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疫情使眼科醫(yī)院業(yè)績(jī)承壓，疫后彈性可期。疫情對(duì)醫(yī)院門診量及手術(shù)量有明顯影響，2020年疫情爆發(fā)后，多地醫(yī)院停診，2020Q1眼科連鎖公司收入下滑了25%-40%。根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，防疫管控放松后，短期內(nèi)門診量會(huì)因新冠確診病例大幅增加而有所下滑，但恢復(fù)迅速，尤其是眼科門診，同比增速比剛需科室增速平均高12%。
　　眼科服務(wù)需求持續(xù)釋放，增長(zhǎng)空間廣闊。根據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，2025年民營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)1,103億元，2019-2025年CAGR18.3%，在細(xì)分領(lǐng)域中，醫(yī)學(xué)視光2019-2025年CAGR為17.4%；屈光手術(shù)為28.6%；白內(nèi)障為10.1%。高速增長(zhǎng)主要源于我國(guó)目前龐大的眼病患者、治療的低滲透率以及對(duì)眼科手術(shù)的認(rèn)知度不斷提升。
　　連鎖擴(kuò)張加速，消費(fèi)類、高端類業(yè)務(wù)助力高速增長(zhǎng)。在擴(kuò)張節(jié)奏上，各家公司均在提速。愛爾眼科穩(wěn)步擴(kuò)張，致力于打造“1+8”區(qū)域性眼科中心；華廈眼科視光中心建設(shè)與眼科醫(yī)院外延并購(gòu)齊發(fā)展；普瑞眼科重點(diǎn)聚焦全國(guó)中心城市；何氏眼科以“1+N”戰(zhàn)略進(jìn)行省外擴(kuò)張。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，各家公司均聚焦發(fā)展高毛利的屈光與視光業(yè)務(wù)，在白內(nèi)障業(yè)務(wù)上向中高端白內(nèi)障手術(shù)轉(zhuǎn)型。外延+內(nèi)部業(yè)務(wù)調(diào)整助力高速成長(zhǎng)。
　　建議關(guān)注：愛爾眼科（眼科連鎖龍頭，“1+8+N”戰(zhàn)略助力新十年發(fā)展）、華廈眼科（立足福建輻射全國(guó)，上市后省外擴(kuò)張?zhí)崴伲?、普瑞眼科（聚焦中心城市，全?guó)復(fù)制能力已被驗(yàn)證）、何氏眼科（深耕遼寧省，上市助力省外分級(jí)診療模式快速推廣）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：快速擴(kuò)張導(dǎo)致利潤(rùn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)生醫(yī)療事故的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情影響的風(fēng)險(xiǎn)。