>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-221222
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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【觀點(diǎn)及建議】
PTA：成本PX走強(qiáng)，PTA跟隨上漲，套利策略以多PTA空乙二醇操作為主。今日PX成交價格大幅上漲，PTA大幅反彈。然而在需求難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的階段，成本推升的空間預(yù)計有限。新冠感染人數(shù)短期快速上升，消費(fèi)預(yù)期一定程度轉(zhuǎn)弱。在防疫政策放開的過程中，感染率的上升是必經(jīng)階段。在此前一兩周的反彈過程中，PTA供需雙弱，聚酯產(chǎn)銷疲軟，終端到月底放假的比例增加，聚酯負(fù)荷的下降速度慢于市場預(yù)期，12月份聚酯負(fù)荷69%，1月份負(fù)荷下調(diào)至66%，2月份7成以上。而供應(yīng)端，由于PTA環(huán)節(jié)利潤被PX擠壓，PTA裝置開工大幅下滑至6成附近。由于二季度PX海外裝置檢修規(guī)模仍較大，PX遠(yuǎn)期價格估值提升。在本輪反彈過程當(dāng)中PTA基差月差同步走弱，顯示當(dāng)前采購意愿及未來預(yù)期偏弱，唯有宏觀面進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖才能支撐價格的持續(xù)反彈，否則，反彈高度有限。從累庫的幅度來看，乙二醇未來3個月庫存壓力將明顯大于PTA，建議多PTA空乙二醇對沖操作。
MEG：反套操作，多PTA空乙二醇。需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期是近期交易的核心。防疫政策放開后，感染人數(shù)持續(xù)飆升，聚酯產(chǎn)銷下滑。然而供應(yīng)端乙二醇仍處于過剩的局面，隨著新裝置的投放，乙二醇國產(chǎn)供應(yīng)量高位，開工維持在5-6成區(qū)間，港口庫存累庫至98萬噸的高位。本周到港預(yù)報量明顯下滑，累庫預(yù)期減弱。然而供應(yīng)持續(xù)高位，如果不出現(xiàn)裝置大規(guī)模減停產(chǎn)的狀況，那么接下來3個月乙二醇仍處于快速累庫的周期當(dāng)中，累庫壓力下，仍以反套操作為主，對沖操作以多PTA空乙二醇為主。
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