>> 華安證券-高測股份(688556)全年業(yè)績預告超預期，多維共振，利潤率提升-221227
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆,徒月婷 |
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事件概況
高測股份于12月26日發(fā)布2022年度業(yè)績預增公告：預計2022年年度實現(xiàn)歸母凈利潤7.6億元到8.2億元，同比增長340.09%到374.83%。公司預計2022年年度實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.1億元到7.7億元，同比增長309.82%到344.45%。四季度單季度利潤為3.32億元到3.92億元，同比增長442.56%到540.65%，環(huán)比增長73.58%到104.96%。
光伏裝機量高增，線切設備訂單持續(xù)增長
2022年前三季度公司光伏及創(chuàng)新業(yè)務設備實現(xiàn)收入約9.42億，截至2022年9月30日含光伏及創(chuàng)新業(yè)務設備在手訂單約16.14億，較2021年末的8.90億在手到訂單增加約7.24億。憑借領先的技術實力，2022年四季度，公司與高景簽訂了約3.6億的設備訂單，同時公司也與晶科、中環(huán)艾能等客戶簽訂了設備訂單。
金剛線出貨量持續(xù)超預期，毛利率高增
根據(jù)公司2022年12月16日公眾號文章，2022年金剛線出貨量突破3,000萬公里，單季度出貨量首次突破1,000萬公里。公司通過工藝優(yōu)化、“一機十二線”技改等推進金剛線產(chǎn)能擴張，隨著壺關一期2023年的擴產(chǎn)，2023年末公司產(chǎn)能預計將超8,000萬公里。公司持續(xù)推進細線化，36um規(guī)格金剛線批量銷售，34um規(guī)格金剛線實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，研發(fā)儲備和試制更細線徑金剛線。公司通過技術降本及成本管控，2022年前三季度公司金剛線毛利率達到43.44%，較2021年的36.52%有大幅提升。
光伏切片代工業(yè)務產(chǎn)能持續(xù)擴張，量增邏輯持續(xù)演繹
公司切片代工產(chǎn)能不斷爬坡，公司達產(chǎn)、在建和待建切片產(chǎn)能共計52GW，2022年末產(chǎn)能可達21GW。根據(jù)公司12月14日公眾號文章，11月單月公司硅片月產(chǎn)突破2億片，2022年累計產(chǎn)量超12億片，量增邏輯持續(xù)演繹。公司已經(jīng)與通威股份、美科股份、京運通等公司建立了長期切片合作關系，＂設備＋耗材＋工藝＂的全面積累，帶來了切片業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展保障，光伏行業(yè)高景氣下切片代工業(yè)務需求旺盛。
規(guī)模效應顯現(xiàn)，利潤率持續(xù)上升，創(chuàng)新業(yè)務持續(xù)開拓
公司整體業(yè)績保持高增，通過降本增效及規(guī)模效應的凸顯，毛利率和凈利率處在持續(xù)爬坡通道中。公司單三季度毛利率41.55%，環(huán)比提高2.15pct；凈利率22.36%，環(huán)比提高4.38pct；期間費用率10.02%，環(huán)比下降0.01pct。我們預計四季度公司整體毛利率及凈利率有望隨著銷售規(guī)模增長及持續(xù)降本增效而提高。公司持續(xù)推進金剛線切割設備及耗材在半導體硅材料、藍寶石材料、磁性材料、碳化硅等創(chuàng)新業(yè)務領域的拓展。
投資建議
我們預測公司2022-2024年營業(yè)收入分別為36.82/58.18/78.03億元（前值32.23/52.34/72.38億元），歸母凈利潤分別為7.97/10.97/14.48億元（前值6.12/8.69/11.53億元），2021-2024年歸母凈利潤CAGR為103%，以當前總股本2.28億股計算的攤薄EPS為3.50/4.81/6.35元。公司當前股價對2022-2024年預測EPS的PE倍數(shù)分別為21/15/12倍，考慮到公司切割設備及耗材的市占率高，且公司切片代工及創(chuàng)新業(yè)務帶來業(yè)績彈性，維持“買入”評級。
風險提示
1）光伏行業(yè)后續(xù)擴產(chǎn)不及預期的風險；2）硅片價格下跌帶來的風險；3）技術迭代帶來的創(chuàng)新風險；4）新業(yè)務拓展的不確定性風險；5）測算市場空間的誤差風險；6）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。
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