續(xù)提升，2022年1月國務(wù)院印發(fā)《十四五數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，隨后習(xí)近平總書記在求是雜志發(fā)表《不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)》，11月國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告》，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為國家的發(fā)展戰(zhàn)略，成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)幽埽?021年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬億元，占GDP的39.8%。
　　公司的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的核心是“平臺服務(wù)、科技驅(qū)動(dòng)、數(shù)據(jù)支撐”。通過平臺運(yùn)營滿足實(shí)體企業(yè)交易、交付、資金、生產(chǎn)、鏈接等的經(jīng)營需求，并以交易數(shù)字化工具、供應(yīng)鏈數(shù)字化工具、生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)字化工具構(gòu)建平臺運(yùn)營的科技驅(qū)動(dòng)體系。伴隨平臺運(yùn)營的推進(jìn)，科技驅(qū)動(dòng)對供應(yīng)鏈和生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的數(shù)字化改造及通道銜接，進(jìn)而在交易端、供應(yīng)鏈端、生產(chǎn)端沉淀海量數(shù)據(jù)，形成大數(shù)據(jù)支撐，由此以平臺、科技、數(shù)據(jù)體系構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，通過產(chǎn)業(yè)數(shù)字化促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的降本增效、質(zhì)量提升和效率變革。
　　2021年公司發(fā)布了“三年百家云工廠”的戰(zhàn)略，數(shù)字云工廠是幫助企業(yè)進(jìn)行管理/質(zhì)檢/安全監(jiān)控/能耗/物流/生產(chǎn)/訂單排查/設(shè)備管理/人員定位和高空巡檢的數(shù)字化實(shí)施等，云工廠在降本增效和供應(yīng)鏈優(yōu)化方面效果總體上比較明顯。對于服務(wù)模式，公司采取先投入后收費(fèi)模式，即按降本增效的效果計(jì)費(fèi)，在生產(chǎn)收益中進(jìn)行適當(dāng)分配。如按照生產(chǎn)噸數(shù)進(jìn)行收費(fèi)，收取10-20元/噸的服務(wù)費(fèi)。簽約云工廠的產(chǎn)能一般在10-50萬噸/年，即未來技術(shù)服務(wù)費(fèi)可以達(dá)到100-500萬/年。云工廠的數(shù)字化改造前期投入由公司墊付，一般每家100-500萬不等。截止今年“雙十”推出了53家，其中有15家目前實(shí)施數(shù)字工廠改造，等云工廠達(dá)到一定數(shù)量，這種類SaaS模式，能夠?yàn)楣緞?chuàng)造穩(wěn)定的業(yè)績和現(xiàn)金流。
　　▌擬境外發(fā)行GDR，助力公司長期發(fā)展
　　2022年8月8日公司公告擬在瑞士證券交易所發(fā)行GDR，所代表的A股股票不超過4000萬股，募投資金將用于進(jìn)一步投資并加強(qiáng)多多平臺及數(shù)字化建設(shè)升級、推進(jìn)公司跨境電商及全球供應(yīng)鏈戰(zhàn)略、補(bǔ)充公司運(yùn)營資金等。目前GDR申請事宜已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)。本次GDR發(fā)行一方面可以豐富融資渠道，提升公司在國內(nèi)國際市場的影響力，另外一方面，募集資金用于發(fā)展主業(yè)，助力公司長期發(fā)展。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　我們看好產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展前景以及公司的龍頭地位。暫不考慮GDR發(fā)行的影響，預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為10.06、16.35、25.29億元，EPS分別為2.02、3.28、5.07元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為38、23、15倍，維持公司“買入”評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　多多平臺拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、云工廠推進(jìn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、股東減持的風(fēng)險(xiǎn)、GDR不能順利發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。