>> 國金證券-高測股份(688556)金剛線出貨超預(yù)期，切片代工持續(xù)性更加確定-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
1103KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
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事件簡評
近期公司官方公眾號先后發(fā)布重要事件：事件一，公司與河南省滑縣先進制造業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署5GW光伏大硅片項目合作協(xié)議，投資額2.1億元，建設(shè)周期預(yù)計4個月；事件二，截至12月14日，公司2022年硅片累計總產(chǎn)量超12億片；事件三，截至12月16日，公司2022年金剛線出貨量突破3000萬公里，同時金剛線單季度出貨量首次突破1000萬公里。
經(jīng)營分析
切片產(chǎn)能持續(xù)擴張，大客戶順利導(dǎo)入穩(wěn)固代工業(yè)務(wù)商業(yè)模式：根據(jù)公司12月16日所披露的年內(nèi)硅片總產(chǎn)量，我們測算此產(chǎn)量水平對應(yīng)9.3GW以上的切片有效產(chǎn)出，反映公司代工業(yè)務(wù)訂單飽滿。此次擴產(chǎn)的河南5GW切片產(chǎn)能建設(shè)周期僅4個月，將有效緩解公司現(xiàn)有切片產(chǎn)能不足的問題，從而滿足更多客戶新增硅片切割加工服務(wù)需求。公司目前已與隆基綠能、晶澳科技等頭部企業(yè)建立了切片業(yè)務(wù)合作關(guān)系，客戶群體逐步從硅片行業(yè)第二梯隊延伸至頭部，后續(xù)代工業(yè)務(wù)的持續(xù)性更加確定，切片產(chǎn)能不排除進一步擴張的可能。目前，公司達產(chǎn)、在建和待建切片產(chǎn)能共計52GW，河南5GW切片產(chǎn)能的擴張也將一步增厚公司明后年的利潤水平，業(yè)績維持高增無虞。
金剛線受技改加成效果顯著，薄片化工藝領(lǐng)先行業(yè)：公司年初通過工藝優(yōu)化、產(chǎn)線技改等，不僅大幅提升了金剛線產(chǎn)能，同時細(xì)線化進一步加速。產(chǎn)量方面，金剛線出貨量已突破3000萬公里；細(xì)線化方面，公司已實現(xiàn)36線批量銷售，34線規(guī)模量產(chǎn)，同時研發(fā)儲備和試制更細(xì)線徑金剛線。公司目前在切片環(huán)節(jié)已形成技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢，率先實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)120μm硅片規(guī)模化量產(chǎn)。在N型電池片對于薄片化訴求不斷提升的背景下，公司“切割設(shè)備、切割耗材、切割工藝”聯(lián)合研發(fā)的優(yōu)勢將更加明顯。
投資建議
根據(jù)我們對公司切割設(shè)備在手訂單、金剛線及切片代工產(chǎn)能的最新判斷，略微上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024E凈利潤分別為6.72（+4%）、9.62（+6%）、12.17（+6%）億元，對應(yīng)EPS分別為2.95、4.22、5.34元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24、17、13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游擴產(chǎn)不及預(yù)期；技術(shù)進步不及預(yù)期；硅料價格下行過快風(fēng)險。
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