久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

■高教行業(yè)股價自10月低谷以來回升42%，受到穩(wěn)定的政策背景、強勁的業(yè)績和較低的估值所推動
　　■行業(yè)進入分化階段，選股應注重盈利可持續(xù)性、資本充足度及穩(wěn)定的現(xiàn)金派息政策
　　■推薦：預期高質量高教公司估值將持續(xù)穩(wěn)步上調；首選中教（839 HK）及新高教（2001 HK）
　　高教行業(yè)股價因政策擔憂消減而反彈
　　近期高等教育板塊股價從10月底的低谷回升42%，其中我們所覆蓋的主要公司上漲74%，未來12個月的市盈率從4.0倍上升到6.2倍。我們認為近期的反彈主要源于：1）監(jiān)管環(huán)境穩(wěn)定：近期《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》（鏈接）再次提及支持和規(guī)范民辦教育發(fā)展，并建議穩(wěn)步推進民辦教育分類管理。我們認為，該政策也有助于提升提升高教公司重啟并購的信心；2）穩(wěn)健的22財年業(yè)績：8月年結公司的收入平均同比增長26%，核心凈利潤平均同比增長16%。核心凈利潤增長略低于收入增長的原因是高教公司進行高質量投入，以助力長期發(fā)展；3）穩(wěn)健的資產負債表，主要公司維持穩(wěn)定的派息政策（例如：中教和新高教維持約50%的現(xiàn)金派息率），22財年股息收益率為3.9-6.2%，富有吸引力。
　　23財年前景穩(wěn)中向好
　　我們預計所覆蓋公司的收入和核心凈利潤的23-25財年復合增長率平均將達到12%，受益于：1）支持性的職業(yè)教育政策；2）教學質量提升（如：產教結合，學校/專業(yè)層面升格為職業(yè)本科等）將帶動學生人數(shù)和學費的穩(wěn)健增長，進而推動收入增長；3）內生擴張（例如：校園擴建、自建學校等）將提供學生人數(shù)增長空間；4）營利性登記在未來1-2年內將取得更多進展，但各省進度可能會有所不同。新高教和科培（1890 HK）的黑龍江學校已獲得過渡期營利性牌照，其他進展良好的省份包括江西、廣西和云南。學校在完成營利性登記之后將會有更多的學費自主定價權，這將進一步提振投資者信心；5）在2022年的高質量投入后利潤率表現(xiàn)將趨于穩(wěn)定。
　　推薦高教行業(yè)：增持中教和新高教
　　總體而言，我們對行業(yè)前景保持樂觀，我們看到市場對高教行業(yè)的信心在逐步修復。估值的修復、營利性登記的進展、對政策環(huán)境的信心都將在中長期內推動高教公司重啟并購。首選中教和新高教，看好這兩家公司的資產質量、公司治理和穩(wěn)定的派息率。主要風險：1）招生/學費/并購執(zhí)行風險；2）營利性登記進展；3）政策風險。