>> 招商銀行-環(huán)保行業(yè)之固廢處理行業(yè)篇②：“新三類”重繪固廢處置行業(yè)肖像-221212
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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| 4639KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
雷霆 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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■近年受疫情影響，全國產(chǎn)廢規(guī)模實際不及預期。2020-2021年間城市平均固廢產(chǎn)量受疫情影響或呈下降趨勢，與此前預測趨勢有小幅偏差，未來隨著疫情影響的逐漸淡化產(chǎn)廢特征或將重回預測邏輯軌道內。至2024年，我國城市平均固廢產(chǎn)量或將重回800萬噸/年規(guī)模。為更好地對市場進行分析，本篇報告將重新將固廢分類為焚燒發(fā)電、減量填埋、資源回收三大類。
■垃圾焚燒市場的產(chǎn)能建設峰值已過，開始趨向飽和狀態(tài)，未來三年或僅剩不到275億元投資需求。2022-2025年內僅剩5.5萬噸/日新增目標，對應或僅約81座焚燒廠新建需求，對應投資額僅剩約275億元。運營市場或迎來爆發(fā)，至2025年全國市場總規(guī)?；驅⑦_到938億元/年。退補新政直接影響的是競爭配置項目的經(jīng)營，對于非競項目不構成影響。雖然新政在一定程度上緩解了國家新能源補貼資金的壓力，且對于小部分省份（如海南等）或將減輕其省補負擔，但對于大多數(shù)省份而言或將意味著額外的財政壓力。在新政施行初期中央可能會給予的額外補償資金用于過渡。
■近年來固廢減量無害化處理與資源利用子行業(yè)發(fā)展迅速。其中水泥窯協(xié)同處置子行業(yè)建設高峰期已過，或將很快迎來行業(yè)運營高峰期，期間或許出現(xiàn)明顯的企業(yè)價格競爭情況，或對盈利水平造成影響；垃圾填埋子行業(yè)受政策壓退影響，填埋產(chǎn)能建設市場未來或難見到規(guī)?；鲩L趨勢，但成功獲批的剛性填埋場或將成為固廢處置行業(yè)內炙手可熱的“戰(zhàn)略資源”；鋰電池回收子行業(yè)受上游新能源汽車高速發(fā)展影響或將迎來市場空間爆發(fā)期，至2028年全國市場投資需求或達66.8億元；餐廚垃圾處理子行業(yè)或仍存在較大的市場空間，若未待建餐廚垃圾處置設備可覆蓋總規(guī)模的50%，則或將有15.8億元的待建產(chǎn)能規(guī)模；電鍍污泥貴金屬回收子行業(yè)屬于重資產(chǎn)投資行業(yè)，且受上游原材料分布影響，區(qū)域屬性較為明顯，在判斷企業(yè)的盈利能力及流動性水平時可以參考行業(yè)龍頭情況。
■固廢處置行業(yè)公司整體財務狀況良好。營收利潤層面，一般危廢處置行業(yè)營收增速較快，但毛利率下滑也較明顯，水泥窯協(xié)同處置行業(yè)營收增速回落，同時對應板塊營業(yè)利潤出現(xiàn)小幅負增長。垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的營業(yè)利潤率與營收增速均維持在較高水平，這與此前的建設高峰期運營效益延期釋放有關；流動性層面，行業(yè)整體流動性水平穩(wěn)中有升，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額近年來也表現(xiàn)較好，其中水泥窯協(xié)同處置類行業(yè)指標由負轉正，“造血能力”迅速增強；資產(chǎn)負債率層面，多領域杠桿維持不變，行業(yè)整體資產(chǎn)負債率相對較穩(wěn)，行業(yè)整體發(fā)展健康。
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