>> 海通證券-洛陽鉬業(yè)(603993)兩大銅鈷項目投產(chǎn)在即，國際能源金屬龍頭蓄勢待發(fā)-221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
大小： |
2902KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
陳曉航,甘嘉堯,陳先龍 |
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投資要點。洛陽鉬業(yè)是全球銅鈷龍頭企業(yè)，我們認為未來2年公司TFM混合礦項目和KFM銅鈷礦等將投產(chǎn)運營，公司凈利潤將迎來快速增長期。
全球銅鈷巨頭，攜手寧德時代產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同可期。洛陽鉬業(yè)2022前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1324.69億元，同比增長4.67%，歸母凈利潤53.06億元，同比增長49.12%。2022Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.58億元，同比增長0.73%。截至2022前三季度公司持有貨幣資金高達386.8億元，流動性儲備充足。
TFM混合礦項目：銅、鈷年均增量約20萬噸、1.7萬噸。TFM混合礦項目中區(qū)主要土建工程已基本完成，東區(qū)土建工程順利推進，磨機等主體設(shè)備正在安裝，預(yù)計2023年投產(chǎn)，達產(chǎn)后年均增加銅20萬噸/年，鈷1.7萬噸/年。
2021年8月，洛陽鉬業(yè)擬投資25.1億美元建設(shè)剛果（金）TFM銅鈷礦混合礦項目，項目規(guī)劃建設(shè)總計3條生產(chǎn)線：1、350萬噸/年的混合礦生產(chǎn)線；2、330萬噸/年的氧化礦生產(chǎn)線；3、560萬噸/年的混合礦生產(chǎn)線。
KFM銅鈷礦：頂級未開發(fā)銅鈷礦，預(yù)計2023H1投產(chǎn)。截至2022年三季報，KFM項目采礦廠基建剝離、選礦廠、冶煉廠、制酸廠、尾礦庫土建和廠房鋼結(jié)構(gòu)工程已基本完成，破碎機磨機等主體設(shè)備安裝完成，正在有序推進管道、電氣等安裝工程。我們預(yù)計KFM項目2023H1將投產(chǎn)，增加銅年均產(chǎn)能9萬噸、鈷年均產(chǎn)能3萬噸。
參股印尼華越項目，2022H1達產(chǎn)貢獻利潤增量。華越鎳鈷是一個規(guī)劃產(chǎn)能6萬噸鎳金屬量，伴生有7800噸鈷金屬的紅土鎳礦濕法冶煉項目。洛陽鉬業(yè)通過沃源控股持有項目30%股權(quán)，項目在印尼Morowali工業(yè)園區(qū)建設(shè)，項目總投資12.8億美元。2022年上半年，華越公司6萬噸鎳金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項目全面達產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值。洛陽鉬業(yè)是全球銅鈷龍頭企業(yè)，我們認為未來2年公司TFM混合礦項目和KFM銅鈷礦等將投產(chǎn)運營，公司凈利潤將迎來快速增長期。我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.31、0.42和0.60元/股。參考可比公司估值水平，首次覆蓋給予公司2022年19-20倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間5.89-6.20元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期。
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