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事件：貴州茅臺(tái)發(fā)布2022年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況公告。2022年公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.68萬(wàn)噸左右，系列酒基酒3.50萬(wàn)噸左右；2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1272億元左右，同比+16.2%左右；歸母凈利潤(rùn)626億元左右，同比+19.3%左右。其中2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入374億元左右，同比+15.4%左右；歸母凈利潤(rùn)182億元左右，同比+19.8%左右。
　　茅臺(tái)酒保證基本盤(pán)，系列酒貢獻(xiàn)新增量。茅臺(tái)酒方面，2022全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1077億元左右，同比+15%左右，其中Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收333億元左右，同比+17%左右，收入環(huán)比小幅提速預(yù)計(jì)與發(fā)貨短期錯(cuò)位有關(guān)。系列酒方面，2022全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157億元左右，同比+25%左右，其中Q4系列酒以渠道梳理為主，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32億元左右，同比+3%左右，占公司營(yíng)收12.3%左右，同比+0.8pct左右。
　　全年增速目標(biāo)超額完成，來(lái)年靜待需求復(fù)蘇?；厥?022公司超額完成15%的年度收入目標(biāo)，展望2023經(jīng)濟(jì)面回暖帶動(dòng)白酒需求拉升，高端酒有望率先迎來(lái)修復(fù)。從公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2021年8月新任董事長(zhǎng)上任后，在產(chǎn)品和渠道方面動(dòng)作頻頻。產(chǎn)品方面，理清茅臺(tái)全產(chǎn)品線，聚焦“拳頭”產(chǎn)品，推出茅臺(tái)1935和珍品茅臺(tái)補(bǔ)位，并且深入踐行“質(zhì)量是生命之魂”的宗旨；渠道放面，順利上線i茅臺(tái)補(bǔ)位消費(fèi)者渠道，推廣新品穩(wěn)定老品。此外公司擬投資建設(shè)“十四五”技改項(xiàng)目，擴(kuò)充茅臺(tái)酒產(chǎn)能蓄力遠(yuǎn)期發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司身為龍頭有望帶領(lǐng)行業(yè)開(kāi)啟新一輪發(fā)展周期，看好未來(lái)公司的量?jī)r(jià)空間和較高的增長(zhǎng)能見(jiàn)度。我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為625/740/867億元，同比+19%/18%/17%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為35x/29x/25x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致高端酒需求不及預(yù)期；批價(jià)大幅度波動(dòng)；疫情反復(fù)影響白酒終端消費(fèi)。