>> 國金證券-醫(yī)藥行業(yè)深度研究：醫(yī)藥板塊底部三重共振向上，看好修復(fù)與創(chuàng)新雙主線-221223
| 上傳日期： |
2022/12/24 |
大小： |
2617KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王班,趙海春 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資邏輯
醫(yī)藥板塊底部三重共振向上:政策、業(yè)績、估值/持倉底部，持續(xù)邊際改善。醫(yī)藥政策預(yù)期見底回升，醫(yī)保談判是2023年的重要催化:常規(guī)醫(yī)藥業(yè)績底部，2023開啟底部反轉(zhuǎn)周期:估值歷史底部，持倉底部低配，多類優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)已極具長期配置價值?？春贸Ｒ?guī)醫(yī)藥修復(fù)與創(chuàng)新雙主線。
疫情防控進入新階段，變異林毒性下降，我國進入科學(xué)精準防控新階段，看好常規(guī)醫(yī)藥板塊復(fù)蘇大方向。由于疫情封控，醫(yī)院端人流受到限制，創(chuàng)新藥械的銷售均受到不同程度影響。除了創(chuàng)新藥械的院內(nèi)銷售外，相關(guān)在研產(chǎn)品的臨床試驗推進也受到疫情的影響，患者招募、臨床試驗的推進等過程都面臨一定疫情的新挑戰(zhàn)。伴隨醫(yī)院端業(yè)務(wù)回歸常態(tài)化，相關(guān)業(yè)務(wù)進入持續(xù)恢復(fù)的上升通道。當然，考慮到流感等季節(jié)性疾病高發(fā),以及新冠疫情潛在反復(fù)的可能性，醫(yī)院端場景的業(yè)務(wù)修復(fù)可能是一個波折起伏、震蕩向上的過程。
藥品板塊持續(xù)關(guān)注具備商業(yè)化推廣能力的創(chuàng)新Pharma龍頭、具備業(yè)績兌現(xiàn)能力和確定性的轉(zhuǎn)型藥企、具備創(chuàng)新催化的biotech企業(yè)和中醫(yī)藥龍頭企業(yè)四大方向。多年來持續(xù)的政策、資本推動下，新藥研發(fā)速度持續(xù)加速，中國醫(yī)藥創(chuàng)新逐步接入1.0開花結(jié)果的階段，創(chuàng)新成果不斷開始上市、放量兌現(xiàn)，國內(nèi)外合作保持高度活躍狀態(tài)。隨著院內(nèi)診療的持續(xù)修復(fù)，醫(yī)保談判常態(tài)化催化創(chuàng)新成果快速兌現(xiàn)，持續(xù)看好本土創(chuàng)新藥。
CX0有望成為2023醫(yī)藥配置勝負手:業(yè)績有韌性，估值持續(xù)修復(fù)，節(jié)奏有差異。前期壓制板塊估值的主要因素主要有兩個，行業(yè)景氣度和中美關(guān)系。投融資來看，2021年歷史高位之后，隨著全球流動性的收緊,2022年較為明顯的下降，但仍處于歷史高位，醫(yī)藥創(chuàng)新需求來看，仍具有較強韌性，海外CX0的三季報來看，行業(yè)景氣度保持較高水平，非新冠常規(guī)業(yè)務(wù)訂單保持高增長，特別是biotech需求超預(yù)期、保持旺盛狀態(tài)。因此CX0板塊，特別是龍頭公司的業(yè)績高成長確定性強、具備較高的韌性。中美關(guān)系對重點公司和板塊的壓制作用，隨著藥明生物UVL的移出，持續(xù)修復(fù)?？春煤罄m(xù)逐季度業(yè)績和訂單的兌現(xiàn)帶來的估值持續(xù)修復(fù)。
醫(yī)藥上游供應(yīng)鏈看好國產(chǎn)替代背景下的產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)推進?！笆奈濉贬t(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃16次提及“供應(yīng)鏈”，首次并多次提及“供應(yīng)鏈穩(wěn)定可控”。中國醫(yī)藥上游供應(yīng)鏈已呈現(xiàn)出持續(xù)升級、中高端市場分層逐步替代趨勢。①原料藥:看好產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)延展帶來的持續(xù)增量，另一方面基礎(chǔ)盈利能力的持續(xù)修復(fù)也將成為2023年的一個趨勢。②試劑耗材逐漸進入行業(yè)紅利期，加速成長。行業(yè)紅利與技術(shù)突破共同推動試劑耗材板塊持續(xù)高景氣，疫情帶動抗原檢測試劑和輔料需求增長、中國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢承接低值醫(yī)用耗材和實驗室試劑耗材等需求轉(zhuǎn)移、技術(shù)突破實現(xiàn)培養(yǎng)基、分離純化填料等業(yè)績放量。③制藥裝備產(chǎn)業(yè):行業(yè)集中度不斷提升,龍頭新業(yè)務(wù)穩(wěn)健拓展。④科學(xué)儀器國產(chǎn)替代加速，有望加速進入成長拐點。
投資建議
看好常規(guī)醫(yī)藥修復(fù)與醫(yī)藥創(chuàng)新雙主線，重點關(guān)注藥明生物、康龍化成、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、聚光科技等。
風險提示
新冠疫情發(fā)展變化風險，創(chuàng)新藥研發(fā)風險，產(chǎn)品產(chǎn)能不及預(yù)期風險，行業(yè)政策監(jiān)管風險，訂單及銷售不及預(yù)期風險，醫(yī)保談判不及預(yù)期風險，國內(nèi)和海外市場競爭加劇風險，匯率波動風險等、
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