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公司深度綁定辣條賽道，龍頭地位穩(wěn)固。辣條行業(yè)從混亂到政策深度整治，期間有利推動(dòng)了小品牌的出清，公司作為辣條的創(chuàng)始者，期間一直重視食品安全與質(zhì)量，順應(yīng)行業(yè)“優(yōu)勝劣汰”的發(fā)展趨勢(shì)。除了產(chǎn)品上的質(zhì)量保障，公司的營銷策略也頗有助力，針對(duì)主力年輕客群打造年輕化、個(gè)性化的營銷。總結(jié)來說，憑借良好的歷史基因、行業(yè)政策完善推動(dòng)小品牌出清、優(yōu)質(zhì)美味的產(chǎn)品、個(gè)性化的營銷動(dòng)作，公司已經(jīng)成為辣條行業(yè)絕對(duì)龍頭。
　　未來的發(fā)展空間：1）行業(yè)：辣味休閑食品是天然好賽道，數(shù)據(jù)顯示辣味休閑食品的增速高于休閑食品整體（16-21年的復(fù)合增長率8.7%VS6.1%)，成癮性高使其具備較好消費(fèi)基礎(chǔ)。公司本次上市募集8.989億港元，發(fā)行價(jià)10.56港元，共發(fā)行96.397百萬股；計(jì)劃其中的57%用于增加產(chǎn)能、完善供應(yīng)鏈設(shè)施；15%用于拓展銷售和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，有助于強(qiáng)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2）渠道：20年開始推行渠道下沉，比如縮減經(jīng)銷商，留下優(yōu)質(zhì)大商進(jìn)行深度扶持，目前公司在上線城市會(huì)派人協(xié)助經(jīng)銷商做渠道深耕，下線城市給予費(fèi)用上的支持。調(diào)整還未完全結(jié)束，但已經(jīng)看到效果，比如終端數(shù)量從20年的57萬家擴(kuò)大到22H1的73.5萬家，經(jīng)銷商人均收入從18年的136萬元提升至21年218萬元。3）產(chǎn)品：公司推新品較為慎重，對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)和品類空間要求也較高，因此不會(huì)頻繁推新品，但是推出來便要做好。比如14年推出的魔芋爽已經(jīng)成為最大單品，近年來蔬菜制品承接調(diào)理面制品（即辣條）成為增速最快的品類（調(diào)理面制品/蔬菜制品/豆制品及其他18-21年CAGR為11%/77%/-9%）。最近的新品鹵蛋通過低溫慢鹵技術(shù)，最大程度地保留雞蛋的營養(yǎng)價(jià)值、口感和原始形態(tài)，是當(dāng)前的潛力新品。
　　投資建議及估值
　　預(yù)計(jì)公司22-24年的EPS為0.35/0.44/0.55元，對(duì)應(yīng)PE為27/21/17X（22年存在一次性以股份為基礎(chǔ)的付款，故采用調(diào)整后凈利潤計(jì)算，加回以股份為基礎(chǔ)的付款開支及上市開支）。公司作為辣條行業(yè)絕對(duì)龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，給予公司23年25倍估值，目標(biāo)價(jià)11.00港元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　疫情反復(fù)影響業(yè)績修復(fù)/食品安全問題/提價(jià)無法順利傳導(dǎo)/新品放量不及預(yù)期