>> 東北證券-人力資源行業(yè)系列深度(一)：日本靈活用工市場，應(yīng)運而生，因勢而起-221227
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
李慧 |
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上世紀九十年代起日本經(jīng)濟增速換擋、就業(yè)結(jié)構(gòu)變化等因素催生非正式用工需求，倒逼政策法規(guī)的發(fā)展完善，共同促進了日本靈活用工行業(yè)的快速發(fā)展。1985年出臺《勞動者派遣法》首次肯定了派遣用工在日本的合法地位，此后法規(guī)的多次修訂不斷放松對靈活用工的限制以及保障靈活用工人員平等的經(jīng)濟地位。目前非正式雇傭員工已經(jīng)成為日本就業(yè)市場的重要組成部分，對于幫扶就業(yè)有著不可或缺的作用。對比中國，我國正在重復日本靈活用工行業(yè)發(fā)展的早期階段，在我國人口紅利消退、用工成本攀升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、用工法規(guī)趨嚴背景下，靈活用工發(fā)展空間廣闊。
日本作為僅次于美國的全球第二大人力資源服務(wù)市場，發(fā)展較為成熟、上市企業(yè)眾多，我們選取市值位于前列的日本靈活用工龍頭Recruit、Persol、TechnoPro，分析其成長路徑。
Recruit聚焦于原有的平臺流量和信息資源，利用公司的蝴蝶結(jié)商業(yè)模式充分利用平臺累積的信息實現(xiàn)流量的變現(xiàn)，實現(xiàn)了高效的BC端匹配，成就千億市值的人服龍頭，占據(jù)日本市場的壟斷地位。
Persol以解決日本女性就業(yè)問題為初衷，Persol的擴張通過并購擴大服務(wù)領(lǐng)域、強化業(yè)務(wù)平臺，注重共同的價值指引和并購整合，至今已發(fā)展成為管理11.4萬臨時雇員，布局全球的綜合性人力資源外包服務(wù)商。
TechnoPro作為垂直領(lǐng)域外包服務(wù)商通過緊抓技術(shù)人才缺口，在工程師派遣這一細分領(lǐng)域以6.8%的市占率問鼎日本市場，同時公司不斷探索高附加值業(yè)務(wù)及全球化的戰(zhàn)略布局，實現(xiàn)了同業(yè)務(wù)模式下領(lǐng)先的利潤率，毛利率達26%，凈利率達8.6%。
投資建議：對標日本靈活用工龍頭，我們認為科銳國際具備成長為國際人服龍頭的潛質(zhì)，在盈利能力、管理規(guī)模、龍頭市占、業(yè)務(wù)平臺布局等方面具備巨大的潛力，通過技術(shù)+并購兩條人服龍頭成長的必經(jīng)之路，科銳有望成為高速成長的國際化人服企業(yè)。建議關(guān)注高成長性的國內(nèi)人服龍頭科銳國際，疫情影響減弱、用工需求回彈，科銳國際有望充分受益，未來三年有望持續(xù)高增。
風險提示：政策風險，行業(yè)競爭加劇，并購及海外市場拓展風險等。
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