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11月，受疫情在全國多地頻繁散發(fā)和嚴(yán)格的疫情防控措施影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。具體來看，工業(yè)與服務(wù)業(yè)生產(chǎn)大幅走弱，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)再度跌落至負(fù)值。需求收縮壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)，除基建投資在政策支持下逆勢上揚(yáng)外，制造業(yè)投資增長放緩、地產(chǎn)投資下滑加深，投資增速回落；社會消費(fèi)品零售總額和出口同比下滑幅度均超過5%，降幅較上月明顯擴(kuò)大。從通脹水平來看，受食品價格回落等因素影響，CPI落入2%以下區(qū)間；原油價格回落疊加翹尾因素影響弱化，PPI繼續(xù)負(fù)增長。從金融數(shù)據(jù)看，信貸與政府債同比少增規(guī)模較大，社融增速為今年以來最低，寬信用政策仍待持續(xù)發(fā)力；美元指數(shù)高位波動，國內(nèi)宏觀基本面仍偏弱，人民幣匯率小幅走貶，整體保持平穩(wěn)，跨境資本流動基本保持平穩(wěn)。
　　后續(xù)來看，12月以來，隨著疫情防控“新十條”的出臺，各地紛紛放開疫情防控措施，明年二季度后疫情給中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的不確定性影響將有所降低，但當(dāng)前及未來幾個月內(nèi)，全國各地仍然面臨疫情放開后全民免疫高峰的陸續(xù)沖擊，今年四季度和明年一季度疫情對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊仍然較大。受此因素影響，我們將四季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測從此前的4.5%下調(diào)至3.3%，對2022年全年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測從此前的3.4%下調(diào)至3%。2023年經(jīng)濟(jì)將有望修復(fù)加快，全年GDP增速或?yàn)?.6%左右，一季度大概率為全年經(jīng)濟(jì)增長低點(diǎn)。
　　從大類資產(chǎn)配置看，11月16日-12月15日，風(fēng)險資產(chǎn)小幅上漲，上證綜指、深證成指漲幅分別為1.10%、0.06%；債市收益率波動上行，截至12月15日，10年期國債收益率為2.8829%。后續(xù)看，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)依然面臨一定挑戰(zhàn)，股票市場持續(xù)上行動力不足，債券市場或呈區(qū)間波動狀態(tài)，但考慮到疫情防控政策放開提振經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，市場積極因素不斷增多，A股或迎來中長期配置窗口；同時在全球流動性偏緊、海外經(jīng)濟(jì)下行壓力下，大宗商品價格下行可能性較高，仍建議謹(jǐn)慎配置；結(jié)合模型配置權(quán)重，短期內(nèi)仍建議股債均衡配置。