>> 華安證券-農林牧漁行業(yè)周報：生豬養(yǎng)殖行業(yè)重陷虧損，二元母豬價格連降8周-221225
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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pdf 共39頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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生豬養(yǎng)殖行業(yè)重陷虧損，二元母豬價格連降8周
①生豬養(yǎng)殖行業(yè)重陷虧損。本周六全國生豬價格16.37元/公斤，環(huán)比大跌8.1%，主要原因是，需求疲弱且二次育肥節(jié)前集中出欄；本周五自繁自養(yǎng)生豬虧損66.75元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖虧損215.62元/頭；②二元母豬價格連降8周。涌益咨詢披露數(shù)據(jù)(12.16-12.22)：全國90公斤內生豬出欄占比5.47%，處非瘟以來低位；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價569元/頭，周環(huán)比下跌5.5%，50公斤二元母豬價格1746元/頭，周環(huán)比下降1.2%，二元母豬價格已連降8周。③種豬補欄保持理性，2023年豬價有望維持相對高位。近期豬價超預期暴跌，我們判斷，待二次育肥集中出欄，以及疫情管控放松抑制短期消費的沖擊告一段落，豬價有望企穩(wěn)回升。涌益咨詢(12.16-12.22)全國出欄生豬均重128.28公斤，周環(huán)比下降0.6%，同比增長3.7%，壓欄及二次育肥已大幅擾動春季前豬價。據(jù)農業(yè)部能繁母豬存欄量變化推算，2023年4月之前，生豬出欄量將呈現(xiàn)逐月環(huán)比下降趨勢，豬價有望維持相對高位，但期間會受到二次育肥和壓欄擾動；2023年5月之后，豬價下行或慢于預期，主要原因是二元母豬價格始終保持相對低位，養(yǎng)殖戶補欄意愿理性，據(jù)農業(yè)部數(shù)據(jù)，全國能繁母豬存欄量從底部回升僅4%左右，2023年豬價維持高位時間或超預期。④部分豬企頭均市值已處歷史底部區(qū)域，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。2022年12月23日，按照2022年生豬出欄量，我們預計溫氏股份頭均市值5261元、牧原股份頭均市值4297元、天邦食品頭均市值2489元、中糧家佳康頭均市值1864元、正邦科技頭均市值1624元；按照2023年生豬出欄量，我們預計溫氏股份頭均市值3642元、牧原股份頭均市值3495元、天邦食品頭均市值1400元、中糧家佳康頭均市值1499元。由此可見，二線龍頭豬企估值已跌至歷史底部區(qū)域，一線龍頭豬企估值已跌至低位，上市豬企估值已先于基本面調整到位。我們判斷，當前估值低谷期，生豬養(yǎng)殖行業(yè)配置正當時，i）2023年主流豬企出欄量將進一步提升，頭均市值將繼續(xù)回落；ii)豬價回落速度或慢于預期，2023年主流豬企或實現(xiàn)利潤同比正增長。
前11月白羽雞祖代更新量86.21萬套，黃羽雞價格周環(huán)比大跌
①1-11月白羽雞祖代更新量86.21萬套。本周五，白羽雞產品價格11,250元/噸，周環(huán)比下降1.3%。白羽肉雞協(xié)會公布11月報：該份月報大幅調整了祖代更新量數(shù)據(jù)，11月全國祖代更新量4.7萬套，維持低位，1-11月祖代更新量86.21萬套，同比下降26.6%；1-11月祖代更新量+強制換羽量109.65萬套，同比下降16.1%；1-11月父母代雛雞銷量5885.63萬套，與去年同期持平。我們判斷，父母代雞苗價格上行周期將于2023年5月啟動，商品代價格上行周期將于2023年底啟動。受歐美高致病性禽流感不斷升溫，11月我國父母代雞苗價格已提前大幅上漲影響，我們將持續(xù)關注強制換羽和海外引種情況。②黃羽雞價格周環(huán)比大跌。2020-2021年黃羽雞行業(yè)整體虧損，行業(yè)持續(xù)去產能，2022年，黃羽肉雞行業(yè)景氣度明顯回升，商品代毛雞利潤最高達到4.7元/公斤，僅次于2019年高位。2022年第48周（11.28-12.04），黃羽在產祖代存欄143.39萬套，處于2018年以來同期高位，黃羽在產父母代存欄1351.9萬套，黃羽父母代雞苗銷量101.1萬套，均處于2018年以來同期底部區(qū)域，2023年黃羽雞行業(yè)有望維持正常盈利。12月22日，黃羽肉雞快大雞均價5.55元/斤，周環(huán)比跌18.0%，同比跌20.8%；中速雞均價5.66元/斤，周環(huán)比跌12.8%，同比跌19.9%；土雞均價7.49元/斤，周環(huán)比跌8.2%，同比跌14.0%；烏骨雞8.86元/斤，周環(huán)比跌6.1%，同比漲23.1%。
11月豬用疫苗景氣度繼續(xù)提升，非瘟疫苗進展值得期待
隨著養(yǎng)殖戶盈利不斷提升，豬用疫苗景氣明顯回升，2022年11月，豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)同比增速由高到低依次為，豬偽狂犬疫苗268.2%、豬細小病毒疫苗263%、腹瀉苗150%、高致病性豬藍耳疫苗109%、豬瘟疫苗83%、豬圓環(huán)疫苗6.2%、口蹄疫苗0%、豬乙型腦炎疫苗0%。2022年1-11月，豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)同比增速由高到低依次為，豬細小病毒疫苗18%、口蹄疫苗9.6%、高致病性豬藍耳疫苗7.8%、腹瀉苗2.3%、豬偽狂犬疫苗-10.5%、豬圓環(huán)疫苗-16.4%、豬瘟疫苗-22%、豬乙型腦炎疫苗-24%。據(jù)我們測算，非瘟疫苗若商業(yè)化應用，有望催生百億元大單品市場，豬苗空間將顯著擴容，我們將密切跟蹤非瘟疫苗進展，繼續(xù)推薦普萊柯。7月以來豬價維持高位，獸用化藥制劑銷量也明顯改善，回盛生物作為全國獸用化藥制劑龍頭，將充分受益行業(yè)景氣度回升和原料制劑一體化高速擴張，繼續(xù)推薦回盛生物。
轉基因商業(yè)化穩(wěn)步推進，USDA12月報支撐農產品價格維持高位
?、俎D基因玉米商業(yè)化穩(wěn)步推進，種業(yè)龍頭有望充分受益，繼續(xù)推薦登海種業(yè)、大北農。②全球玉米12月庫消比預測值環(huán)比持平，供需緊平衡。美國農業(yè)部12月供需報告預測：22/23年全球玉米庫消比22.1%，環(huán)比持平，較21/22年上升0.2個百分點。據(jù)我國農業(yè)農村部市場預警專家委員會12月預測，22/23年全國玉米結余量279萬噸，結余量較21/22年下降405萬噸，與11月預測值持平，國
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