久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

維持輕工造紙行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。輕工造紙行業(yè)各子版塊將在2023年進(jìn)入新周期。地產(chǎn)政策進(jìn)入新周期，家具板塊迎來(lái)估值修復(fù)。紙漿價(jià)格進(jìn)行下行期，造紙板塊有望盈利改善。海外消費(fèi)需求邊際趨弱，海外零售商開(kāi)啟去庫(kù)周期。
　　地產(chǎn)政策變化，家具工程端率先受益，家具零售端弱現(xiàn)實(shí)下預(yù)期有望跟隨政策走強(qiáng)。地產(chǎn)供給端政策思路由“保項(xiàng)目”向“保主體”轉(zhuǎn)變，保交付政策效果將更顯著，2023年竣工增速確定性轉(zhuǎn)正，工程業(yè)務(wù)已率先來(lái)到基本面拐點(diǎn)。地產(chǎn)需求側(cè)限制性措施將子以釋放，住宅銷(xiāo)售復(fù)蘇節(jié)奏存在分歧，樂(lè)觀(guān)情形下家具零售端對(duì)應(yīng)的新房潛在裝修需求面積增速將于2023年增長(zhǎng)。受客流下降影響當(dāng)前零售端基本面仍在左側(cè)，但弱現(xiàn)實(shí)下預(yù)期有望跟隨政策走強(qiáng)。歷史復(fù)盤(pán)表明住宅銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊升階段家具公司具有顯著超額收益，若住宅銷(xiāo)售面積增速拐點(diǎn)出現(xiàn)于2023年，則家具板塊有望實(shí)現(xiàn)超額收益。
　　漿價(jià)高企&紙價(jià)偏弱對(duì)紙企盈利的約束有望緩解。短期因素上，歐洲庫(kù)存紙漿庫(kù)存回升，世界20個(gè)主要產(chǎn)漿國(guó)發(fā)往中國(guó)的出貨量同比增速改善:更長(zhǎng)期的因素上，智利Arauco MAPA 156萬(wàn)噸及烏拉圭UPM 210萬(wàn)噸新產(chǎn)能投放在即，將沖擊闊葉漿供給,2023年漿價(jià)有望進(jìn)入下行期。特種紙企通常采取直銷(xiāo)模式，產(chǎn)品售價(jià)更穩(wěn)定，因此其盈利能力與漿價(jià)呈反向關(guān)系，毛利率修復(fù)有望于23Q2報(bào)表端體現(xiàn)，市場(chǎng)將提前反映盈利改善預(yù)期。大宗紙企位于歷史估值區(qū)間底部，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下紙價(jià)在旺季階段性上漲的可能。
　　美國(guó)商品消費(fèi)需求邊際趨弱，海外零售商開(kāi)啟去庫(kù)周期。由于疫情期間的補(bǔ)貼政策，以美國(guó)為代表的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)耐用消費(fèi)品的“過(guò)度消費(fèi)”，以及高通脹對(duì)商品消費(fèi)的抑制，當(dāng)前商品消費(fèi)需求已邊際趨弱，正在向趨勢(shì)線(xiàn)回歸。從消費(fèi)者信心的情況看，當(dāng)前仍處在下降趨勢(shì)中。從海外零售商庫(kù)存去情況看，Home Depot/Lowes/Walmart/Costco均在歷史最高水平。海外零售商于2023年將開(kāi)啟去庫(kù)周期，去庫(kù)周期長(zhǎng)度較難判斷，在此期間國(guó)內(nèi)相關(guān)出口供應(yīng)企業(yè)訂單將受到壓制。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)出口供應(yīng)企業(yè)的預(yù)期已在底部，應(yīng)關(guān)注海外零售商結(jié)束去庫(kù)周期的積極信號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)周期的波動(dòng)對(duì)家具行業(yè)需求的影響;印刷包裝和紙品下游需求增速放緩;造紙、家具等細(xì)分子板塊原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。