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本期投資分析意見：
　　投資觀點(diǎn)：2023年把握4條投資主線：1）主線1-家居（地產(chǎn)鏈&消費(fèi)復(fù)蘇）：展望2023年行業(yè)需求并不悲觀，短期聚焦竣工修復(fù)；中長(zhǎng)期關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇、具備零售核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭。定制家居關(guān)注龍頭【歐派家居】；零售能力逐步強(qiáng)化、估值較低的【志邦家居】【金牌廚柜】【索菲亞】；保利入股的【皮阿諾】；國(guó)產(chǎn)衛(wèi)浴龍頭【箭牌家居】。軟體家居關(guān)注【顧家家居】【喜臨門】【敏華控股】【慕思股份】等。2）主線2-消費(fèi)復(fù)蘇：疫情防控優(yōu)化，消費(fèi)有望復(fù)蘇回補(bǔ)，前期線下零售受損標(biāo)的迎“底部反轉(zhuǎn)”。輕工消費(fèi)：消費(fèi)場(chǎng)景高度依賴線下，疫后復(fù)蘇彈性大，龍頭持續(xù)整合，關(guān)注【晨光股份】【公牛集團(tuán)】；包裝：終端需求來(lái)自消費(fèi)行業(yè)，短期訂單和生產(chǎn)效率被壓制，消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)收入和效率共同改善，關(guān)注紙包裝【裕同科技】【上海艾錄】【新巨豐】，金屬包裝等；箱板瓦楞：消費(fèi)復(fù)蘇疊加產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)需求彈性，行業(yè)盈利有望底部向上，關(guān)注【玖龍紙業(yè)】【太陽(yáng)紙業(yè)】【博匯紙業(yè)】。3）主線3-漿價(jià)回落+盈利彈性：2023年漿價(jià)有望高位回落，下游盈利彈性有望釋放。特種紙：供需和競(jìng)爭(zhēng)格局更優(yōu)，2023年有望受益漿價(jià)回落帶來(lái)的盈利彈性，關(guān)注【仙鶴股份】【華旺科技】；個(gè)護(hù)：終端消費(fèi)需求相對(duì)剛性，成本端回落體現(xiàn)盈利彈性，關(guān)注【百亞股份】【維達(dá)國(guó)際】【中順潔柔】【豪悅護(hù)理】。4）主線4-消費(fèi)輕工景氣賽道：可選消費(fèi)細(xì)分賽道逆周期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增，關(guān)注【九號(hào)公司】【明月鏡片】；寵物賽道出口韌性較強(qiáng)，關(guān)注細(xì)分龍頭【依依股份】【天元寵物】。
　　家居：地產(chǎn)預(yù)期改善+消費(fèi)修復(fù)，底部布局良機(jī)。短期：地產(chǎn)托底政策刺激，修復(fù)前期過度悲觀預(yù)期，竣工和住宅交付得到保障；二手房交易有望企穩(wěn)；同時(shí)考慮品類滲透率提升，消費(fèi)能力向上恢復(fù)，家居行業(yè)的真實(shí)Beta好于地產(chǎn)端量的變化。中期：龍頭逆境持續(xù)強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，消費(fèi)復(fù)蘇，進(jìn)攻市場(chǎng)動(dòng)能充足。長(zhǎng)期：存量二次更新需求激發(fā)，行業(yè)長(zhǎng)期容量穩(wěn)健可期；行業(yè)進(jìn)入分化期，重視企業(yè)長(zhǎng)期零售能力的打造。定制家居：渠道結(jié)構(gòu)快速更迭，積極布局新渠道，橫向延展拓品類提客單構(gòu)成主要邏輯；保交樓政策推動(dòng)，大宗訂單領(lǐng)先恢復(fù)。軟體家居：產(chǎn)品屬性強(qiáng)，渠道結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，價(jià)值鏈規(guī)模效應(yīng)明顯，疊加價(jià)格帶縱向延展，集中度提升空間廣闊；需求端尚有龐大存量市場(chǎng)待激活，存量消費(fèi)屬性將超越周期波動(dòng)屬性；伴隨品牌認(rèn)知度提高，盈利能力穩(wěn)步向上。
　　輕工消費(fèi)：消費(fèi)復(fù)蘇為投資主線，優(yōu)質(zhì)白馬處于戰(zhàn)略布局期。1）大眾消費(fèi)：疫后需求復(fù)蘇，大眾消費(fèi)修復(fù)彈性大；行業(yè)下行期加速中小廠商退出，龍頭領(lǐng)先行業(yè)復(fù)蘇，如晨光股份、公牛集團(tuán)。2）必選消費(fèi)：生活用紙競(jìng)爭(zhēng)激烈，2023年漿價(jià)預(yù)期回落，盈利有望修復(fù)，如維達(dá)國(guó)際、中順潔柔；衛(wèi)生巾量增放緩，驅(qū)動(dòng)力向價(jià)增轉(zhuǎn)化，注重產(chǎn)品升級(jí)和自主品牌運(yùn)營(yíng)的公司將獲益；關(guān)注國(guó)產(chǎn)二線品牌彎道超車，如百亞股份。3）可選消費(fèi)：細(xì)分賽道分化，高景氣子行業(yè)逆周期下仍穩(wěn)健擴(kuò)張，如九號(hào)公司、明月鏡片。4）寵物賽道：出口韌性相對(duì)較強(qiáng)，優(yōu)選細(xì)分用品龍頭，如依依股份、天元寵物。5）新型煙草：監(jiān)管持續(xù)落地，行業(yè)加速整合，關(guān)注思摩爾國(guó)際。
　　造紙：漿價(jià)回落利好特種紙盈利改善，消費(fèi)復(fù)蘇關(guān)注大宗紙利潤(rùn)彈性。2022年全球木漿供應(yīng)收縮，導(dǎo)致漿價(jià)持續(xù)高位，伴隨2023年木漿新增產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)2023年木漿供求平衡偏緊，漿價(jià)向歷史50%-60%分位價(jià)格水平回歸。特種紙：供需和競(jìng)爭(zhēng)格局更優(yōu)，2023年漿價(jià)回落預(yù)期下盈利彈性大。大宗紙：短期供求仍存壓力，期待后期消費(fèi)復(fù)蘇，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)，盈利和估值有望底部向上。
　　包裝：需求修復(fù)帶動(dòng)收入回暖，盈利改善趨勢(shì)顯現(xiàn)。終端需求修復(fù)帶動(dòng)收入回暖，成本回落及格局優(yōu)化推動(dòng)盈利改善。紙包裝：短期漿價(jià)預(yù)期回落，帶動(dòng)紙價(jià)下行，持續(xù)釋放盈利彈性；中長(zhǎng)期，下游消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，可選類消費(fèi)有望復(fù)蘇，帶動(dòng)紙包裝企業(yè)收入增速修復(fù)。關(guān)注裕同科技、新巨豐、上海艾錄。金屬包裝：兩片罐行業(yè)格局優(yōu)化，盈利筑底反彈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響終端下游需求；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；海外需求回落。