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投資要點(diǎn)
　　大勢(shì)研判:年末市場(chǎng)震蕩,把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
　　本周A股延續(xù)縮量下跌，板塊方面，本周風(fēng)格指數(shù)全部下跌，電力設(shè)備、建筑裝飾和煤炭等成長(zhǎng)和周期行業(yè)調(diào)整幅度較大，以食品飲料、社會(huì)服務(wù)為代表的大消費(fèi)類板塊相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。
　　股市資金面來(lái)看，本周A股交投熱度進(jìn)一步降低,周三兩市交易額創(chuàng)年內(nèi)第三地量。本周兩市日均交易額僅6428.43億元，較上周縮量21%。北向資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，主要流入大消費(fèi)行業(yè)。
　　外圍環(huán)境來(lái)看,日央行調(diào)整YCC政策后海外市場(chǎng)波動(dòng)較大，我們認(rèn)為短期內(nèi)日央行意外轉(zhuǎn)向帶來(lái)的外圍流動(dòng)性緊張和利率抬升將影響分母端，使得估值承壓。但綜合考慮日本政府一般性債務(wù)高企，日元匯率趨穩(wěn)，日本央行行長(zhǎng)任期即將到期等因素影響，我們判斷日本央行貨幣政策調(diào)整整體呈現(xiàn)小而慢的節(jié)奏，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響相對(duì)有限。
　　整體來(lái)看近期市場(chǎng)情緒較為低迷，成交量萎縮至地量水平，主要原因在于前期利好因素的影響逐漸鈍化和price in，短期在各地陸續(xù)迎來(lái)感染高峰的沖擊下，部分投資者選擇獲利了結(jié)。但我們也要看到部分一線重要城市已過(guò)感染高峰，逐步實(shí)施復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疫情陰霾正在逐漸驅(qū)散。展望后市，我們認(rèn)為年末流動(dòng)性收緊、“強(qiáng)預(yù)期-弱現(xiàn)實(shí)”和外圍波動(dòng)影響下，市場(chǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但持續(xù)地量顯示進(jìn)一步下探空間有限，建議投資者把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　1)科技成長(zhǎng)板塊,重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)領(lǐng)域，如芯片、計(jì)算機(jī)、新材料、物聯(lián)網(wǎng)、5G通信等。2)著力擴(kuò)大內(nèi)需和疫情防控持續(xù)優(yōu)化下，關(guān)注大消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)。從中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣疫情放松后的修復(fù)路徑來(lái)看，需要約3~6個(gè)月的時(shí)間修復(fù)基本面，市場(chǎng)表現(xiàn)則是提前有所演繹，消費(fèi)板塊內(nèi)部大致呈現(xiàn)必選到可選消費(fèi)的輪動(dòng)。3)穩(wěn)增長(zhǎng)重要性不斷提升，仍將是主線行情。建議關(guān)注直接受益于政策支持的新老基建鏈條以及地產(chǎn)鏈中業(yè)績(jī)突出、估值較低的標(biāo)的，另外適當(dāng)關(guān)注具備低估值優(yōu)勢(shì)的大金融板塊修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　日本央行調(diào)整YCC政策對(duì)A股的影響
　　本周一12月20日,日本央行決定維持基準(zhǔn)利率在歷史低點(diǎn)-0.1%,調(diào)整YCC政策區(qū)間上限至±0.5%。該消息一出，即引發(fā)全球主要金融市場(chǎng)和匯率指標(biāo)巨震，日經(jīng)指數(shù)直線下跌，美元對(duì)日元匯率也直線跳水，日本10年期收益率飆升21個(gè)基點(diǎn)至0.467%，為2015年以來(lái)最高。
　　2016年日本央行加入歐洲負(fù)利率陣營(yíng)以來(lái)，日本央行長(zhǎng)期將利率調(diào)低至負(fù)值,將十年期國(guó)債收益率目標(biāo)定在0%上下區(qū)間浮動(dòng),并通過(guò)購(gòu)買日債方式維持利率上限。本次調(diào)整超出市場(chǎng)預(yù)期，可能是基于以下幾方面考慮:第一重可能原因或?yàn)榫徑鈬?guó)債流動(dòng)性問(wèn)題，減少維持YCC的成本;第二重原因可能是穩(wěn)定日元匯率,繼而緩解日本輸入式通脹;第三重可能原因或?yàn)闇p少資本外流。
　　日本央行在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩、中國(guó)防疫出現(xiàn)拐點(diǎn)之際“突襲”放松YCC政策，有其自身考慮,那么對(duì)于全球資本市場(chǎng)，尤其是對(duì)A股會(huì)產(chǎn)生何種影響呢？
　　日本央行是目前最后一個(gè)堅(jiān)持極端寬松貨幣政策的央行,然而在YCC政策的高成本、債市流動(dòng)性較弱、匯率貶值和資本外流等多重因素下，日本央行政策轉(zhuǎn)向的概率較大，但步伐整體在明年二季度前呈現(xiàn)“小而慢”?；谝陨蠈?duì)日本后續(xù)利率和YCC政策走勢(shì)的判斷,我們認(rèn)為本次事件對(duì)A股的影響主要體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面:①短期內(nèi)日本資本回流對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的直接影響有限;②短期內(nèi)美債收益率提高，全球定價(jià)錨分母端上行使估值承壓，對(duì)A股造成短期沖擊;③長(zhǎng)期來(lái)看外圍流動(dòng)性有望邊際寬松,日央行YCC政策調(diào)整影響將被緩釋，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)主要取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　外圍流動(dòng)性超預(yù)期緊縮、疫情沖擊超預(yù)期、基本面修復(fù)不及預(yù)期。