>> 廣州期貨-年度視野-貴金屬：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，貴金屬價(jià)格中樞或?qū)⑸闲?221223
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李代 |
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摘要：
2021年，貴金屬價(jià)格寬幅震蕩。一二季度通脹預(yù)期及避險(xiǎn)情緒共同推動(dòng)金價(jià)大幅上漲。三月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC議息會(huì)議宣布加息，標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，金價(jià)見頂回落。三季度美元指數(shù)走強(qiáng)令金價(jià)承壓進(jìn)一步回調(diào)，直至四季度中美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)傳遞未來放緩加息節(jié)奏的信號(hào)，疊加10月CPI通脹超預(yù)期回落，黃金多頭重獲支撐。
展望后市，2023年貴金屬價(jià)格是否仍有行情機(jī)會(huì)？我們認(rèn)為，在美國(guó)通脹回落拐點(diǎn)確認(rèn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩、衰退風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)的宏觀背景下，疊加貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向開啟的政策環(huán)境，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)名義利率中樞隨通脹預(yù)期回落而下移、美元指數(shù)偏弱運(yùn)行。受到以上利多因素影響，2023年貴金屬價(jià)格震蕩中樞或?qū)⑸闲小?br> 邏輯觀點(diǎn)：
（1）貴金屬供需雙增，黃金ETF持倉(cāng)進(jìn)入四季度后止跌企穩(wěn)，海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期利好傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金、白銀的表現(xiàn)。中長(zhǎng)期角度，在新能源汽車及光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)白銀需求將持續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
（2）通脹方面，美國(guó)長(zhǎng)期通脹中樞料將下行，但通脹回落的節(jié)奏或較預(yù)期更為緩和。
?。?）經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)面臨衰退壓力。未來儲(chǔ)蓄對(duì)于美國(guó)消費(fèi)支撐的力度或較弱，而消費(fèi)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)占比超70%，增長(zhǎng)前景相對(duì)疲軟的消費(fèi)或難以對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成推動(dòng)作用。另外，衰退前瞻指標(biāo)亦反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入實(shí)質(zhì)性衰退的可能性加大。
?。?）就業(yè)方面，近期服務(wù)業(yè)景氣度偏高支撐勞動(dòng)力市場(chǎng)增長(zhǎng)，但若未來經(jīng)濟(jì)景氣度、GDP增速進(jìn)一步下滑，2023年美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)存在惡化風(fēng)險(xiǎn)。另外，美國(guó)私人非農(nóng)企業(yè)員工的薪水也仍然處于高位，工資的持續(xù)增長(zhǎng)將帶動(dòng)美國(guó)家庭的消費(fèi)能力上升，使得美國(guó)核心通脹水平維持較高水平，不宜對(duì)美國(guó)通脹水平下降的速率過于樂觀。
?。?）2023年需要關(guān)注的是歐美等海外主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，以及全球金融環(huán)境收縮背后可能隱含的流動(dòng)性緊缺風(fēng)險(xiǎn)。一方面，未來海外經(jīng)濟(jì)衰退隱憂有所加重，商品板塊整體而言表現(xiàn)或有所承壓。另一方面，隨著亞洲部分地區(qū)防疫政策有所放開，全球供應(yīng)鏈壓力的緩解將刺激大宗商品需求。具體而言仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)以及海外各經(jīng)濟(jì)體未來向衰退演變的節(jié)奏差異，品種之間表現(xiàn)可能有所分化。
風(fēng)險(xiǎn)因素：全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性問題。
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