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事件：12月26日，山西汾酒舉行主題為“踔厲奮發(fā)勇毅前行，全方位推進(jìn)汾酒高質(zhì)量發(fā)展”的全球經(jīng)銷商大會(huì)，在太原主會(huì)場(chǎng)以及全國(guó)8個(gè)分會(huì)場(chǎng)同步召開(kāi)。會(huì)上，汾酒黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)袁清茂、汾酒副總經(jīng)理李俊等高管出席并發(fā)表講話。
　　回顧2022年?duì)I銷改革不斷深化，多維度實(shí)現(xiàn)進(jìn)化。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收221.44億元，同比增長(zhǎng)28.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.08億元，同比增長(zhǎng)45.70%，超過(guò)21年全年。分產(chǎn)品看，22年前三季度青花系列營(yíng)收90.32億元，同比增長(zhǎng)55.79%；巴拿馬系列營(yíng)收33.52億元，同比增長(zhǎng)28.36%；老白汾系列營(yíng)收24.69億元，同比增長(zhǎng)28.85%；玻汾系列營(yíng)收46.08億元，同比增長(zhǎng)2.70%。公司繼續(xù)堅(jiān)持“低端穩(wěn)量、中端增量、高端放量、重點(diǎn)保量”四位一體的產(chǎn)品策略，青花系列有望實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收，腰部巴拿馬和老白汾系列平穩(wěn)增量，低端玻汾繼續(xù)控量，起到培養(yǎng)清香消費(fèi)群體的作用。經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)建設(shè)來(lái)看，優(yōu)質(zhì)大商數(shù)量得到提升，銷售規(guī)模達(dá)1億元以上的客戶數(shù)量達(dá)到36家，較2021年增加5家，銷售額權(quán)重達(dá)到31%。經(jīng)銷商大會(huì)上，公司對(duì)優(yōu)秀經(jīng)銷商和專賣店進(jìn)行表彰，合計(jì)獎(jiǎng)勵(lì)1.6億元以上。未來(lái)公司仍將堅(jiān)持構(gòu)建以提高經(jīng)銷商盈利水平為導(dǎo)向的利潤(rùn)分配機(jī)制，讓經(jīng)銷商享受汾酒發(fā)展成果。終端拓展來(lái)看，省外可控終端數(shù)量突破了112萬(wàn)家，其中煙酒店/商超/餐飲渠道數(shù)量分別同比提升5.28%/9.06%/8.93%，大基地市場(chǎng)終端數(shù)量達(dá)到61.5萬(wàn)家，同比提升4.75%，大基地以外市場(chǎng)終端數(shù)量53.9萬(wàn)家，同比提升11.02%，前三季度長(zhǎng)江以南市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售額25.72億元，同比增長(zhǎng)44.57%。
　　展望2023繼續(xù)深化改革，系統(tǒng)解決5大問(wèn)題。經(jīng)銷商大會(huì)上，李俊指出阻礙汾酒營(yíng)銷改革走向深處的5大問(wèn)題：1）品牌發(fā)展不夠均衡。汾酒、竹葉青、杏花村三大品牌協(xié)同發(fā)展問(wèn)題還沒(méi)有得到充分解決。2）國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施不夠充分。3）基礎(chǔ)管理體系建設(shè)不夠完善。汾酒營(yíng)銷基礎(chǔ)管理體系不完善的問(wèn)題逐步顯現(xiàn)，無(wú)法滿足汾酒未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展，需要進(jìn)一步提升認(rèn)知，加速完善。4）經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)不夠合理。有些經(jīng)銷商自身能力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于汾酒品牌的發(fā)展，距離全國(guó)化品牌發(fā)展的要求還有不小的差距。5）青花汾酒戰(zhàn)略落地不夠全面。專屬青花汾酒的全方位激勵(lì)體系、運(yùn)營(yíng)策略還沒(méi)有得到更加系統(tǒng)、規(guī)?；娜嫱七M(jìn)。
　　期待汾酒品牌戰(zhàn)略全面落地，繼續(xù)看好業(yè)績(jī)確定性較高標(biāo)的之山西汾酒。從汾酒經(jīng)銷商大會(huì)來(lái)看，公司多次提到高質(zhì)量發(fā)展，戰(zhàn)略定力強(qiáng)，對(duì)品牌自身優(yōu)勢(shì)和不足有清晰認(rèn)知，預(yù)計(jì)2023年仍將繼續(xù)深化改革，為汾酒全面復(fù)興奠定基礎(chǔ)。汾酒上年第四季度嚴(yán)格控貨，基數(shù)較低，今年第四季度仍有望實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。展望明年，汾酒庫(kù)存合理，輕裝上陣，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，繼續(xù)看好汾酒高端化和全國(guó)化進(jìn)程。
　　改革紅利持續(xù)釋放，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司全國(guó)化和高端化進(jìn)展順利，我們看好明后年疫情放開(kāi)后消費(fèi)復(fù)蘇，略調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年公司營(yíng)業(yè)收入分別為259.18/325.01/400.45億元，歸母凈利潤(rùn)分別為76.54/100.55/128.89億元，EPS分別為6.27/8.24/10.56元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為44.90x/34.18x/26.67x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，全國(guó)化擴(kuò)張不及預(yù)期，高端化進(jìn)程不及預(yù)期