久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布《貴州茅臺(tái)2022年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況公告》，顯示：1、22年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)分別約1272億元（+16.2%）/626億元（+19.3%），其中預(yù)計(jì)茅臺(tái)酒/系列酒營(yíng)業(yè)收入分別約1077億元（+11.5%）/157億元（+24.7%）；2、據(jù)公司披露數(shù)據(jù)計(jì)算，預(yù)計(jì)22Q4貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)分別約374億（+15.44%）/182億（+19.78%）。
　　茅臺(tái)酒延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，改革逐步兌現(xiàn)至報(bào)表
　　分產(chǎn)品看，預(yù)計(jì)22Q4茅臺(tái)酒/系列酒分別實(shí)現(xiàn)收入333億元（+17.0%）/32億元（+3.4%），延續(xù)此前超預(yù)期表現(xiàn)，其中茅臺(tái)酒增速超系列酒，或主因22Q4部分地區(qū)補(bǔ)發(fā)中秋茅臺(tái)酒配額+精品等非標(biāo)酒發(fā)貨量加大，具體看：
　　1）茅臺(tái)酒：22Q4飛天茅臺(tái)回款進(jìn)度/投放節(jié)奏與去年相近，批價(jià)穩(wěn)定動(dòng)銷平穩(wěn)，在飛天茅臺(tái)投放總量較去年微增+Q4加大非標(biāo)發(fā)貨力度+22年1月公司對(duì)生肖、年份酒等精品酒均實(shí)現(xiàn)提價(jià)+ i茅臺(tái)主要投放高價(jià)位精品酒背景下，22Q4茅臺(tái)酒收入保優(yōu)異增長(zhǎng)。2）系列酒：受益于系列酒提價(jià)紅利釋放疊加疫情影響下中檔酒表現(xiàn)優(yōu)異實(shí)現(xiàn)量增，系列酒收入表現(xiàn)穩(wěn)健。3）新品：茅臺(tái)酒推出高價(jià)位珍品茅臺(tái)等新品以增厚全年業(yè)績(jī)。
　　i茅臺(tái)推進(jìn)渠道改革，預(yù)計(jì)Q4直銷渠道占比達(dá)近40%
　　隨著i茅臺(tái)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，22H1/22Q3公司直銷渠道收入占比分別提升至39.74%/37.21%，我們預(yù)計(jì)22Q4公司直銷渠道占比有望提升至近40%（上線100ml小茅等新品/高價(jià)位非標(biāo)品提升噸價(jià)+今年1月起非標(biāo)產(chǎn)品部分經(jīng)銷商配額轉(zhuǎn)至直營(yíng)店提貨+直營(yíng)店占比提升推動(dòng)渠道改革加速）。
　　23Q1業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，看好23年全年穩(wěn)健發(fā)展
　　短期看，公司當(dāng)前已開(kāi)始逐步春節(jié)1月發(fā)貨（考慮物流或在元10日后暫停），12月底茅臺(tái)三代專賣店全部升級(jí)完成、并實(shí)現(xiàn)“i茅臺(tái)”上線。同時(shí)1月2日兔年生肖茅臺(tái)將以2499元價(jià)格上線“i茅臺(tái)”有望繼續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，后續(xù)或有利潤(rùn)更高的125ml茅臺(tái)上線；批價(jià)方面，近期散飛/整箱批價(jià)分別約為2660/2850元，隨著春節(jié)臨近，近期需求端表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，23Q1業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。中長(zhǎng)期看，隨著茅臺(tái)產(chǎn)能逐步擴(kuò)產(chǎn)+茅臺(tái)酒系列酒雙輪驅(qū)動(dòng)，營(yíng)銷改革紅利將持續(xù)釋放+股東回購(gòu)彰顯信心，看好23年全年茅臺(tái)業(yè)績(jī)發(fā)展彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們預(yù)計(jì)2022~2024年公司收入增速分別為17%/16%/14%；凈利潤(rùn)增速分別為19%/17%/16%；對(duì)應(yīng)PE分別為34/29/25倍。考慮到公司具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性及業(yè)績(jī)確定性，維持買入評(píng)級(jí)。
　　催化劑：白酒需求恢復(fù)超預(yù)期，批價(jià)持續(xù)上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情反復(fù)影響白酒整體動(dòng)銷恢復(fù)；2、飛天茅臺(tái)批價(jià)上漲不及預(yù)期。