>> 申萬宏源-行業(yè)量化配置策略研究系列之二，真實超預(yù)期：行業(yè)輪動配置SEUE策略-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 1674KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們通過個股深挖行業(yè)超預(yù)期，并發(fā)現(xiàn)季度業(yè)績超預(yù)期剔除業(yè)績預(yù)告超預(yù)期、機(jī)構(gòu)分析師預(yù)期觀點(diǎn)變化和行業(yè)一致預(yù)期變化之后，對行業(yè)未來收益的預(yù)示作用較強(qiáng)。
個股超預(yù)期衡量行業(yè)的四種方式：1、季度業(yè)績超預(yù)期（QPEE）；2、業(yè)績預(yù)告超預(yù)期（PNEE）；3、機(jī)構(gòu)預(yù)期盈利上調(diào)（IPEE）；4、行業(yè)一致預(yù)期上調(diào)（ICEE）。通過測算，我們發(fā)現(xiàn)市場關(guān)注個股或者行業(yè)是否超預(yù)期，遠(yuǎn)大于超預(yù)期的幅度。
季度業(yè)績超預(yù)期（QPEE）是最接近真實超預(yù)期的因子。QPEE有效性、穩(wěn)定性和顯著性兼具；該因子包含真實業(yè)績，是最接近真實超預(yù)期的因子。PNEE、IPEE和ICEE超額收益顯著性和因子表現(xiàn)穩(wěn)定性不可兼具；這幾個因子不包含真實業(yè)績，受財務(wù)信息披露質(zhì)量，預(yù)測機(jī)構(gòu)和整合數(shù)據(jù)的第三方數(shù)據(jù)庫影響較大。
從因子兩兩之間歷史相關(guān)性來看：季度業(yè)績超預(yù)期與業(yè)績預(yù)告超預(yù)期之間重復(fù)信息代表上市公司信息披露質(zhì)量；與機(jī)構(gòu)預(yù)期盈利上調(diào)之間的重復(fù)信息代表機(jī)構(gòu)預(yù)測觀點(diǎn)變化；與行業(yè)一致預(yù)期上調(diào)因子之間重復(fù)信息代表第三方數(shù)據(jù)庫觀點(diǎn)變化。
剔除業(yè)績預(yù)告超預(yù)期、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)變化、行業(yè)一致預(yù)期變化之后的季度業(yè)績超預(yù)期因子更為接近真實超預(yù)期（假設(shè)存在），對未來收益的預(yù)示作用更強(qiáng)。對稱正交之后，季度業(yè)績超預(yù)期QPEE有效性、顯著性、穩(wěn)定性以及超額收益和超額回撤均改善。其他因子有效性以及超額收益相關(guān)指標(biāo)都出現(xiàn)不同程度降低。
構(gòu)建行業(yè)輪動配置SEUE策略，2016年后SEUE組合表現(xiàn)更為穩(wěn)?。喝≌恢蟮募径葮I(yè)績超預(yù)期因子值最大的6個行業(yè)構(gòu)建SEUE組合。2016年后SEUE組合年化超額收益10.8%，超額回撤僅5.9%，超額夏普1.68，超額Calmar比率1.82。2022年12月SEUE模型推薦的行業(yè)組合是，食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、輕工制造、機(jī)械設(shè)備和通信等6個行業(yè)。
風(fēng)險提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來，市場環(huán)境發(fā)生巨大變化時模型可能失效
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