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核心觀點(diǎn)：預(yù)期向現(xiàn)實(shí)的過渡——2023年二季度經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，寬信用箭在弦上，超配價(jià)值，低配成長。國內(nèi)疫情沖擊第一波高峰告一段落，兩會召開后政策逐步落地，盈利修復(fù)從預(yù)期向現(xiàn)實(shí)過渡。海外美聯(lián)儲預(yù)計(jì)繼續(xù)偏向鷹派并準(zhǔn)備進(jìn)入觀察期，估值壓力進(jìn)入臨近點(diǎn)。盈利逐步修復(fù)，估值壓力仍存下，價(jià)值表現(xiàn)優(yōu)于成長。
　　從海外來看，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲仍將保持鷹派姿態(tài)，同時利率政策逐步進(jìn)入觀察期，估值壓力進(jìn)入臨近點(diǎn)。美國服務(wù)通脹在住房租金的帶動下臨近頂部區(qū)域，但美國薪資和就業(yè)情形預(yù)計(jì)仍舊緊張，美聯(lián)儲利率政策進(jìn)入到高點(diǎn)觀察期。
　　從國內(nèi)來看，地產(chǎn)行業(yè)有望企穩(wěn)，消費(fèi)迎來初步復(fù)蘇，寬信用箭在弦上，價(jià)值占優(yōu)。地產(chǎn)和消費(fèi)相輔相成，也是國內(nèi)寬信用和盈利修復(fù)的關(guān)鍵。從地產(chǎn)行業(yè)來看，無論是底部盤整的時間還是政策出臺的力度都有望支持其于二季度開始企穩(wěn)向上。從消費(fèi)行業(yè)來看，根據(jù)海外國家的經(jīng)驗(yàn)，疫情沖擊對消費(fèi)的影響大約在一個季度，隨后消費(fèi)都出現(xiàn)大規(guī)模復(fù)蘇。地產(chǎn)和消費(fèi)二季度有望迎來好轉(zhuǎn)共振，帶動國內(nèi)寬信用的進(jìn)行，盈利修復(fù)從預(yù)期開始落地，同時寬信用也會使得國內(nèi)利率走高，不利于國內(nèi)高估值成長股的表現(xiàn)。
　　綜合來看，2023年二季度國內(nèi)國外估值端難有利好，但盈利端的改善將從預(yù)期向現(xiàn)實(shí)過渡，以國內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需與穩(wěn)增長為主導(dǎo)的價(jià)值板塊有望獲得超額收益。
　　配置選擇：超配國內(nèi)盈利修復(fù)的價(jià)值方向，如泛消費(fèi)、醫(yī)藥、地產(chǎn)、大金融等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退；
　　2、穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期；
　　3、美聯(lián)儲緊縮力度不及預(yù)期