>> 中航證券-軍工行業(yè)周報：兩個底部特征-221224
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
大?。?/td>
| 19304KB |
| 格式： |
pdf 共68頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張超,梁晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要
一、核心觀點(diǎn)
本周，Wind全A的周成交額僅有3.22萬億，是近兩年來第二低位（第一低位為9月最后一周的3.17萬億)。而軍工板塊(申萬)的周成交額僅為558.83億元，創(chuàng)下了近兩年最低，同時全A成交額占比也創(chuàng)出了最低值的1.74%6。
同時，軍工估值分位再回0%。截至2022年12月23日，國防軍工（申萬)指數(shù)PE為48.73倍，處于2014年來的0.18%分位。核心軍工公司的PE中位數(shù)對應(yīng)2023年30倍左右，2025年的20倍以下。
以上兩點(diǎn)都是軍工行業(yè)的底部特征。在2021年4月、2022年4月，軍工行業(yè)都呈現(xiàn)出明顯縮量，也構(gòu)筑了當(dāng)時的底部;2022年4月，軍工行業(yè)估值跌至0%分位后也快速反彈(4月24日，我們發(fā)表周報《估值處于2014年以來0%分位》)。
理性層面，我們更要看到:
①12月24日，中直股份公告，為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)直升機(jī)業(yè)務(wù)的整合，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，擬發(fā)行股份購買昌河飛機(jī)工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司100%股權(quán)、哈爾濱飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司100%股權(quán)并募集配套資金，公司股票自12月26日(星期一)開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時間不超過10個交易日。一方面是國企改革三年行動收官之際,另一方面是推動央企上市公司高質(zhì)量發(fā)展開啟之年，軍工央企圍繞高質(zhì)量發(fā)展的改革舉措和行動依然值得期待。
?、谛星殡m然平淡，行業(yè)異?；馃幔姽ば袠I(yè)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，切實(shí)發(fā)生著實(shí)質(zhì)性變化。二十大報告“如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，加快把人民軍隊(duì)建成世界一流軍隊(duì)”的表述之下，行業(yè)大邏輯長邏輯無憂。軍工行業(yè)的整體業(yè)績增速,依然有望在全行業(yè)中名列前茅，比較優(yōu)勢不減。隨著明年開始行業(yè)產(chǎn)能釋放速度加快，2023年將是軍工行業(yè)產(chǎn)能集中釋放的第一年，意味著軍工行業(yè)增速有望繼續(xù)上臺階。
?、酆诵能姽す沙掷m(xù)上市帶來的投資機(jī)會。近期精品特裝、長盈通、燕東微等軍工企業(yè)相繼上市，2022年以來共有21家軍工企業(yè)IPO,IPO融資規(guī)模達(dá)到了歷史最高的385億元，同比去年增加了239%，隨著科創(chuàng)板、注冊制以及北交所的推出等，大幅降低了軍工企業(yè)上市門檻,得益于十四五軍工高景氣，相關(guān)核心上市公司持續(xù)上市，軍工資產(chǎn)證券化加速，同時涌現(xiàn)出更多的投資機(jī)會，一些核心軍工次新股表現(xiàn)出眾，如鉞昌科技、臻鐳科技、華秦科技、振華風(fēng)光、中無人機(jī)等。
?、苋虬踩謩菥o張推動軍費(fèi)快速擴(kuò)張，我國國防實(shí)力與經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍然不匹配。本周美國參議院通過了美國歷史最高記錄的8580億美元軍費(fèi)，而在俄烏沖突以來，多國表示要進(jìn)一步提升軍費(fèi)來應(yīng)對當(dāng)前不斷緊張的國際安全局勢。2022年中國國防預(yù)算占GDP比例約為1.20%，遠(yuǎn)不及美國的3.25%，這也反映出當(dāng)前我國國防實(shí)力與經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍然不匹配，這是現(xiàn)實(shí)矛盾，且愈加緊迫。
?、莼久嫔?內(nèi)需外貿(mào)齊飛,軍民雙線共舉,軍工行業(yè)的天花板大幅抬升。軍品訂單依然將逐步兌現(xiàn)，C919首架已交付東航，實(shí)現(xiàn)從О到1的突破，我國軍貿(mào)將迎來貿(mào)易順差期。
二、大軍工時代
所謂“大軍工”，不僅僅是指，軍工行業(yè)迎來黃金時代，軍工上市公司加速涌現(xiàn)，在A股中數(shù)量占比和市值占比皆已超過50%，公募基金持倉已超6%，軍工行業(yè)在資本市場中已然占據(jù)了舉足輕重的地位（詳見深度報告《軍工行業(yè)投資圖譜2022》)。更重要的是,軍工行業(yè)的范疇已大為拓展，譬如三個重要的“新”領(lǐng)域:軍貿(mào)、民機(jī)、信創(chuàng)。
眼下軍工行業(yè)尚以保內(nèi)需為主，但可以預(yù)見，隨著我國軍工行業(yè)技術(shù)日益成熟，產(chǎn)能迅速提升，供應(yīng)體系不斷完善，軍工行業(yè)的生產(chǎn)能力將在某個時候達(dá)到并超過國內(nèi)的軍用需求。我們判斷，富有彈性的軍貿(mào)市場，以及更加廣闊的民機(jī)市場，將成為我國軍工行業(yè)在未來幾十年內(nèi)，持續(xù)高增長的新動力和加速度來源。信創(chuàng)也由黨政軍向更廣泛的領(lǐng)域拓展。
這三個重要的“新”領(lǐng)域，無疑意味著軍工行業(yè)的市場空間和天花板,得到數(shù)量級的抬升。無論是軍貿(mào)、民機(jī)，還是信創(chuàng)，傳統(tǒng)軍工行業(yè)主體依然是中堅(jiān)力量，并且生產(chǎn)關(guān)系和競爭格局也會作出相應(yīng)調(diào)整適應(yīng)。如，主機(jī)廠有望繼續(xù)作為軍貿(mào)主體，軍用飛機(jī)、軍用發(fā)動機(jī)配套廠商也將逐漸保障商用飛機(jī)、商用發(fā)動機(jī)，軍工央企中國軟件、太極股份、衛(wèi)士通等在信創(chuàng)領(lǐng)域承擔(dān)著關(guān)鍵角色。
三、建議關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域及個股
軍機(jī)等航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈;
戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、無人機(jī)、發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，航發(fā)動力、航發(fā)控制（發(fā)動機(jī))，航天彩虹、航天電子(無人機(jī))，光威復(fù)材、中簡科技（碳纖維復(fù)合材料)，撫順特鋼、鋼研高納（高溫合金)，西部超導(dǎo)、寶鈦股份(鈦合金)，愛樂達(dá)（航空制造）等。
航天裝備（彈、星、鏈等）產(chǎn)業(yè)鏈:
航天電器（連接器)，天奧電子、海格通信、華測導(dǎo)航、振芯科技(北斗)，理工導(dǎo)航、北方導(dǎo)航〔導(dǎo)航控制和彈藥信息化)，雷電微力(彈載雷達(dá)制導(dǎo)微系統(tǒng))，盟升電子(衛(wèi)星導(dǎo)航通信)，航天宏圖、中科星圖(衛(wèi)星遙感)、中國衛(wèi)通（高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng))。
信息化+自主可控:
紫光國微(特種芯片)，富吉瑞（紅外)，振華科技、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子(高端電容)，智明達(dá)《
|
|
