>> 中信證券-蔚來(09866.HK)重大事項點評：EC7和新款ES8發(fā)布，科技與優(yōu)雅再添品牌勢能-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
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蔚來NT 2.0平臺再添EC7和新款ES8兩款SUV產(chǎn)品，外觀造型、動力水平、智能化配置頗具亮點，科技與優(yōu)雅再添品牌勢能，繼續(xù)夯實豪華品牌定位。我們看好基于NT 2.0平臺打造的新車型矩陣持續(xù)放量，預(yù)計銷量提升的同時帶來盈利能力改善。維持公司美股和港股“買入”評級。
▍事件：2022年12月24日，公司于2022 NIODay發(fā)布EC7和新款ES8，對此我們點評如下：
▍EC7：優(yōu)雅和性能兼?zhèn)?，預(yù)計穩(wěn)態(tài)月銷2.5-3k臺。定位大尺寸5座SUV，售價48.8-54.6萬元（低配版相較ES7貴2萬元，高配版與ES7接近），公司計劃于2023年5月開啟交付。外觀方面，EC7長寬高分別為4968*1974*1714mm，比ES7稍大（ES7：4912*1987*1720mm），2960mm的軸距與ES7相同。動力方面，EC7最大功率達到480kw，最大扭矩850N·m，零百加速3.8s；此外，EC7是全球風(fēng)阻系數(shù)最低的SUV（0.230Cd），全系標(biāo)配雙模主動升降尾翼，減阻擋降低4%空氣阻力，極速擋最大增加650N下壓力，提升駕駛體驗的同時帶來更強的運動感。內(nèi)飾方面，副駕女王座椅可以實現(xiàn)一鍵“零重力”，同時可選配行業(yè)首款黑灰中性基色智能調(diào)光全景天窗。智能化方面，搭載蔚來智能系統(tǒng)Banyan、包含激光雷達等33個傳感器的Aquila超感系統(tǒng)、算力1016TOPS的Adam超算平臺。
▍新款ES8：兼具家用和商務(wù)，預(yù)計穩(wěn)態(tài)月銷回到2k臺以上。新款ES8定位“工作-家庭-社交-探索”全場景SUV，中央通道版（家用）售價為52.8-58.6萬元，行政版（配備二排中央擋板）售價54.8-60.6萬元，相比老款ES849.6萬元的起售價，貴約3萬元，公司計劃于2023年6月開啟交付。尺寸方面，新款ES8長寬高分別為5099*1989*1750mm，軸距3070 mm，尺寸略大于老款（老款ES8長寬高分別為5022*1962*1756mm，軸距為3010 mm）。動力方面，新款ES8遷移至NT 2.0平臺打造，最大功率480kw，零百加速4.1s（老款ES84.9s）。內(nèi)飾方面，主駕/女王副駕/二排分別配備20/22/12向電動調(diào)節(jié)功能，車內(nèi)實現(xiàn)五屏聯(lián)動。智能化方面，配置與EC7相同，同樣搭載蔚來智能系統(tǒng)Banyan、包含激光雷達等33個傳感器的Aquila超感系統(tǒng)、算力1016 TOPS的Adam超算平臺。
▍NT 2.0平臺車型進入放量階段，持續(xù)看好公司新車型周期。今明兩年是公司NT2.0平臺產(chǎn)品密集投放的階段：1.今年以來，基于NT 2.0平臺的公司第二代車型ET7、ES7、ET5相繼開啟交付，相較于初代車型在動力性能、智能座艙、智能駕駛等方面均有明顯提升；2.公司此次NIODay發(fā)布的EC7和ES8繼續(xù)夯實蔚來“豪華”品牌定位，產(chǎn)品從外形、調(diào)性，到新技術(shù)應(yīng)用，在豪華純電市場繼續(xù)保持領(lǐng)先; 3.根據(jù)公司在22Q3業(yè)績會公布的產(chǎn)品規(guī)劃，2023年上半年，公司還將發(fā)售三款新品，NT2.0平臺下產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。我們認為，一方面，公司新一代SUV車型相較于初代產(chǎn)品將提升10%-20%市場份額，延續(xù)在豪華純電SUV市場的領(lǐng)先；另一方面，ET5產(chǎn)能逐漸爬坡將提升公司在轎車市場的市占率，預(yù)計穩(wěn)態(tài)月銷達到1萬臺以上，作為公司第一款走量車型貢獻主要增量。此外，根據(jù)公司22Q3業(yè)績會，公司主打中端和大眾市場的第二、三品牌正在儲備中，手機產(chǎn)品最快2023年亮相。我們持續(xù)看好公司新車型周期走強下，各項費用得以攤薄，帶來公司盈利能力環(huán)比改善。
▍風(fēng)險因素：行業(yè)和公司車型銷量不及預(yù)期；汽車芯片供應(yīng)緊張等帶來的產(chǎn)能限制；公司產(chǎn)品出現(xiàn)重大質(zhì)量問題；公司技術(shù)迭代不及預(yù)期；公司新工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。
▍投資建議：中短期來看，公司第二輪新車型周期開啟料將拉動銷量增長，有望于2024Q1前后實現(xiàn)單季扭虧為盈。長期來看，憑借優(yōu)質(zhì)服務(wù)、核心NAD智能駕駛方案、BaaS電池租用和快速換電的商業(yè)模式預(yù)計公司將持續(xù)受益。我們維持公司2022/23/24年銷量預(yù)測為13/30/42萬輛，維持公司2022/23/24年收入預(yù)測為510/1090/1488億元。當(dāng)前蔚來年銷量區(qū)間與特斯拉2016~2018年時較為接近（蔚來2021/2022E銷量/銷量預(yù)測分別為9/13萬輛，特斯拉2016~2018年銷量分別為7.6/10.1/24.5萬輛），參考特斯拉2016~2018年年末市值/下一年收入比值均在2.3~2.7之間，考慮到行業(yè)競爭加劇，我們給予一定的估值折價，維持2023年P(guān)S預(yù)測為1.8倍，由于美元兌人民幣、港幣匯率波動，我們上調(diào)美股（NIO.N）目標(biāo)價至17美元（原為16美元；美元兌人民幣匯率為6.98，原為7.19），維持“買入”評級，上調(diào)蔚來港股（09866.HK）目標(biāo)價至130港元（原為127港元；美元兌港幣匯率為7.81，原為7.85），維持“買入”評級。
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