>> 中信證券-電子行業(yè)專題研究：面板行業(yè)格局清晰，底部明確，看好23年行業(yè)上行及估值修復-221230
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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| 7485KB |
| 格式： |
pdf 共90頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐濤,胡葉倩雯 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權限： |
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投資建議：2022年行業(yè)底部明確，靜待2023年需求復蘇，看好未來國內(nèi)龍頭業(yè)績改善。技術而言，LCD面板仍為未來3~5年主流需求。2022年，后疫情時代需求回歸理性，已處底部靜待復蘇；供給端，大尺寸LCD未來三年無新增產(chǎn)線，韓廠退出、中國臺灣廠商轉產(chǎn)下，格局向大陸龍頭廠商集中，成本及庫存壓力之下面板廠商于Q2起大幅調(diào)減稼動率。據(jù)CINNO，10月國內(nèi)LCD面板廠平均稼動率約為70.6%。目前廠商稼動率仍低，行業(yè)累計庫存逐步消化，供需關系有所改善?？傮w而言，我們認為22H2行業(yè)整體處于底部復蘇階段，靜待行業(yè)回暖及市占率進一步提升。中長期而言，未來LCD面板價格有望趨于穩(wěn)定，并隨季節(jié)性變化小幅波動。國內(nèi)龍頭話語權持續(xù)提升，有望優(yōu)先受益，盈利能力料將持續(xù)改善。
估值分析：雙龍頭目前估值水平較低，將迎布局時點，估值方法有望由PB轉變至PE。2022年大尺寸面板行業(yè)向中國大陸整合已基本完成，目前雙龍頭格局初定。往未來看，行業(yè)格局重塑下，頭部面板廠商有望穩(wěn)定盈利水平，估值有望從此前PB為主轉為PE估值法，并向15~20倍PE的制造業(yè)龍頭估值發(fā)展。我們認為雙龍頭目前處于估值低位，向上空間遠大于向下風險，有望迎來極佳布局時點，料股價將隨大尺寸面板景氣度復蘇逐步反彈，建議持續(xù)關注雙龍頭TCL科技、京東方，逢低布局。
風險提示：下游需求不及預期、面板價格復蘇不及預期、行業(yè)競爭激烈、技術革新不及預期風險。
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