久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：經(jīng)初步核算，2022年度公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.68萬(wàn)噸左右，系列酒基酒3.50萬(wàn)噸左右。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1272億元左右，其中茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入1077億元左右，系列酒營(yíng)業(yè)收入157億元左右。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)626億元左右，同比+19.33%左右。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，全年完美收官。公司預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1272億元左右，同比+16.20%左右，超過(guò)公司年初既定15%的目標(biāo)；歸母凈利潤(rùn)626億元左右，同比+19.33%左右，符合預(yù)期。分品類(lèi)看，茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入1077億元左右，同比+15.2%，系列酒營(yíng)業(yè)收入157億元左右，同比+24.7%，高速增長(zhǎng)。單22Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總收入374億元左右，同比+15.2%，歸母凈利潤(rùn)182億元左右，同比+19.8%，其中Q4茅臺(tái)酒收入333億元左右，同比+17%，環(huán)比Q3提速，系列酒收入32億元左右，同比+3%，主要系茅臺(tái)1935控貨。
　　茅臺(tái)酒量?jī)r(jià)齊升，渠道保持健康。1）茅臺(tái)酒方面，我們預(yù)計(jì)銷(xiāo)量同比增加7-8pct左右，價(jià)增主要來(lái)源于精品酒和年份酒在年初實(shí)現(xiàn)提價(jià)、直銷(xiāo)占比持續(xù)提升（前3Q直銷(xiāo)占比同比提升17pct）；2）系列酒方面，茅臺(tái)1935營(yíng)收超42億元，提升系列酒整體批價(jià)，經(jīng)濟(jì)下行壓力影響下，其他系列酒今年收入下降10%左右?？傮w看，全年公司依靠強(qiáng)勁品牌力保持月度回款月度發(fā)貨，庫(kù)存始終在1個(gè)月以?xún)?nèi)的低位，渠道保持健康。
　　市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)彈性點(diǎn)仍多。茅臺(tái)基酒產(chǎn)能在2019-2020年保持年均5萬(wàn)噸的生產(chǎn)，明年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)量增可期；同時(shí)公司積極推進(jìn)市場(chǎng)化改革，i茅臺(tái)全年?duì)I收超百億，經(jīng)銷(xiāo)商第三代專(zhuān)賣(mài)店在年底前基本裝修完成，后續(xù)有望跟i茅臺(tái)相連，進(jìn)一步打通線(xiàn)上線(xiàn)下。長(zhǎng)期茅臺(tái)酒價(jià)格在品牌力支撐、市場(chǎng)化改革之下，仍有較多調(diào)整價(jià)格體系的方式，享受價(jià)格紅利，當(dāng)前體外利潤(rùn)依舊豐厚。
　　生產(chǎn)端從容擴(kuò)產(chǎn)，目標(biāo)規(guī)劃逐步達(dá)成。上個(gè)月公司表決通過(guò)《關(guān)于投資建設(shè)茅臺(tái)酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目的議案》，該技改項(xiàng)目建成后可新增茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬(wàn)噸/年，茅臺(tái)酒的實(shí)際產(chǎn)能有望從5.6萬(wàn)噸提升到7.6萬(wàn)噸左右，為更長(zhǎng)期的目標(biāo)達(dá)成奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：大環(huán)境長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，茅臺(tái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)仍多，渠道表現(xiàn)良性，我們上調(diào)22-24年歸母凈利潤(rùn)為627/729/845億元(前值為620/721/836億元)，分別同比+19%/16%/16%（前值為18%/16%/16%），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為34/30/26X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期、需求疲軟超預(yù)期、食品安全問(wèn)題