>> 東吳證券-高測股份(688556)切片代工再上調(diào)5GW產(chǎn)能規(guī)劃，大客戶導入順利超市場預期-221208
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙 |
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事件：據(jù)公司官方公眾號，切片代工業(yè)務新增5GW產(chǎn)能，項目建設周期為4個月。
投資要點
切片產(chǎn)能規(guī)劃由47GW上調(diào)至52GW，代工低滲透率未來3年具備爆發(fā)條件：2021年，高測合計規(guī)劃35GW切片代工產(chǎn)能，于3年內(nèi)逐步釋放；2022年4月上調(diào)12GW至47GW（樂山25GW+鹽城22GW），于2024年全部達產(chǎn)，截至目前已達產(chǎn)產(chǎn)能為21GW（樂山11GW+鹽城10GW）；2022年12月，高測規(guī)劃在河南新增5GW產(chǎn)能，預計2023年5月達產(chǎn)，切片代工規(guī)劃總產(chǎn)能進一步上調(diào)至52GW。（1）短期業(yè)績影響：我們認為新增河南5GW產(chǎn)能后，2023年出貨量預期由此前的25GW上調(diào)至30GW，2023年業(yè)績增長動力強。（2）長期模式逐步受認可：目前高測已達產(chǎn)產(chǎn)能21GW，不足2022年硅片出貨量的10%；目前規(guī)劃的2024年達產(chǎn)52GW，預計屆時僅占當年硅片出貨量的10%左右。未來隨著市場對切片代工的低成本、輕資產(chǎn)模式逐步認可，我們認為切片代工有望大幅提高滲透率，不排除高測會繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)能規(guī)劃的可能性。
隆基、晶澳等大客戶導入順利超市場預期，代工需求持續(xù)旺盛：此次河南5GW擴產(chǎn)主要系：（1）公司的切片代工業(yè)務前期處于客戶導入階段，目前在客戶端通過合作驗證后，高測的訂單逐步持續(xù)放量。（2）新導入的客戶增多，目前高測與隆基、晶澳均展開切片代工合作，代工客戶逐步從硅片行業(yè)新玩家延伸至行業(yè)頭部玩家，逐步消除市場對代工客戶結構的疑慮。
N型電池片推動薄片化加速，薄片化時代將進一步印證高測切片優(yōu)勢：技術角度，高測的切片設備+金剛線均處于行業(yè)領先，形成設備+耗材+工藝閉環(huán)后，高測尤其在先進的薄片切片機及細線上的研發(fā)優(yōu)勢明顯，目前公司已大批量導入34碳鋼金剛線&小批量導入32鎢絲金剛線，正在試用30鎢絲金剛線。我們認為2023年【供給端】石英坩堝緊缺導致硅棒有限+【需求端】可適配薄片的N型電池加速滲透，均會推動薄化進展加速，屆時將進一步鞏固高測切片工藝的領先優(yōu)勢。
盈利預測與投資評級：下游光伏行業(yè)高景氣度，公司作為切片設備&耗材龍頭持續(xù)受益，切片代工業(yè)務帶來新成長曲線，我們維持公司2022-2024年的歸母凈利潤為6.3/9.0/12.9億元，對應當前股價PE為28/20/14X，維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產(chǎn)不及預期，新品拓展不及預期。
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