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行情回顧：上周（12.19-12.23日，下同），A股申萬(wàn)醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)下跌5.19%，板塊整體跑輸滬深300指數(shù)2.00pct、跑輸創(chuàng)業(yè)板綜指1.50pct。在申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)中，醫(yī)藥生物排名第24位，整體表現(xiàn)一般。港股恒生醫(yī)療保健指數(shù)上周下跌1.08%，跑輸恒生指數(shù)1.81pct，在12個(gè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，排名第7位。
　　本周觀點(diǎn)：口腔正畸耗材集采平均降幅43%，外資降價(jià)意愿低或成國(guó)產(chǎn)放量良機(jī)
　　口腔正畸耗材集采落地，平均降幅43%。據(jù)證券日?qǐng)?bào)，12月19日，陜西等16省聯(lián)盟口腔正畸托槽耗材集中帶量采購(gòu)產(chǎn)生擬中選結(jié)果，32家企業(yè)的572個(gè)產(chǎn)品擬中選，本次聯(lián)盟集采的品種包括托槽、無(wú)托槽隱形牙套、頰面管等耗材，擬中選產(chǎn)品價(jià)格平均降幅43.23%，較為溫和。
　　隱形矯治產(chǎn)品平均降幅低于傳統(tǒng)正畸產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)品牌積極參與，外資龍頭出現(xiàn)落標(biāo)現(xiàn)象。部分傳統(tǒng)正畸產(chǎn)品降價(jià)幅度較高，自鎖金屬托槽及普通金屬托槽產(chǎn)品最高降幅分別達(dá)88%和84%，陶瓷組（39.4%）平均降幅顯著低于金屬組（45.1%）。作為傳統(tǒng)正畸之外新興市場(chǎng)的隱形矯治，無(wú)托槽矯治器平均降幅39.8%，低于本次集采整體降幅，平均擬中標(biāo)價(jià)格為6737.5元，遠(yuǎn)高于其它傳統(tǒng)產(chǎn)品，較為昂貴。此外，本次整體國(guó)產(chǎn)報(bào)量顯著大于進(jìn)口，且在部分板塊存在進(jìn)口頭部廠商落標(biāo)的現(xiàn)象，如無(wú)托槽矯治器組，龍頭之一的進(jìn)口品牌隱適美未中選。
　　隱形正畸市場(chǎng)一片藍(lán)海。我國(guó)居民對(duì)口腔健康的意識(shí)日漸提高，據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)，在消費(fèi)者口腔困擾中，牙齒不整齊占比達(dá)到48.7%。近年來(lái)，我國(guó)隱形正畸市場(chǎng)增速迅猛；據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，2020-2030年全球/美國(guó)/中國(guó)隱形矯治器市場(chǎng)規(guī)模CAGR預(yù)計(jì)分別為14.2%/10.4%/23.1%，且2020年我國(guó)隱形正畸滲透率僅為10%，較美國(guó)32%的滲透率，仍存在較大的提升空間。
　　我們認(rèn)為一方面本次集采降幅有限，難以擊穿企業(yè)出廠價(jià)，外資龍頭降價(jià)意愿較低，正是國(guó)產(chǎn)品牌以?xún)r(jià)換量，搶占市場(chǎng)的好時(shí)機(jī)，國(guó)產(chǎn)替代有望加速；另一方面，我國(guó)正畸行業(yè)滲透率較低，耗材價(jià)格降低疊加疫情放開(kāi)后前期壓制消費(fèi)需求修復(fù)，或?qū)⑻嵘?wù)體量；此外，集采聯(lián)盟省份多為二三線省市，也有利于推動(dòng)口腔正畸服務(wù)下沉，打開(kāi)基層市場(chǎng)。
　　投資建議
　　建議關(guān)注通策醫(yī)療(600763.SH)、時(shí)代天使(06699.HK)等企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　藥品/耗材降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)