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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本報(bào)告詳細(xì)分析了首批養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，對應(yīng)穩(wěn)健、平衡和積極三檔風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和權(quán)益中樞，投資者在選擇養(yǎng)老產(chǎn)品投資時應(yīng)該注重的方面。
　　摘要：
　　養(yǎng)老FOF跟普通的FOF、固收+的異同。1.單設(shè)份額，享受費(fèi)率+稅收雙重優(yōu)惠。養(yǎng)老產(chǎn)品Y份額的管理費(fèi)和托管費(fèi)率通常為同產(chǎn)品A份額的五折，申購贖回費(fèi)率相同，利好長期投資者。稅收遞延政策顯著利好中等收入群體。2.按需匹配，風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)相對清晰，穩(wěn)健、平衡、積極三檔對應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者。投資者在明確自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力后，選擇權(quán)益中樞不同的產(chǎn)品。
　　聚焦養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品，有哪些細(xì)分類型及其歷史表現(xiàn)。（一）穩(wěn)健型：權(quán)益配置倉位通常位于10%-30%。穩(wěn)健型內(nèi)部再依據(jù)權(quán)益配置倉位的中樞以及調(diào)整幅度可進(jìn)一步細(xì)分為極低風(fēng)險(xiǎn)防守型、動態(tài)調(diào)整型和偏進(jìn)攻型，對應(yīng)不同的收益表現(xiàn)及其分化度。（二）平衡型：投資于權(quán)益的權(quán)重處于40%-60%之間，對應(yīng)權(quán)益配置中樞為50%。產(chǎn)品表現(xiàn)分化相較于穩(wěn)健型進(jìn)一步加大。（三）積極型：投資于權(quán)益的中樞為70%-75%左右。當(dāng)下產(chǎn)品市場規(guī)模較小，僅兩只產(chǎn)品上線。
　　養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF高度依賴多元投研能力，由此我們可以將超額收益拆分為權(quán)益資產(chǎn)配置收益、債券資產(chǎn)配置收益、權(quán)益基金選擇收益、債券基金選擇收益、股票配置收益（若有）及交易收益，并將各養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金拆分成通過資產(chǎn)配置進(jìn)行收益增強(qiáng)、通過優(yōu)選債基或股基進(jìn)行收益增強(qiáng)、充分利用自有權(quán)益?zhèn)}位進(jìn)行收益增強(qiáng)和綜合型選手，并深入分析它們的配置特點(diǎn)。
　　我們可以進(jìn)一步關(guān)注養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品從凈值出發(fā)的長期制勝指標(biāo)以及風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)指標(biāo)，以及從持倉出發(fā)的分散度指標(biāo)等。值得注意的是，持倉分散并不一定意味著最終形成了“分散、均衡化的投資”，我們還需關(guān)注這些FOF基金的持倉是否集中在部分風(fēng)格或者行業(yè)內(nèi)部，以期找到真正的行業(yè)分散、風(fēng)格均衡的養(yǎng)老FOF基金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：結(jié)論經(jīng)由公開數(shù)據(jù)量化模型產(chǎn)生，模型未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)；報(bào)告主要針對歷史業(yè)績進(jìn)行分析，不能保證未來收益，亦不構(gòu)成任何基金推薦。