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事件：公司2022年12月21日發(fā)布公告，與中國(guó)郵儲(chǔ)北京分行、農(nóng)信互聯(lián)簽署了《數(shù)字人民幣合作協(xié)議》，同意三方共同探索數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)合作模式。
　　三代社?？ㄅc數(shù)字人民幣天然適配：相比二代卡，三代卡加入了國(guó)密算法與電子化功能，且本身即與銀行卡綁定，天然具備搭載的數(shù)字人民幣能力。社保卡是社保、醫(yī)保等資金的賬戶，未來隨著“一卡通”模式不斷發(fā)展，有望進(jìn)一步承載個(gè)人養(yǎng)老金、各類政府補(bǔ)助等。如何做好資金發(fā)放的過程監(jiān)管、定向使用與溯源，是提升財(cái)政支出效率與人民生活幸福的重要命題，數(shù)字人民幣的智能合約能夠有效解決上述問題。我們認(rèn)為，數(shù)字人民幣“資金”和“消費(fèi)券”的特性與社保卡功能相輔相成，兩者結(jié)合有望推動(dòng)社保卡作為政府利民的關(guān)鍵工具和抓手。
　　數(shù)字人民幣快速發(fā)展，衍生數(shù)據(jù)服務(wù)想象空間廣闊：截至2022年8月31日，15個(gè)?。ㄊ校┑脑圏c(diǎn)地區(qū)累計(jì)交易筆數(shù)3.6億筆、金額1000.4億元。我們認(rèn)為，隨著數(shù)字人民幣逐步成為政府定向類支出的主要貨幣，進(jìn)而轉(zhuǎn)化到商業(yè)、消費(fèi)場(chǎng)景，流通于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活，其可溯源的特性將使得國(guó)家積累海量政務(wù)、商業(yè)、消費(fèi)類資金流通數(shù)據(jù)。與數(shù)字人民幣結(jié)合的三代社保卡是相應(yīng)資金重要載體之一，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先社保卡商以及社保IT服務(wù)商，已基于現(xiàn)有人社數(shù)據(jù)孵化出就業(yè)大數(shù)據(jù)等標(biāo)桿產(chǎn)品，并已步入規(guī)?；A段，有望以此次數(shù)字人民幣合作為基礎(chǔ)，探索并創(chuàng)新出更多衍生數(shù)據(jù)服務(wù)，成長(zhǎng)空間廣闊。
　　投資建議：短期看，2023-2025年有望成為三代卡放量高峰期，公司具備卡管等軟件能力優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)；長(zhǎng)期看，隨著便民、保障等政策持續(xù)推動(dòng)，三代卡兼具社保、金融、醫(yī)療等多維屬性，承載核心民生類數(shù)據(jù)，后續(xù)基于其衍生的配套服務(wù)市場(chǎng)空間廣闊。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入9.96億元、15.6億元和21.5億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元、1.9億元和2.6億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為43倍、25倍和18倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期，三代卡滲透不及預(yù)期，宏觀環(huán)境承壓。