>> 東吳證券-輕工制造行業(yè)跟蹤周報：漿價下行預期盈利有望修復，看好23年家居板塊回暖趨勢-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
1026KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
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投資要點
上周行情：輕工制造板塊指數(shù)下跌。2022/12/19至2022/12/25，上證綜指下跌-3.85%，深證成指下跌-3.94%，輕工制造指數(shù)下跌-2.82%，在31個申萬行業(yè)中排名第6；輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：家用輕工（-2.30%）、包裝印刷（-2.61%）、造紙（-4.23%）。
造紙：看好漿價回落利潤彈性釋放，首推需求有望修復的生活用紙龍頭【中順潔柔】。1）供給方面，智利Arauco的MAPA項目156萬噸闊葉漿產(chǎn)能將于12月中旬投產(chǎn)，烏拉圭UPM新漿廠210萬噸將于2023Q1投產(chǎn)，國內2023年預期新增自給漿產(chǎn)能較多，產(chǎn)能陸續(xù)投放改善供求關系，成本下行有望釋放造紙行業(yè)盈利彈性。2）需求方面，23年春季教育用紙及節(jié)假日用紙呈現(xiàn)持續(xù)增長的預定量，內需回暖使造紙板塊逐漸走強。3）玖龍和山鷹兩大龍頭紙企在本月宣布的第二輪漲價。山鷹國際發(fā)布漲價函，將于12月25日起對箱板紙、高強瓦楞紙在原有基價基礎上上調50元/噸；玖龍紙業(yè)宣布，于12月27日起，東莞、泉州基地再生?？垺⑼呃慵垉r格將上調50元/噸。成本下行生活用紙及特種紙23年有望充分釋放利潤彈性，首推居民衛(wèi)生意識增強下使用場景不斷豐富的生活用紙賽道，推薦管理層磨合進入正軌，份額擴張關注后續(xù)彈性的【中順潔柔】（23EPE21x）、同時推薦【維達國際】（23EPE16x）；特種紙推薦有望受益于家居需求反轉的裝飾原紙龍頭【華旺科技】（23EPE12x）；建議關注【仙鶴股份】（23EPE18x）、【五洲特紙】（23EPE12x）；長線推薦林漿紙一體化優(yōu)勢凸顯的【太陽紙業(yè)】（23EPE9x）。
家具：房地產(chǎn)重回支柱產(chǎn)業(yè)，供需政策持續(xù)發(fā)力，家具需求或迎來拐點。1）本周鄭州市房地產(chǎn)領域銀企集中簽約及商品房團購，共有39家銀企進行了集中簽約；2）中央經(jīng)濟工作會議明確提出保交樓、保民生、保穩(wěn)定，有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡，同時房地產(chǎn)再次被定義為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，行業(yè)政策利好不斷。政策在減持住房不炒基準下持續(xù)寬松，地方細化落實穩(wěn)地產(chǎn)政策、供需兩端發(fā)力，看好地產(chǎn)景氣度修復。此前延期需求有望得到釋放，家居需求或迎來拐點。主線一：估值處于低位，前期受疫情影響較大修復彈性可期的家居龍頭。推薦【敏華控股】：內銷逐步企穩(wěn)修復，一二線城市收入占比較高疫后修復彈性較大，F(xiàn)Y23 PE僅11x；【索菲亞】：業(yè)績增長穩(wěn)健，利潤端逐步改善（23EPE僅11x）；【顧家家居】：前期受疫情影響較大，后續(xù)隨著消費信心恢復業(yè)績有望逐步修復（23EPE17x）；【歐派家居】：整家戰(zhàn)略領先同業(yè)，份額提升速度較快，龍頭地位不斷穩(wěn)固（23EPE僅22x）；同時建議關注【志邦家居】（23EPE14x），持續(xù)推薦【喜臨門】（23EPE14x）。主線二：工程業(yè)務占比較高，充分受益于竣工回暖的標的，推薦【皮阿諾】（23EPE10x），建議關注：【江山歐派】（23EPE19x）。
必選：疫后修復推薦晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影響較大，但傳統(tǒng)業(yè)務降幅低于市場預期體現(xiàn)較強韌性；同時經(jīng)過上海疫情壓力測試后，公司供應鏈能力進一步提升。疫情管控放松后，中小學教學逐步恢復正常，看好學生文具需求迎來修復。中長期看，產(chǎn)品結構升級+市場份額進一步提升+本冊等高潛品類發(fā)力為傳統(tǒng)業(yè)務提供充足增長動力。
電子煙：四川中煙發(fā)布加熱不燃燒新品“功夫3.0”。本周四川中煙在成都舉辦了加熱不燃燒新品發(fā)布會，主題為“3生萬物·創(chuàng)享未來”。其中功夫3.0加熱器擁有6大核心技術，包括全球首創(chuàng)非接觸式氣流加熱技術、智能學習溫控算法系統(tǒng)、搭載藍牙通訊技術、石墨發(fā)熱體技術、高性能電池技術、無需清潔等。國內電子煙《征收消費稅》、異地攜帶和寄遞監(jiān)管規(guī)范已落地，行業(yè)壁壘提高，同時正式進入有序、合規(guī)發(fā)展階段，強化電子煙全流程監(jiān)管，打擊非法電子煙，電子煙行業(yè)日趨明朗。首推擁有陶瓷霧化芯創(chuàng)新技術FeelmMax的全球霧化科技龍頭【思摩爾國際】（23EPE14x）；建議關注：【霧芯科技】（23EPE18x）、【盈趣科技】（23EPE13x）、【順灝股份】、【潤都股份】、【金城醫(yī)藥】（23EPE15x）。
風險提示：原材料價格波動，中美貿易摩擦加劇，下游需求偏弱。注：估值PE對應2023E，數(shù)據(jù)來自內部預測；標注為未覆蓋標的，數(shù)據(jù)來自Wind一致預測。
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