>> 湘財證券-2023年銀行業(yè)投資策略：基本面改善可期，銀行股續(xù)寫修復-221226
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
大?。?/td>
| 2572KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
許雯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年回顧：信貸“量增價降”，房地產(chǎn)資產(chǎn)風險釋放
2022年新增信貸經(jīng)歷了季節(jié)性提升、失速下行和企穩(wěn)的反復過程。雖然如期達到了穩(wěn)信貸的目標，但貸款需求不足導致信貸“量增價降”。此外，房地產(chǎn)風險加速暴露，成為影響銀行風險估值的關(guān)鍵因素。
2023年展望之一：信貸結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化，息差降幅或縮窄
預計明年信貸增長將保持穩(wěn)健，貸款需求有望改善，寬信用傳導更加順暢，將促進貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化?；谝韵氯齻€方面的考慮，明年銀行息差降幅有望縮窄：（1）貸款利率下行有望進一步趨緩；（2）負債端成本節(jié)約效應將繼續(xù)釋放；（3）盈利約束下存款自律機制將繼續(xù)得到發(fā)揮，如果國債或LPR利率發(fā)生下調(diào)，銀行可以隨之下調(diào)存款利率，從負債端緩解息差壓力。
2023年展望之二：房地產(chǎn)風險趨于收斂，資產(chǎn)質(zhì)量更加穩(wěn)定
隨著房企融資“三支箭”政策逐步落實，房企資金來源改善，存量項目風險暴露將減少，房地產(chǎn)風險趨于收斂。銀行房地產(chǎn)業(yè)務直接風險敞口有限，按照樓市融資政策，新增貸款向優(yōu)質(zhì)房企傾斜，房地產(chǎn)資產(chǎn)的風險總敞口預計將保持在可控水平，上市行仍可保持整體較低的不良貸款率。當前銀行板塊0.49x PB估值對應的隱含不良貸款率高達20.56%，對資產(chǎn)質(zhì)量的預期明顯悲觀。
2023年展望之三：大財富業(yè)務加持，中收貢獻或?qū)U大
近年來商業(yè)銀行新增表外收入主要源自大財富管理業(yè)務條線。隨著美聯(lián)儲加息放緩，經(jīng)濟修復預期增強，明年資本市場表現(xiàn)有望好轉(zhuǎn)，促進銀行財富業(yè)務增收。財富管理業(yè)務易于向頭部機構(gòu)集中，大財富業(yè)務布局完善的股份制銀行更受益于中收貢獻擴大。
投資建議
近期房地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)寬，疫情防控措施優(yōu)化，預計銀行房地產(chǎn)資產(chǎn)風險趨于收斂，信貸需求結(jié)構(gòu)有望改善。明年一季度銀行仍然面臨資產(chǎn)重定價壓力，但貸款利率下行或?qū)②吘?，負債端成本?jié)約效應持續(xù)釋放，且未來資產(chǎn)端利率下調(diào)或與負債端降成本措施并行，息差降幅有望縮窄。隨著美聯(lián)儲加息放緩，經(jīng)濟修復預期增強，資本市場表現(xiàn)或向好，從而擴大財富中收對盈利的貢獻。建議關(guān)注銀行股估值修復兩大主線：一是區(qū)域行業(yè)績具有韌性，有望率先受益于銀行基本面改善，經(jīng)營表現(xiàn)或?qū)㈩I(lǐng)先同業(yè)；二是隨著樓市風險趨于收斂，前期調(diào)整幅度較大的股份制銀行估值有望繼續(xù)修復，若資本市場表現(xiàn)向好，大財富業(yè)務布局完善的股份行將進一步受益于中收貢獻擴大。維持行業(yè)“增持”評級。
風險提示
經(jīng)濟增長不及預期；行業(yè)信用風險釋放；政策落實不及預期。
|
|
