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商品房銷售面積及金額繼續(xù)下降，市場(chǎng)延續(xù)低迷
　　1-11月全國(guó)商品房銷售面積12.1億平方米（同比-23%），降幅較上月擴(kuò)大1pct，其中商品住宅銷售面積10.3億平方米（同比-26%），降幅擴(kuò)大0.7pct。商品房銷售金額10.9萬(wàn)億元（同比-26%），降幅收窄0.2pct，其中商品住宅銷售金額9.5萬(wàn)億元（同比-28%），降幅收窄0.4pct。11月單月，商品房銷售面積同比-33%，商品房銷售金額同比-32%，兩者降幅分別擴(kuò)大10pct、9pct。盡管需求端刺激政策持續(xù)出臺(tái)，但市場(chǎng)信心及購(gòu)買力恢復(fù)仍然較慢。
　　到位資金降幅明顯擴(kuò)大，房企融資端恢復(fù)仍然較慢
　　1-11月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降26%（擴(kuò)大1pct），11月單月同比下降35%（擴(kuò)大9pct）。其中，11月定金及預(yù)收款同比下降30%，個(gè)人按揭貸款同比下降42%，國(guó)內(nèi)貸款同比下降31%，自籌資金同比下降39%。房企融資端恢復(fù)仍不穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金同比降幅繼10月小幅收窄后又再次擴(kuò)大，后續(xù)應(yīng)觀察房企融資“三支箭”落地后的執(zhí)行效果。
　　新開工同比大幅下降，開發(fā)投資繼續(xù)走弱
　　1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降9.8%（擴(kuò)大1pct），11月單月同比下降20%（擴(kuò)大3.9pct）。1-11月房屋新開工面積同比下降39%，施工面積下降6.5%，竣工面積同比下降19%，同比降幅分別擴(kuò)大1.1pct、0.8pct、0.3pct；11月單月新開工、施工、竣工同比降幅分別擴(kuò)大16pct、20pct、11pct。土地成交方面，1-11月土地購(gòu)置面積同比-54%（前值-53%），土地成交價(jià)款同比-48%（前值-47%）；11月單月土地購(gòu)置面積同比-58%（前值-53%），土地成交價(jià)款同比-51%（前值-50%）。房企資金面緊張、投資信心不足，導(dǎo)致拿地開工繼續(xù)疲軟。
　　土地供應(yīng)收縮，市場(chǎng)熱度仍較低
　　1-11月100大中城市土地供應(yīng)和成交建面分別同比-8%、-9%，住宅用地供應(yīng)和成交建面分別同比-33%、-32%。11月土地成交溢價(jià)率3%，環(huán)比上升1.1pct。此外，第四輪集中供地的土地供應(yīng)量明顯減少，北上廣深的土地成交溢價(jià)率仍不高。根據(jù)中指研究院統(tǒng)計(jì)，1-11月22城累計(jì)推出規(guī)模較2021年下降超五成，除合肥外，其余城市推出規(guī)模明顯縮量，青島、武漢、重慶、沈陽(yáng)降幅均超七成。
　　投資建議
　　隨著11月以來(lái)針對(duì)房企融資的政策落地，尤其是支持房企股權(quán)融資的“第三支箭”提振市場(chǎng)信心，板塊迎來(lái)大幅反彈。此外，雖然各地放松購(gòu)房限制政策，但目前購(gòu)房者信心及購(gòu)買力尚未恢復(fù)，導(dǎo)致銷售端仍然疲軟，房企拿地開工意愿持續(xù)走低。我們認(rèn)為目前房企風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步釋放，需求端政策仍有寬松空間，板塊估值修復(fù)行情有望持續(xù)。建議關(guān)注拿地投資能力強(qiáng)、信用風(fēng)險(xiǎn)較低的龍頭房企，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策執(zhí)行不及預(yù)期；銷售復(fù)蘇低于預(yù)期；房企信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。