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經(jīng)濟走向復蘇，積極看多銀行
　　展望2023年，經(jīng)濟有望復蘇，支撐銀行板塊估值修復。近期，防疫政策顯著優(yōu)化調整，國內消費或將逐步復蘇；房地產(chǎn)融資政策三箭齊發(fā)，需求政策亦明顯放松，地產(chǎn)銷售或將小幅好轉。盡管面臨出口下行之壓力，但我們預計2023年GDP增速達4.5%，明顯高于2022年。銀行板塊行情主要取決于市場對經(jīng)濟的預期，經(jīng)濟小幅復蘇將驅動板塊估值修復。當前，銀行板塊PB估值及機構持倉比例均處于歷史低位，估值修復空間大，我們旗幟鮮明積極看多銀行。
　　個股積極把握兩條主線。個股建議積極把握兩條主線。一是江浙優(yōu)質城商行主線，江浙優(yōu)質銀行處于“區(qū)域融資需求較好-貸款增速高-營收增速較高-信用成本下行-盈利增速更高”正循環(huán)之中，業(yè)績確定性較高，我們主推江蘇、寧波、杭州、南京等江浙優(yōu)質城商行。銀行短期股價表現(xiàn)的關鍵是業(yè)績。二是房地產(chǎn)改善主線，把握房地產(chǎn)彈性標的。優(yōu)質股份行房企融資占比相對較高，能夠明顯受益于房地產(chǎn)政策放松，建議關注招行、平安、興業(yè)等優(yōu)質股份行。1月金股-平安銀行、江蘇銀行。
　　1月金股-平安銀行：受益于地產(chǎn)政策放松，具備財富管理邏輯
　　22Q2平安銀行房地產(chǎn)業(yè)貸款占比9.2%，房地產(chǎn)彈性相對較大，顯著受益于房地產(chǎn)政策放松，不良擔憂緩解。依托集團及科技賦能，平安銀行2016年以來持續(xù)推進零售轉型。1H22零售AUM達3.47萬億元，平安銀行已經(jīng)成為零售銀行龍頭之一。由于2022年股市低迷，財富管理邏輯不被認可。隨著股市回暖，財富管理邏輯的銀行或將重新享有估值溢價。2021年6月-2022年10月末期間平安銀行股價腰斬，目前估值僅0.7倍PB，估值提升空間大，性價比凸顯。
　　1月金股-江蘇銀行：區(qū)域好、業(yè)績靚、估值低的城商行龍頭
　　江蘇銀行立足長三角，深耕江蘇，區(qū)域優(yōu)勢明顯，處于“區(qū)域融資需求較好-貸款增速高-營收增速較高-信用成本下行-盈利增速更高”正循環(huán)之中，盈利有望延續(xù)高增長。業(yè)績持續(xù)靚麗，3Q22營收增速14.9%，歸母凈利潤增速31.3%，領跑A股上市銀行，年化加權平均ROE超過15%，處于上升通道。財富管理轉型較快推進，22Q3零售客戶AUM達到1.09萬億元，較上年末增長18%。我們認為，江蘇銀行區(qū)域好、能力突出、成長性較高、業(yè)績持續(xù)靚麗，當前估值僅0.6倍PB，估值提升空間較大。
　　風險提示：金融讓利，息差收窄；疫情反復，經(jīng)濟下行超預期，資產(chǎn)質量惡化等。