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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.90億元，同比+125.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.28億元，同比+283.89%。1-9月實(shí)現(xiàn)毛利率39.80%，同比增加6.63個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利率19.55%，同比增加8.08個(gè)百分點(diǎn)。截至2022Q3存貨10.06億元，同比+84.45%；合同負(fù)債4.86億元，同比+128.83%。鑒于公司的切割設(shè)備/耗材銷售進(jìn)展積極，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)成果處于推廣階段，預(yù)測22-24年凈利潤為5.89/8.83/11.19億元，維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　切割設(shè)備/耗材銷售積極，高景氣支撐業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。公司1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別同比+125.18%和+283.89%，主要受益于切割設(shè)備、切割耗材等業(yè)務(wù)規(guī)模積極增長，同時(shí)期間控費(fèi)能力優(yōu)異，凈利率等盈利指標(biāo)同比大幅增強(qiáng)。2022年以來受硅料價(jià)格高企向下游傳導(dǎo)，價(jià)格刺激硅片廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，公司的金剛線切割設(shè)備及耗材訂單大幅增加，Q3已獲得天合光能、阿達(dá)尼等廠商的切割設(shè)備訂單，截至2022Q3存貨、合同負(fù)債分別同比+84.45%和+128.83%。而2022年前三季度公司金剛線出貨累計(jì)約2000萬公里，預(yù)計(jì)2022年金剛線有效產(chǎn)能可達(dá)3000萬公里以上，同時(shí)山西壺關(guān)（一期）年產(chǎn)4000萬公里金剛線項(xiàng)目已于10月動工，預(yù)計(jì)23年末公司金剛線產(chǎn)能規(guī)模達(dá)7000萬公里以上，進(jìn)一步增強(qiáng)營收增速。
　　切片代工放量增強(qiáng)盈利，領(lǐng)先技術(shù)轉(zhuǎn)化新增長曲線。公司投資合計(jì)近47GW的切片代工項(xiàng)目已投產(chǎn)近半，后續(xù)項(xiàng)目落地進(jìn)一步提供業(yè)績彈性。同時(shí)在硅片大尺寸化/薄片化、切割耗材細(xì)線化趨勢下，公司業(yè)內(nèi)首發(fā)80μm的超薄硅片，34μm金剛線和小批量鎢絲金剛線處于推廣過程中。此外，下半年以來簽訂的碳化硅金剛線切片機(jī)已能夠覆蓋行業(yè)新增金剛線切片產(chǎn)能需求，公司的多項(xiàng)技術(shù)研發(fā)有望進(jìn)一步打開業(yè)務(wù)空間。
　　盈利預(yù)測及評級
　　鑒于公司的切割設(shè)備/耗材銷售進(jìn)展積極，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)成果處于推廣階段，預(yù)測22-24年凈利潤為5.89/8.83/11.19億元，維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)競爭格局重塑；新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期。