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美聯(lián)儲如期加息50bp。美聯(lián)儲12月會議如期加息50bp，F(xiàn)OMC公告內(nèi)容與11月會議幾乎無變化。在隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾的新聞發(fā)布會中，其言論相對偏鷹，包括強(qiáng)調(diào)“需要更多通脹下降的證據(jù)”，“歷史告誡不要過早放松政策”，“不能說我們不會上調(diào)峰值利率預(yù)測”，“經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要里面沒有顯示降息”等說法。不過市場并不相信鮑威爾的立場，10年期美債收益率先升后降，最終低于決議公布前的水平，美元指數(shù)全天來看也出現(xiàn)較明顯的下跌。即市場認(rèn)為美聯(lián)儲在高位的利率水平上難以持久。
　　美國經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步走弱。美聯(lián)儲下調(diào)了未來的經(jīng)濟(jì)預(yù)期但上調(diào)了通脹預(yù)期。相比于9月份的預(yù)期，本次會議中美聯(lián)儲上調(diào)了今年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但大幅下調(diào)了明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，也下調(diào)了2024年的預(yù)期。即四季度美國經(jīng)濟(jì)實(shí)際表現(xiàn)較美聯(lián)儲此前預(yù)計(jì)的更好，但其對未來的前景更為悲觀。值得注意的是，即使10月和11月美國通脹數(shù)據(jù)超市場預(yù)期地下降，但美聯(lián)儲官員對通脹的預(yù)期不降反升。鮑威爾在新聞發(fā)布會上指出“預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)通脹不會迅速下降”，“目前工資水平遠(yuǎn)高于2%的通脹率”，很明顯表明美聯(lián)儲對當(dāng)前美國通脹下降的速度并不滿意，其擔(dān)憂主要在于服務(wù)業(yè)通脹的高企和工資的加速上升。
　　市場和美聯(lián)儲誰更正確？從美聯(lián)儲下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期而上調(diào)通脹預(yù)期的預(yù)測，以及整體偏鷹的言論來看，美聯(lián)儲對于明年形勢的判斷更偏向于“滯脹”，所以否定了會很快降息的說法。但利率期貨與掉期交易顯示，市場對明年利率高點(diǎn)的預(yù)期在本次會議之后反而下調(diào)了，且增加了對明年下半年降息的押注。很顯然市場對明年的判斷更傾向于“衰退”。那么在分歧出現(xiàn)時，市場和美聯(lián)儲誰的正確率更高？從經(jīng)驗(yàn)上來看，市場可能更具有前瞻性。在以往美國貨幣政策轉(zhuǎn)向之前，市場大多都會較美聯(lián)儲早很長時間發(fā)出信號。我們認(rèn)為，這一方面是由于美聯(lián)儲對形勢的展望往往帶有一定“引導(dǎo)預(yù)期”的性質(zhì)，所以通常傾向于高估經(jīng)濟(jì)的增速來提振市場信心，或強(qiáng)調(diào)鷹派態(tài)度來壓制通脹預(yù)期。相對而言市場對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期更為客觀。另一方面，市場預(yù)期也會反向影響美聯(lián)儲的行動，市場“綁架”美聯(lián)儲的案例在過去比比皆是。綜合來看，美聯(lián)儲的態(tài)度對于短期的指向意義更強(qiáng)，而市場預(yù)期對于長期的指向意義更強(qiáng)。所以我們預(yù)計(jì)明年一季度美聯(lián)儲仍會繼續(xù)加息，但二季度有望停止，而下半年則很有可能會轉(zhuǎn)向降息。
　　美股壓力不減。我們認(rèn)為未來美股仍在存在較大的下跌風(fēng)險。此前美股的漲跌主要反映了市場對美聯(lián)儲貨幣政策的博弈，但對未來經(jīng)濟(jì)下行帶來的盈利端的壓力定價不足，即市場中較多參與者認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”。但隨著越來越多的美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開始亮出“紅燈”，美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的難度越來越大。我們認(rèn)為未來美國股市會逐漸受到來自盈利端的壓力，這將會給美股帶來二次探底的風(fēng)險。
　　風(fēng)險提示：美國通脹超預(yù)期上行。