>> 中泰證券-非金屬建材&新材料行業(yè)2023年策略報(bào)告：新材料選景氣龍頭，傳統(tǒng)建材峰回路轉(zhuǎn)看α-221223
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共65頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、新材料：擁抱景氣的β，堅(jiān)守成長的α
我們通過對(duì)各下游應(yīng)用領(lǐng)域需求的判斷，把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，精選優(yōu)質(zhì)賽道（光伏、軍工、新能源汽車等）:
1）石英材料：a.高純石英砂：預(yù)計(jì)23年行業(yè)供需仍保持緊缺，前三季度缺口或更大。高純石英砂&石英坩堝為光伏產(chǎn)業(yè)鏈稀缺環(huán)節(jié)，價(jià)格有望繼續(xù)提升。b.石英耗材：軍工領(lǐng)域需求望高增，石英纖維持續(xù)景氣；半導(dǎo)體領(lǐng)域石英耗材國產(chǎn)替代加速。重點(diǎn)推薦石英股份、菲利華，建議關(guān)注歐晶科技。
2）碳纖維：軍工領(lǐng)域需求高增，航天航空國產(chǎn)化率有望持續(xù)提升，國產(chǎn)碳纖維龍頭產(chǎn)品高端化大有可為。民用端中小絲束高性能碳纖維景氣度延續(xù)，大絲束“以價(jià)格換需求”已大幅拉開序幕。頭部企業(yè)產(chǎn)品高端化+降成本兩手抓，重點(diǎn)推薦中復(fù)神鷹和光威復(fù)材；原絲工藝+技術(shù)壁壘高、格局優(yōu)，推薦吉林碳谷；建議關(guān)注中簡(jiǎn)科技、吉林化纖、精功科技。
3）碳碳復(fù)材：預(yù)計(jì)22-23年光伏熱場(chǎng)行業(yè)供需格局整體偏寬松，目前價(jià)格下小廠面臨虧損，熱場(chǎng)價(jià)格已處于底部區(qū)間，繼續(xù)下行空間有限；上游碳纖維中期價(jià)格下降或?qū)⑻嵘继紡?fù)材企業(yè)盈利能力。龍頭具備強(qiáng)阿爾法（量增+成本優(yōu)勢(shì)+打造新材料平臺(tái)），推薦金博股份，建議關(guān)注天宜上佳。
4）光伏玻璃：a.壓延玻璃：在產(chǎn)能大幅擴(kuò)產(chǎn)下，行業(yè)處于供需偏寬松格局。實(shí)際落地產(chǎn)能規(guī)模及節(jié)奏或慢于規(guī)劃，需求向好，價(jià)格低位具一定向上彈性。推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注福萊特、信義光能、南玻A、洛陽玻璃。b.TCO玻璃：下游薄膜電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程加速，鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化加速，TCO玻璃重點(diǎn)受益，建議關(guān)注金晶科技。
5）功能性填料：a.硅微粉：覆銅板+環(huán)氧塑封料領(lǐng)域高端化增加球形硅微粉需求，性能/價(jià)格/服務(wù)優(yōu)勢(shì)下，國產(chǎn)替代空間大。b.球形氧化鋁：新能源車促熱界面材料需求擴(kuò)張，球形氧化鋁迎發(fā)展良機(jī)，預(yù)計(jì)25年全球球鋁需求60.5億。推薦聯(lián)瑞新材。
6）鋰電膈膜：動(dòng)力及儲(chǔ)能電池放量，預(yù)計(jì)22-23年行業(yè)需求快速增長，分別達(dá)到173.6/239.8億平；有效產(chǎn)能分別為168.2/235.5億平，同比+52.3%/+40.0%；預(yù)計(jì)23年全球供需緊平衡，價(jià)格有望平穩(wěn)，中材科技成本進(jìn)入下行通道，盈利改善空間大。
7）陶瓷纖維：產(chǎn)品性能優(yōu)異，望受益雙碳下窯爐爐襯材料升級(jí)，陶纖下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，目標(biāo)市場(chǎng)望迎擴(kuò)容；建議關(guān)注魯陽節(jié)能。
8）“0—1”產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)東風(fēng)至，新興賽道望實(shí)現(xiàn)0—1突破。a.碳陶剎車：百億市場(chǎng)，23年有望實(shí)現(xiàn)從0到1。b.車載儲(chǔ)氫瓶：我國儲(chǔ)氫瓶市場(chǎng)處于發(fā)展早期，規(guī)模提升+技術(shù)突破+原材料降價(jià)，車載儲(chǔ)氫瓶降本路徑清晰。預(yù)計(jì)25年車載儲(chǔ)氫瓶市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)48億，碳纖維需求量7313噸。c.電子玻璃：下游產(chǎn)業(yè)加持下有望加速國產(chǎn)替代。
二、傳統(tǒng)建材：行業(yè)峰回路轉(zhuǎn)，竣工鏈條或具彈性，中長期看α
1）基本面：地產(chǎn)政策筑底，竣工率先迎修復(fù)；基建支撐強(qiáng)勁。地產(chǎn)端：22年地產(chǎn)投資端持續(xù)低迷，開工、施工均出現(xiàn)大幅下滑，而竣工在保交樓支持下率先觸底修復(fù)。供給端，融資政策三箭齊發(fā)，當(dāng)前60余家銀行已向優(yōu)質(zhì)房企授信約4萬億元，債券、股權(quán)融資計(jì)劃緊隨其后。需求端，年初以來5年期以上LPR共下調(diào)35BP，各地方積極“因城施策”松綁限購。我們預(yù)計(jì)在利率寬松+主體信心修復(fù)下，地產(chǎn)銷售回暖可期。預(yù)計(jì)23年全年竣工同比回升12.1%，且下半年降幅收窄并出現(xiàn)修復(fù)回升?；ǘ耍?1月初監(jiān)管部門已向地方下達(dá)了23年提前批專項(xiàng)債額度，并要求爭(zhēng)取23H1將債券資金使用完畢。疊加審批項(xiàng)目大幅落地，23年基建投資高增可期。
2）品牌建材：竣工彈性或可期；龍頭具備強(qiáng)α。竣工修復(fù)預(yù)計(jì)率先帶動(dòng)地產(chǎn)后周期鏈條的企穩(wěn)修復(fù)。供給端政策大幅改善產(chǎn)業(yè)鏈信心，是基本面企穩(wěn)第一步，運(yùn)轉(zhuǎn)改善核心在銷售，需求政策仍存發(fā)力空間。C端優(yōu)勢(shì)企業(yè)和龍頭底部經(jīng)營韌性十足（三季報(bào)線索）。短期沿B端資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)帶來估值彈性，中期推薦行業(yè)擴(kuò)容、C端品牌和渠道優(yōu)勢(shì)、前瞻布局非房、積極拓展新產(chǎn)品&新市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)龍頭。推薦東方雨虹、科順股份、三棵樹、堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎、偉星新材、北新建材、亞士創(chuàng)能等。
3）玻璃纖維：本輪周期粗紗已近尾端，電子紗價(jià)格底部已現(xiàn)。預(yù)計(jì)23年新增供給可控，預(yù)計(jì)粗紗增速小于3.5%，電子紗增速2.9%；需求穩(wěn)健增長，風(fēng)電望成為主要拉動(dòng)力量。周期底部+龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，估值低位性價(jià)比高。首選中國巨石、中材科技，推薦山東玻纖、長海股份，建議關(guān)注國際復(fù)材（待上市）、光遠(yuǎn)新材（待上市）、宏和科技。
4）浮法玻璃：需求有望受益竣工彈性，供給收縮望促拐點(diǎn)提前而至。前期地產(chǎn)開工項(xiàng)目積壓疊加保交樓推動(dòng)下，預(yù)計(jì)23年竣工修復(fù)有望支撐玻璃需求改善。盈利承壓下22Q3以來產(chǎn)能加速出清，我們預(yù)計(jì)23年行業(yè)供需有望趨于相對(duì)緊平衡甚至出現(xiàn)階段性缺口。推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注信義玻璃、南玻A。
5）安全建材：下游需求擴(kuò)容，行業(yè)迎景氣前行。消防產(chǎn)品千億賽道走向集中，龍頭青鳥消防強(qiáng)研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強(qiáng)品牌綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，已全面布局疏散、工業(yè)消防報(bào)警等潛力高
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