>> 東吳證券-高測股份(688556)金剛線出貨超預期，代工業(yè)務低滲透率將持續(xù)爆發(fā)-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙 |
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事件：根據(jù)公司微信公眾號，截至2022年12月16日，高測2022年金剛線出貨突破3000萬公里，同時單季度出貨首次突破1000萬公里。
投資要點
原有產(chǎn)能通過技改實現(xiàn)高速擴張，出貨量超此前預期：（1）公司于21年對金剛線業(yè)務實施技改，產(chǎn)能提高至1100萬公里，22年Q1技改完成，季度產(chǎn)能712萬公里（年化2800萬公里），較20年提高5倍。（2）22年持續(xù)優(yōu)化工藝，提升產(chǎn)能，Q4截至12月16日，出貨量已超1000萬公里，我們預計季度產(chǎn)能已達1200萬公里（此前預期為季度產(chǎn)能1000萬公里），22年底年化產(chǎn)能達4800萬公里。（3）22年7月，公司簽署壺關一期年產(chǎn)4000萬公里金剛線投資協(xié)議，于10月開工建設，預計23年下半年投產(chǎn)，我們預計23年該項目可出貨1000萬公里。
為滿足高速增長的切片代工&外銷的金剛線需求，高測持續(xù)擴產(chǎn)金剛線產(chǎn)能：（1）高測金剛線斷線率和細線化進展位于行業(yè)領先水平，具備自切片產(chǎn)能可提高細線研發(fā)效率。目前高測36線已批量對外銷售，34線實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)并已導入自切片基地，自切片基地已小批量導入32鎢絲金剛線，正在試用30鎢絲金剛線。（2）切片代工已規(guī)劃52GW，金剛線耗量隨線徑變細而變大，目前單GW硅片出貨對應34線金剛線耗量60萬公里，即52GW硅片出貨對應金剛線自用需求3100萬公里。同時高測作為技術領先的獨立第三方金剛線供應商，是晶科一供，晶澳和高景二供，為保障金剛線外銷市場份額，高測有望持續(xù)擴張金剛線產(chǎn)能。
切片產(chǎn)能規(guī)劃由47GW上調(diào)至52GW，未來有望持續(xù)上調(diào)產(chǎn)能規(guī)劃：22年12月規(guī)劃在河南新增5GW產(chǎn)能，預計23年5月達產(chǎn)，切片產(chǎn)能上調(diào)至52GW。已達產(chǎn)能21GW，不足22年硅片出貨量的10%；規(guī)劃24年達產(chǎn)52GW，預計屆時僅占當年硅片出貨量10%。隨著新客戶增多（目前高測與隆基、晶澳展開切片代工合作，代工客戶從硅片行業(yè)新玩家延伸至頭部玩家，消除市場對代工客戶結構的疑慮），我們認為切片代工有望大幅提高滲透率，不排除高測繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)能規(guī)劃的可能性。
盈利預測與投資評級：下游光伏行業(yè)高景氣度，公司作為切片設備&耗材龍頭持續(xù)受益，切片代工業(yè)務帶來新成長曲線，我們上調(diào)公司2022-2024年的歸母凈利潤為6.5（原值6.3，上調(diào)3%）/10.0（原值9.0，上調(diào)11%）/14.7（原值12.9，上調(diào)14%）億元，對應當前股價PE為25/16/11X，維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產(chǎn)不及預期，新品拓展不及預期。
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