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耐克中國銷售在9月至11月恢復增長
　　■耐克報告23財年二季度（22年9月至22年11月）營收同比增長17%
　　■ 23財年二季度中國區(qū)的營收（剔除外匯變動）同比增長6%
　　■庫存處于健康水平，沒有額外的價格壓力
　　耐克公布23財年二季度中國區(qū)營收同比增長6%
　　耐克公司（NKEUS，未評級）公布其23財年二季度（截至2022年11月30日止3個月）的業(yè)績。整體營收同比增長17%，而凈利潤僅同比下降0.4%至13.31億美元。23財年二季度中國區(qū)營收同比增長6%（剔除外匯變動），這是一年多以來首次在中國區(qū)錄得營收增長。23財年二季度中國區(qū)息稅前利潤同比下降10%，顯示利潤率同比持續(xù)減少（主要是因為不利的外匯走勢）。中國區(qū)貢獻了耐克13.4%的營收和30.7%的息稅前利潤。
　　中國區(qū)庫存回到相對健康的水平
　　我們認為，耐克在中國區(qū)的營收增長是由于比較基數(shù)低（22財年二季度耐克的中國區(qū)營收同比下降24%（剔除外匯變動））和成熟的庫存管理，這使得耐克在出售舊庫存的同時，避免對新庫存進行過高折扣。耐克在中國區(qū)的庫存按價值計算同比下降3%，清倉（舊款和過剩商品）庫存同比下降高兩位數(shù)百分點，清倉商品占比現(xiàn)在與疫情前水平一致。
　　…意味著耐克在短期內(nèi)不太可能提供大幅打折
　　鑒于耐克在中國的庫存處于相對健康的水平，加上中國放松了新冠疫情的封控政策，我們預計12月和23年日歷年一季度不會有過多的折扣。耐克將繼續(xù)在中國保持謹慎，并留意客戶流量，將風險降至最低。
　　國內(nèi)品牌繼續(xù)去庫存
　　我們注意到，耐克是第一個專注于去庫存的運動品牌公司之一，因此也是第一個達到庫存水平相對健康的公司。由于國內(nèi)運動品牌的庫存水平普遍高于最佳水平，我們預計他們將繼續(xù)專注于通過打折來去庫存。事實上，耐克在中國的庫存是健康的，意味著耐克不會給行業(yè)增加更多的折扣壓力。
　　估值
　　盡管庫存減少，但隨著中國放松新冠封控政策，我們預計中國消費將在23年二季度反彈。我們維持李寧（2331 HK）、特步（1368 HK）和安踏（2020HK）的增持評級。我們繼續(xù)相信行業(yè)的長期增長潛力。
　　主要催化劑：零售流水好于預期。
　　主要風險：新冠疫情反彈導致大規(guī)模封鎖。