>> 興業(yè)證券-交通運輸行業(yè)周報：多家航司1月國際航班計劃出爐，更多航線回歸-221224
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推薦組合：順豐控股、春秋航空、圓通速遞、韻達股份、吉祥航空、華夏航空、興通股份、盛航股份、上海機場、白云機場、廈門國貿、密爾克衛(wèi)、中谷物流、招商南油、中遠海能、廈門象嶼、京滬高鐵。建議關注：德邦股份、嘉友國際、海晨股份、申通快遞。
本周聚焦：1、航空：多家航司1月國際航班計劃出爐，更多航線回歸。
本周觀點：（1）快遞板塊：1、電商快遞：今年行業(yè)面臨需求不足沖擊，行業(yè)投資以供給為主線，企業(yè)訴求轉變，從要份額到要利潤，通達系統(tǒng)性提價但面臨估值壓制、順豐降本增效但網(wǎng)絡增量不夠削弱成本攤薄效果。明年內需復蘇背景下，行業(yè)投資機會將更豐富，需求有望從反彈走向反轉，建議重視重資產公司的收入成本雙擊彈性。順豐業(yè)績彈性釋放有望帶動估值上移；通達系快遞，明年件量增長預期正在明朗，價格信號等在等待明年3月確認，我們預計行業(yè)價格整體穩(wěn)定、波動區(qū)間有限，主要看公司比拼內功做好服務，實現(xiàn)自身單票價格和利潤的進一步改善。1）圓通：公司業(yè)績仍有預期差，公司當前在快遞同行中今明2年估值最低，隨著快遞進入全網(wǎng)競爭時代核心矛盾發(fā)生變化，公司的職業(yè)化、數(shù)字化、一體化實踐領先，渠道和終端定價能力均在明確提升，明年有望進入新一輪正反饋中；2）韻達：在外部環(huán)境平穩(wěn)前提下，公司修復方向確立，修復逐步落實，總部高成本高費用修復空間清晰，主要是攬件端（主要是加盟商渠道）前期受到了渠道政策和疫情擾動，如果給公司一些時間和耐心，跟蹤渠道梳理和明年網(wǎng)格倉建設進度，攬件端也會逐步修復，年度維度較季度維度評估展望更加從容。2、順豐：3季度是去年4季度開始實質性降本增效后+首次疫情擾動初步消退后，在燃油價格高位下完整的單季度盈利表現(xiàn)，幫助公司明確確認業(yè)績底部。公司去年經過一年時間調整，實現(xiàn)了自身經營結構的底部反彈，今年經過三個季度，實現(xiàn)了對外部環(huán)境底部（消費承壓、疫情沖擊、燃油價格高位）的韌性應對，在底部探明基礎上，具備降本增效繼續(xù)挖潛空間、消費回暖彈性、自身健康成長回歸機會等三項看點，建議投資者重視公司中長期配置價值和業(yè)績回升潛力。（2）航空機場板塊：民航局工作方案指導下，行業(yè)復蘇趨勢確定，持續(xù)關注需求恢復情況。國內防疫措施逐漸走向合理化，航空需求有望逐步走出谷底。隨著外交部的表態(tài)，我們認為出入境政策的變化也在孕育中。短期看，春運是行業(yè)票價彈性的絕佳觀測窗口，需持續(xù)關注春運訂票情況。中長期看，運力引進持續(xù)拖延，對需求側的要求有望降低、供需反轉有望提前。當前位置航空業(yè)仍在基本面左側，但未來勝率和盈利彈性高點有望在供給緊縮中持續(xù)提升。持續(xù)關注三大航（南方航空、中國國航、中國東航），運營領先的民營航企（春秋航空、吉祥航空）。（3）航運板塊：油運板塊受主要產油國大幅減產及疫情影響，但油運行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球原油出口格局有望改變拉長行業(yè)運距，油輪市場有望重新向上帶動公司業(yè)績改善，建議關注油運公司中遠海能與招商南油。短期來看目前集運需求依舊旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供應鏈逐步恢復正常，目前極高的運價水平或將難以維持。建議關注內貿集運公司中谷物流。（4）公路鐵路板塊：類債資產開啟上行通道，高速公路穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性角度建議關注招商公路、粵高速、京滬高鐵。（5）供應鏈板塊：關注跨境電商、物流等相關供應鏈龍頭，關注華貿物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流。
快遞數(shù)據(jù)跟蹤：1、快遞行業(yè)：1）業(yè)務量：11月為103.5億件，同比-8.7%（前值為-0.9%）、環(huán)比+4.9%。社零增速為-5.9%，網(wǎng)購實物商品零售額增速為+3.9%，電商滲透率為35.2%、同比提升3.3pct；2）單票收入：11月為9.46元/件，同比-0.3%、環(huán)比+3.4%；3）收入：11月為978.5億元，同比-9.0%；4）CR8指數(shù)11月為84.6%，環(huán)比-0.2pct，同比+3.9pct。2、順豐：1）11月總收入223.18億元，同比-13.7%，其中供應鏈及國際業(yè)務收入65.99億元，同比-31.3%，速運物流業(yè)務收入157.19億元，同比-3.2%。供應鏈及國際業(yè)務板塊受到國際空運、海運運價波動影響（主體嘉里物流，公司持股比例為51.5%），速運物流業(yè)務收入保持穩(wěn)?。?）物流業(yè)務11月業(yè)務量為10.57億件，同比+2.9%、環(huán)比+12.6%；3）物流業(yè)務11月單票收入為14.87元，同比-6.0%。3、電商快遞：1）收入：韻達、圓通、申通11月收入分別為42.62、44.26、31.65億元，同比分別-4.7%、-1.9%、+8.9%，環(huán)比分別+5.5%、+10.8%、+4.4%；2）業(yè)務量與份額：韻達、圓通、申通11月業(yè)務量分別為14.8、16.28、12.08億件，同比分別-21.4%、-6.7%、+2.2%；份額分別為14.3%、15.7%、11.7%；3）單價：韻達、圓通、申通11月單票收入分別為2.88元、2.72元、2.62元，同比分別+21.0%、+5.2%、+6.5%，環(huán)比變化分別為+0.22元、+0.2元、+0.19元（剔除菜鳥裹裹口徑估算單票收入分別為2.76元、2.6元、2.47元，同比分別+16.
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