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投資要點(diǎn)：
　　我國(guó)熱泵市場(chǎng)近年穩(wěn)健發(fā)展，空氣源熱泵占主流。2017-2021年，我國(guó)熱泵行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從203.2億元增長(zhǎng)至248.2億元，期間CAGR為5.13%。近年來(lái)，空氣源熱泵在我國(guó)整體熱泵行業(yè)中的占比維持在90%以上。
　　我國(guó)空氣源熱泵市場(chǎng)保持良好發(fā)展。2017年，國(guó)內(nèi)煤改電項(xiàng)目密集爆發(fā)，空氣源熱泵銷(xiāo)量猛增。2018-2020年，煤改市場(chǎng)相對(duì)平淡，熱泵市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)緩慢。2021年我國(guó)空氣源熱泵產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為227.1億元，同比增長(zhǎng)24.8%；內(nèi)銷(xiāo)扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)，出口訂單旺盛，推動(dòng)我國(guó)熱泵市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)復(fù)蘇。
　　歐洲是我國(guó)空氣源熱泵出口的重要地區(qū)，近十年歐洲熱泵銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)翻番。2021年，我國(guó)空氣源熱泵出口至歐洲地區(qū)的銷(xiāo)額在整個(gè)熱泵出口額中的合計(jì)占比過(guò)半。根據(jù)歐洲熱泵協(xié)會(huì)（EHPA），2010-2020年，歐洲熱泵市場(chǎng)銷(xiāo)售量從80萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至近160萬(wàn)臺(tái)，期間復(fù)合增速約為7.2%。
　　熱泵助力全球碳中和。全球已逐步達(dá)成減少碳排放的共識(shí)，明確碳中和的目標(biāo)。熱泵是電力高效轉(zhuǎn)為熱量的最佳途徑，也契合終端用能電氣化發(fā)展的需求。在建筑、工業(yè)、農(nóng)業(yè)和其他民用領(lǐng)域，熱泵的使用將大大減少整個(gè)國(guó)家化石燃料的消耗，從而助力碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
　　國(guó)內(nèi)外政府紛紛出臺(tái)相關(guān)政策法規(guī)，推動(dòng)當(dāng)?shù)責(zé)岜卯a(chǎn)業(yè)發(fā)展。2022年10月，中國(guó)國(guó)家能源局發(fā)布《能源碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)化提升行動(dòng)計(jì)劃》，提到要推動(dòng)各類(lèi)可再生能源綜合利用標(biāo)準(zhǔn)制修訂，開(kāi)展生物質(zhì)能、太陽(yáng)能、熱泵、清潔爐具等清潔供暖標(biāo)準(zhǔn)研制。德國(guó)、英國(guó)、荷蘭、愛(ài)爾蘭等多個(gè)歐洲國(guó)家，提出補(bǔ)貼或減稅、低息貸款、能效法規(guī)、高碳稅、技術(shù)禁令等措施，加速熱泵推廣，提升當(dāng)?shù)責(zé)岜檬袌?chǎng)普及率。
　　投資建議：維持對(duì)熱泵行業(yè)整體推薦評(píng)級(jí)。在全球碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)背景下，熱泵作為環(huán)保高效的節(jié)能裝置將迎來(lái)機(jī)遇，我國(guó)政府持續(xù)頒布政策支持熱泵發(fā)展，我國(guó)熱泵行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)有望延續(xù)增勢(shì)。此外，今年歐洲能源危機(jī)的爆發(fā)，能源加速轉(zhuǎn)型的需求日益凸顯，歐洲多國(guó)出臺(tái)政策推動(dòng)熱泵普及；我國(guó)熱泵產(chǎn)業(yè)鏈完善，優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)憑借性價(jià)比、渠道等優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步加速提升在歐洲市場(chǎng)的滲透率。建議關(guān)注產(chǎn)品矩陣完善、品牌效應(yīng)強(qiáng)勁、渠道相對(duì)完善、注重科研創(chuàng)新的熱泵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)優(yōu)秀企業(yè)，如美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器、海信家電、日出東方、萬(wàn)和電氣等熱泵整機(jī)企業(yè)，以及三花智控、盾安環(huán)境等熱泵零部件企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)等。