>> 中信證券-軍工行業(yè)重大事項點評：直升機(jī)資產(chǎn)整合，國企混改再提速-221225
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
付宸碩,陳卓,劉意 |
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此報告為加密報告 |
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中航科工和中直股份12月23日晚間公告，中直股份擬發(fā)行股份購買控股股東中航科工所屬全資子公司昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)100%股權(quán)，直升機(jī)資產(chǎn)或進(jìn)一步整合，有助于相關(guān)企業(yè)經(jīng)營效率的提升。近期航天電器、中航沈飛、中航西飛陸續(xù)公告股權(quán)激勵計劃，有助于充分調(diào)動員工積極性，促進(jìn)業(yè)績持續(xù)快速提升。進(jìn)入“十四五”期間，行業(yè)的成長性和長期發(fā)展高確定性正逐漸得到驗證，投資主線也轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動”為主導(dǎo)，同時國企混改正明顯提速，也有望提振板塊情緒，推薦國企混改標(biāo)的和軍用集成電路、導(dǎo)彈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、沈飛產(chǎn)業(yè)鏈。
▍昌飛、哈飛擬注入中直股份，直升機(jī)資產(chǎn)或進(jìn)一步整合。中航科工和中直股份12月23日晚間公告，中直股份擬發(fā)行股份購買控股股東中航科工所屬全資子公司昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)100%股權(quán)，同時擬募集配套資金。中直股份業(yè)務(wù)涵蓋民用直升機(jī)整機(jī)、軍民用直升機(jī)零部件等業(yè)務(wù)，現(xiàn)有核心產(chǎn)品包括直系列、AC系列等多型號軍民用直升機(jī)；哈飛集團(tuán)、昌飛集團(tuán)主業(yè)為多款直升機(jī)和通用飛機(jī)研制，以及航空零部件研制。昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)盈利能力較強(qiáng)，注入后中直股份業(yè)績有望增厚，同時直升機(jī)資產(chǎn)整合也有助于相關(guān)企業(yè)經(jīng)營效率的提升。中直股份股票交易將從12月26日開市起停牌，我們預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。
▍近期國企混改提速，多家企業(yè)密集推出股權(quán)激勵。近期航天電器、中航沈飛、中航西飛陸續(xù)公告股權(quán)激勵計劃。11月4日航天電器公告股權(quán)激勵草案，擬向不超過257名激勵對象授予452.6萬股，占公司總股本的1.00%；11月28日中航沈飛公告第二期股權(quán)激勵草案，擬向不超過226名激勵對象授予981.5萬股，占公司總股本的0.50%，相比于一期股權(quán)激勵，二期股權(quán)激勵參與人數(shù)更廣、股權(quán)授予更多、解鎖業(yè)績考核目標(biāo)更高；11月29日中航西飛公告第一期股權(quán)激勵草案，擬向不超過261名激勵對象授予1639.5萬股，占公司總股本的0.59%。股權(quán)激勵有助于充分調(diào)動員工積極性，有效結(jié)合股東利益、公司利益和員工利益，我們預(yù)計將促進(jìn)各公司業(yè)績持續(xù)快速提升。
▍國企混改持續(xù)推進(jìn)，板塊情緒有望提振。2021年起軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作趨于活躍，航空工業(yè)和電科集團(tuán)資本運(yùn)作提速，同時板塊中企業(yè)的股權(quán)激勵推進(jìn)也明顯提速。2016年至今（截至2022年11月30日），板塊內(nèi)上市公司推動的股權(quán)激勵96次，其中2020年以來占一半以上。2022年5月27日國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確各企業(yè)集團(tuán)公司需于2022年8月底將工作方案報送國資委，2024年底全面驗收評價。政策引領(lǐng)下，各央企已進(jìn)入改革快車道，板塊情緒有望得到進(jìn)一步催化。
▍風(fēng)險因素：中直股份資產(chǎn)重組失?。晃覈娰M(fèi)開支增速下降；未來我國在航空防務(wù)裝備方面的預(yù)算減少；各公司產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險；各公司技術(shù)創(chuàng)新失敗風(fēng)險等。
▍投資建議：百年未有之大變局下，軍工行業(yè)正迎來前所未有的快速發(fā)展階段，特別是進(jìn)入“十四五”期間，行業(yè)的成長性和長期發(fā)展高確定性正持續(xù)得到驗證，投資主線也轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動”為主導(dǎo)。同時國企混改正明顯提速，也有望提振板塊情緒。展望2023年乃至“十四五”后半程，各細(xì)分領(lǐng)域的長期成長性正出現(xiàn)差異，長賽道和高景氣的產(chǎn)業(yè)鏈仍是我們長期推薦的投資方向：
（1）國企混改：中航高科、航發(fā)控制，關(guān)注天奧電子；
?。?）軍用集成電路：推薦振華科技、紫光國微，建議關(guān)注臻鐳科技、復(fù)旦微電、鋮昌科技、振華風(fēng)光、中航光電、智明達(dá)；
?。?）導(dǎo)彈：推薦新雷能、菲利華，建議關(guān)注航天電器、國博電子、雷電微力、盟升電子、長盈通；
?。?）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：推薦中航重機(jī)、撫順特鋼、航發(fā)控制、圖南股份、派克新材，建議關(guān)注航發(fā)動力；
?。?）沈飛產(chǎn)業(yè)鏈：推薦光威復(fù)材、中航高科、中航沈飛。
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