>> 安信證券-固定收益主題報告：2023年利率債供給怎么看？-221226
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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12月中央政治局會議強(qiáng)調(diào)，“推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”，“積極的財政政策要加力提效”，我們預(yù)計2023年赤字率和專項(xiàng)債額度較2022年小幅抬升?；谌f得一致預(yù)測假設(shè)2022年和2023年GDP名義增速分別在5.8%和6.1%附近；進(jìn)一步結(jié)合中央、地方財政赤字占比來看，2016-2019年中央財政占比基本維持在64-66%之間，2020年疫情以來，中央赤字財政占比穩(wěn)步提升，分別為73.9%、77.0%、78.7%，考慮到當(dāng)前地方政府債務(wù)壓力較大，預(yù)計明年中央政府加杠桿空間相對更大，因此我們假設(shè)明年中央赤字占比或延續(xù)小幅增長，可達(dá)到80%左右。關(guān)于明年政府債供給，我們具體分兩種情況進(jìn)行討論：情境1：假設(shè)2023年赤字率上升至3.0%、比今年高0.2%，則財政赤字規(guī)模預(yù)計上升至3.87萬億（其中中央赤字3.1萬億+地方赤字7700億元），假設(shè)新增專項(xiàng)債限額按3.7萬億元安排。情境2：假設(shè)2023年赤字率上行至3.2%、比今年高0.4%，則財政赤字規(guī)模預(yù)計上升至4.12萬億（其中中央赤字3.3萬億+地方赤字8200億元），假設(shè)新增專項(xiàng)債限額按3.8萬億元安排。
情境1和情境2下，2023年利率債發(fā)行規(guī)模預(yù)計在22.1-22.5萬億左右，略低于2022年的22.9萬億；凈融資額預(yù)計在9.6-10萬億附近，較2022年上升0.2-0.6萬億。發(fā)行規(guī)模方面，預(yù)計2023年國債、地方債、政金債分別發(fā)行8.1-8.3萬億、8.0-8.2萬億、6.0萬億，分別較2022年下降1.4-1.6萬億，上升0.6-0.8萬億和上升0.2萬億。凈融資方面，預(yù)計2023年國債、地方債、政金債凈融資分別為2.9-3.1萬億、4.4-4.5萬億、2.4萬億，分別較2022年增加0.1-0.3萬億、減少0.1萬億-0.2萬億和增加0.4萬億。
發(fā)行節(jié)奏方面，2023年一季度利率債發(fā)行規(guī)模預(yù)計在4.9萬億左右（情境1和情境2下一季度利率債發(fā)行規(guī)模分別為4.85萬億和4.93萬億），同比略多于2022年一季度的4.82萬億，2023年二三季度料為利率債供給高峰期，發(fā)行規(guī)模分別在6.7-6.8萬億和6.4-6.5萬億，四季度開始利率債發(fā)行規(guī)模明顯回落，供給壓力明顯減輕。其中，地方債方面，2023年地方債一季度的供給壓力有所抬升，5-8月料為年內(nèi)發(fā)行規(guī)模高峰期，其中5-6月單月發(fā)行規(guī)模或?qū)⒊?萬億，9月開始發(fā)行規(guī)模開始明顯回落。國債方面，2023年一季度國債發(fā)行規(guī)模預(yù)計分別在在1.20萬億-1.23萬億附近，二季度開始發(fā)行規(guī)模明顯抬升，月發(fā)行規(guī)?；揪S持在7000億元以上的相對高位。政金債方面，預(yù)計2023年一季度政金債發(fā)行規(guī)模預(yù)計在1.56萬億附近，略高于2022年一季度，二三季度發(fā)行規(guī)模預(yù)計維持在5000億以上。
風(fēng)險提示：財政政策超預(yù)期，債券供給超預(yù)期等。
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