>> 湘財(cái)證券-新能源汽車行業(yè)2023年投資策略：增速放緩考驗(yàn)發(fā)展質(zhì)量，把握產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)穩(wěn)量增機(jī)會(huì)-221226
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
大小： |
3786KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
文正平 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
新能源汽車市場欣欣向榮，銷量高增長
2022年，中國新能源汽車銷量約690萬輛（+96%），中國市場表現(xiàn)強(qiáng)勁超出早先預(yù)期；歐洲新能源汽車銷量約250萬輛（+10%），歐洲市場遭遇挫折，砥礪前行，展現(xiàn)出韌性；美國新能源汽車銷量約90萬輛（+48%），美國市場表現(xiàn)不及預(yù)期，主要是等待新政落地，消費(fèi)者推遲購車。歸功于中國市場高增長，2022年全球新能源汽車銷量約1090萬輛（+60%）。
展望未來，我們認(rèn)為，新能源汽車市場欣欣向榮，銷量高增長仍將延續(xù)，近年來新款車型密集發(fā)布將會(huì)激發(fā)消費(fèi)需求，促進(jìn)市場繁榮。特別是歐洲市場、美國市場上可選車型缺乏，產(chǎn)品尚且難以滿足消費(fèi)者豐富多樣的需求，相信隨著可選車型日漸豐富，銷量增長后勁強(qiáng)。
我們預(yù)計(jì)2023年全球新能源汽車銷量約1410萬輛（+29%），對(duì)應(yīng)中國市場銷量指引880萬輛（+28%），歐洲市場銷量指引300萬輛（+20%），美國市場銷量指引140萬輛（+56%）。
中國市場經(jīng)歷前兩年躍進(jìn)式增長，后續(xù)增速放緩是可以想見的；歐洲市場經(jīng)歷挫折后，預(yù)期會(huì)有復(fù)蘇式增長；美國市場最大的變數(shù)仍然是新政，新政爭議頗多，政策不明朗致使消費(fèi)者購車猶疑。
增速放緩考驗(yàn)發(fā)展質(zhì)量，把握產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)穩(wěn)量增機(jī)會(huì)
對(duì)比前兩年，2021年新能源汽車銷量突飛猛進(jìn)惠及產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)，特別是部分環(huán)節(jié)供不應(yīng)求，催生“價(jià)漲量增”之投資機(jī)會(huì)，甚是難得；2022年新能能源汽車銷量高增長延續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈上大多數(shù)環(huán)節(jié)仍然保持景氣高漲；2023年新能源汽車銷量增速放緩是可以想見的，增速放緩考驗(yàn)發(fā)展質(zhì)量，產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)會(huì)出現(xiàn)明顯分化。部分環(huán)節(jié)門檻較低，在過往兩年間激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)、粗放擴(kuò)張，存有隱憂。展望2023年，我們建議把“價(jià)穩(wěn)”放在首位，所謂價(jià)穩(wěn)是指盈利穩(wěn)定或盈利改善，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上“價(jià)穩(wěn)量增”的環(huán)節(jié)，其一是動(dòng)力電池、其二是鋰電隔膜。
動(dòng)力電池行業(yè)競爭十分激烈，盈利困局有待破解
動(dòng)力電池行業(yè)群雄逐鹿，競爭十分激烈，只有極少數(shù)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本控制優(yōu)異的龍頭公司可以享有合理利潤，大多數(shù)動(dòng)力電池企業(yè)仍處于投入期，或是微利經(jīng)營換取市場。
2022年是動(dòng)力電池行業(yè)特別困難的一年，由于年初時(shí)鋰價(jià)飛漲，動(dòng)力電池行業(yè)盈利空間被壓縮。我們認(rèn)為，動(dòng)力電池行業(yè)最困難的時(shí)候已經(jīng)過去，即將迎來轉(zhuǎn)機(jī)。我們判斷鋰價(jià)在2023年會(huì)開啟下行周期，隨著鋰等鋰電材料價(jià)格回調(diào)，動(dòng)力電池成本壓力紓解，而動(dòng)力電池調(diào)價(jià)通常是滯后的，動(dòng)力電池企業(yè)盈利狀況會(huì)有所改善。特別的，現(xiàn)階段大多數(shù)動(dòng)力電池企業(yè)都是微利經(jīng)營，業(yè)績彈性大，建議關(guān)注其盈利狀況改善。
此外，面對(duì)成本壓力，動(dòng)力電池企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新步伐加快，反映出動(dòng)力電池企業(yè)謀求降本增效的強(qiáng)烈訴求，建議關(guān)注那些在特定領(lǐng)域具有獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力電池企業(yè)，我們期待在未來技術(shù)優(yōu)勢(shì)可以轉(zhuǎn)化成盈利能力的切實(shí)改善。
鋰電隔膜行業(yè)競爭格局優(yōu)異，現(xiàn)階段供應(yīng)偏緊，盈利狀況良好且穩(wěn)定
鋰電隔膜行業(yè)競爭格局優(yōu)異，源于行業(yè)壁壘高，壁壘高具體表現(xiàn)在客戶認(rèn)證、規(guī)模效應(yīng)、工藝技術(shù)等多個(gè)方面。特別是經(jīng)歷上輪洗牌，鋰電隔膜行業(yè)發(fā)展成熟，那些在激烈競爭中脫穎而出的頭部企業(yè)，其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)更是顯著，以至近年來鋰電隔膜行業(yè)新進(jìn)入者寥寥無幾。
2020年下半年以來全球新能源汽車銷售火爆帶動(dòng)需求激增，鋰電隔膜行業(yè)景氣度開始上行。但是由于日本制鋼所等少數(shù)幾家國外設(shè)備廠商壟斷鋰電隔膜核心設(shè)備供應(yīng)，這些國外設(shè)備廠商擴(kuò)產(chǎn)較保守，且國產(chǎn)設(shè)備尚且無法達(dá)到進(jìn)口設(shè)備水準(zhǔn)，導(dǎo)致需求激增背景下鋰電隔膜供給釋放有節(jié)制，鋰電隔膜供應(yīng)持續(xù)偏緊。供應(yīng)偏緊背景下鋰電隔膜企業(yè)產(chǎn)能利用率高，盈利狀況良好且穩(wěn)定。
新能源汽車板塊估值大幅回落至歷史較低水平，建議積極關(guān)注
2022年以來，萬得新能源汽車指數(shù)下跌21.4%，然而，估值（PE,TTM）大幅下降55.0%至30.4倍，估值大幅下降主要是相關(guān)上市公司盈利顯現(xiàn)。
市場對(duì)于新能源汽車股票的刻板印象是估值高，其實(shí)，隨著股價(jià)回調(diào)、業(yè)績高增長兌現(xiàn)，估值已經(jīng)大幅下降至30倍左右，目前估值處在歷史較低水平，晚些時(shí)候隨著2022年度報(bào)告發(fā)布，新能源汽車板塊估值有望進(jìn)一步下探。我們相信，新能源汽車市場欣欣向榮，銷量高增長有望延續(xù)，新能源汽車仍會(huì)是備受投資者矚目的人氣賽道。建議積極關(guān)注。
投資建議
展望2023年，我們建議把“價(jià)穩(wěn)”放在首位，所謂價(jià)穩(wěn)是指盈利穩(wěn)定或盈利改善，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上“價(jià)穩(wěn)量增”的環(huán)節(jié)。其一是動(dòng)力電池，我們判斷鋰價(jià)在2023年會(huì)開啟下行周期，隨著鋰等鋰電材料價(jià)格回調(diào)，屆時(shí)動(dòng)力電池企業(yè)盈利狀況會(huì)有所改善。特別的，現(xiàn)階段大多數(shù)動(dòng)力電池企業(yè)都是微利經(jīng)營，業(yè)績彈性大，建議關(guān)注其盈利狀況改善；其二是鋰電隔膜，鋰電隔膜行業(yè)競爭格局優(yōu)異，行業(yè)壁壘高，產(chǎn)能擴(kuò)張有節(jié)制，現(xiàn)階段供應(yīng)偏緊，盈利狀況良好且穩(wěn)定。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國內(nèi)疫情反復(fù)；新能源汽車行業(yè)受政策影響景氣波動(dòng)劇烈；新能源汽車銷量不及預(yù)期；行業(yè)
|
|
