>> 華鑫證券-2023年宏觀策略展望：東升西落，否極泰來-221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 5086KB |
| 格式： |
pdf 共103頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚倩,朱珠,周灝 |
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▌海外宏觀：從強緊縮到淺衰退，外部擾動弱化
通脹：拆解食品、能源、住宅和服務(wù)四大分項，2023年二季度后美國通脹加速回落，CPI下行至3%-4%；
衰退：美國經(jīng)濟雖有減速，但更多可歸因于經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換，衰退時點預(yù)計出現(xiàn)在2023年二季度，且結(jié)合杠桿率、高收益企業(yè)債等指標(biāo)判斷，大概率是淺衰退；
加息：美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，2023年加息進(jìn)程最快于3月份結(jié)束加息，但轉(zhuǎn)向還需等待。偏鷹的FOMC票委不支持過早降息，加息到頂點之后會有高利率的懸掛。
▌國內(nèi)宏觀：從再探底到弱復(fù)蘇，內(nèi)部支撐強化
政策：2023年可期待的穩(wěn)增長政策組合拳是優(yōu)防疫、松貨幣、寬財政、擴內(nèi)需、重改革；
經(jīng)濟：穩(wěn)增長重回首位，弱復(fù)蘇重啟在即。全年呈N型走勢，預(yù)計GDP目標(biāo)在5%或以上，具體表現(xiàn)為穩(wěn)出口、促消費、穩(wěn)地產(chǎn)、擴基建、擴制造；
通脹：通脹溫和可控，CPI和PPI走勢背離。CPI前高后低，預(yù)計全年增速在2%左右；PPI前低后高，預(yù)計增速在0值附近；
流動性：總量寬松還有空間，結(jié)構(gòu)性寬信用重點發(fā)力，預(yù)計2023年流動性中性偏松，市場利率低位波動，或有小幅抬升，取決于經(jīng)濟修復(fù)力度。
▌A股大勢：從W型底到修復(fù)市，去否極迎泰來
經(jīng)濟周期與資產(chǎn)配置：經(jīng)濟上東升西落，美歐衰退，中國復(fù)蘇；資產(chǎn)上否極泰來，美債回歸，A股反轉(zhuǎn)。由于寬信用對估值抬升貢獻(xiàn)有限，且經(jīng)濟弱復(fù)蘇，業(yè)績難有快速上行，2023年A股更多是震蕩向上的修復(fù)行情；
DDM三因子拆解：ERP凸顯高性價比，估值高安全墊，風(fēng)險偏好持續(xù)修復(fù)；各類資金常態(tài)化回補，助力A股估值中樞上移；盈利觸底回升，歸母凈利增速約為6%，開啟弱修復(fù)；
A股大勢與節(jié)奏推演：2023年A股走勢先抑后揚，一季度強預(yù)期與弱現(xiàn)實博弈，走勢一波三折，關(guān)注政策支持領(lǐng)域。進(jìn)入二季度后，海外擾動項減弱、國內(nèi)基本面修復(fù)，上行動能更值得期待。但四季度仍需關(guān)注內(nèi)外基本面變化，可能會再起波瀾。
▌主線選擇：從快輪動到重景氣，先價值后成長
參考海內(nèi)外疫后消費-成長-周期的行業(yè)輪動規(guī)律，主線選擇先價值后成長，兼顧估值修復(fù)和景氣成長。關(guān)注疫后修復(fù)（醫(yī)藥、食飲、免稅、美容護(hù)理）、數(shù)字經(jīng)濟（國資云、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)安全）、產(chǎn)業(yè)安全（工業(yè)母機、工業(yè)機器人、信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備與材料、國防信息化、新能源新技術(shù)、糧食安全）三大方向。
▌風(fēng)險提示
?。?）宏觀經(jīng)濟加速下行；（2）政策力度不及預(yù)期；（3）疫情超預(yù)期爆發(fā)
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