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證券：本周市場(chǎng)日均成交額再度環(huán)比大幅下降1700億至0.64萬(wàn)億；兩融余額（12.22）降至1.55萬(wàn)億。周初證監(jiān)會(huì)易主席在黨委會(huì)議上表示，將繼續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)改革，擴(kuò)大資本市場(chǎng)開放，并將切實(shí)維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。周五滬深交易所也分別公告將推出一系列降費(fèi)措施助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在一系列持續(xù)性利好政策和改革舉措的推動(dòng)下，資本市場(chǎng)有望先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)迎來(lái)修復(fù)和發(fā)展。我們認(rèn)為，明年是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從疫情中走出的復(fù)蘇之年，也是資本市場(chǎng)的大發(fā)展之年，可以預(yù)期未來(lái)一段時(shí)期資本市場(chǎng)改革將呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，政策和投資者信心層面均有望持續(xù)改善，而市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化和創(chuàng)新模式的不斷推出也有望提升證券行業(yè)（特別是頭部券商）的中期業(yè)績(jī)預(yù)期。
　　近兩周市場(chǎng)交易量快速收縮，年末效應(yīng)和節(jié)日期間滬深股通暫停對(duì)市場(chǎng)交易產(chǎn)生一定影響，證券板塊整體估值也持續(xù)走低。從歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)前證券板塊整體估值仍處于近年較低位置，且券商間估值分化較前期加大，頭部?jī)r(jià)值標(biāo)的的交易價(jià)值愈加凸顯。我們認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革提速有望成為行業(yè)價(jià)值回歸的直接催化劑，業(yè)務(wù)創(chuàng)新亦將為盈利增長(zhǎng)開啟想象空間，行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展前景繼續(xù)向好。從投資角度看，我們更加看好行業(yè)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)在中長(zhǎng)期創(chuàng)新發(fā)展模式下的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前具備較高投資價(jià)值的標(biāo)的仍集中于估值仍在低位的價(jià)值個(gè)股，此外證券ETF為板塊投資提供了更多選擇。
　　保險(xiǎn)：近期個(gè)人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的落地疊加開門紅的推動(dòng)進(jìn)一步改善險(xiǎn)企負(fù)債端業(yè)績(jī)預(yù)期。從多家險(xiǎn)企渠道端了解到，養(yǎng)老金產(chǎn)品高熱度有利于產(chǎn)品交叉銷售，開門紅預(yù)售數(shù)據(jù)向好，但疫情趨勢(shì)、各地防控政策和生產(chǎn)生活的恢復(fù)情況仍是重要變量。根據(jù)當(dāng)前進(jìn)度，預(yù)計(jì)2023年開門紅階段上市壽險(xiǎn)新單保費(fèi)將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，NBV增速也有望達(dá)到5-10%。此外，平安壽險(xiǎn)2022年NBV降幅有望縮小到10%至15%，中國(guó)人壽NBV降幅有望縮小至大個(gè)位數(shù)區(qū)間。我們認(rèn)為，隨著險(xiǎn)企的渠道改革紅利加速兌現(xiàn)，四季度至2023年上半年負(fù)債端有望延續(xù)邊際改善勢(shì)頭。
　　板塊表現(xiàn)：12月19日至12月23日5個(gè)交易日間非銀板塊整體下跌3.22%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)12/31；其中證券板塊下跌3.54%，跑輸滬深300指數(shù)（-3.19%）;保險(xiǎn)板塊下跌2.33%，跑贏滬深300指數(shù)。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為首創(chuàng)證券（10.02%）、方正證券（-1.40%）、中金公司（-1.94%）、長(zhǎng)城證券（-2.45%）、東方財(cái)富（-2.91%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)人壽（2.11%）、中國(guó)平安（-2.69%）、中國(guó)太保（-2.99%）、新華保險(xiǎn)（-3.03%）、中國(guó)人保（-3.40%）、天茂集團(tuán)（-4.64%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。