>> 安信證券-視源股份(002841)教育業(yè)務(wù)迎來政策刺激，海外業(yè)務(wù)構(gòu)筑新增長點-221222
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
大小： |
3009KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良,張立聰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2000億設(shè)備更新改造貸款政策利好，教育硬件購置更新需求快速釋放：9月28日央行宣布，設(shè)立2000億元以上的設(shè)備更新改造專項再貸款，支持金融機構(gòu)以不高于3.2%的利率為教育、衛(wèi)生健康等領(lǐng)域設(shè)備購置與更新提供貸款。考慮中央財政貼息2.5%后，貸款方的貸款利率不高于0.7%。央行設(shè)立設(shè)備更新改造貸款后，各地迅速落地教育等領(lǐng)域貸款項目。低利率貸款將刺激以教育交互平板為代表的教育硬件購置、更新需求快速釋放。
疫情催化，全球會議平板行業(yè)成長動力充足：新冠疫情使得遠程會議成為企業(yè)剛需，能滿足高效遠程會議、遠程協(xié)作需求的會議平板快速獲得企業(yè)認可。我們測算，2021年會議平板在國內(nèi)會議室中的普及率不到20%，在歐美國家會議室中的普及率不到10%。預計2025年國內(nèi)會議平板銷量將接近110萬臺，2021~2025年CAGR為20%；歐美會議平板銷量超過60萬臺，2021~2025年CAGR為24%。
視源軟硬件技術(shù)優(yōu)勢和供應(yīng)鏈管理能力突出：視源在音視頻技術(shù)、信號處理、人機交互等領(lǐng)域的軟硬件技術(shù)雄厚。目前視源擁有超過6700項專利，高于行業(yè)競爭對手。視源每年的專利申請量超過1000項，不斷擴大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。憑借產(chǎn)品高市占率帶來的規(guī)模優(yōu)勢、信息化高度協(xié)同的供應(yīng)鏈，視源占用上下游資金能力強，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。
海外交互平板業(yè)務(wù)和部件新業(yè)務(wù)將開啟新增長曲線：2017-2021年，視源海外收入CAGR達38.8%。目前視源海外業(yè)務(wù)以教育平板為主，會議平板占比的提升潛力大。海外教育和會議平板市場成長空間廣闊，未來視源海外交互平板業(yè)務(wù)有望保持快速增長。部件新業(yè)務(wù)方面，視源為國內(nèi)外家電品牌提供生活電器變頻控制和智能交互解決方案。目前生活電器部件客戶拓展初見成效，業(yè)務(wù)快速增長。
投資建議：視源是國內(nèi)領(lǐng)先的液晶顯示主控板卡、交互智能平板供應(yīng)商，多年蟬聯(lián)國內(nèi)教育平板、會議平板行業(yè)市占率第一。受2000億設(shè)備更新改造貸款政策刺激，公司教育平板業(yè)務(wù)將迎來高景氣。預計公司2022~2024年EPS為3.09 /3.93/4.81元。結(jié)合絕對估值結(jié)果，參考可比公司估值，我們給予公司2023年18X的PE估值，目標價為70.79元/股，給予買入-A的投資評級。
風險提示：原材料價格上漲風險、交互智能平板普及率提升不及預期、交互智能平板市場競爭加劇風險、匯率變動風險。
|
|
